下周一，中國農業發展銀行將發行三年期金融債。一周前該行發行了一年期金融債，發行利率創下了2005年以來同期限新債的最高發行利率，本期債券發行利率會否延續這一勢頭？

　　宏觀面：政策風險暫時得到釋放，這反過來對於本期債券發行體提供一個短期較為明朗的政策空間。

　　資金面：流動性收縮的高潮。由於本期債繳款在7月12日，屆時中行申購資金已經解凍，因而實際造成的影響不大。

　　二級市場：短線再度調整預期有限。

　　本期定價：高於二級市場收益水平。從最近二級市場剩餘期限大致相同的幾只金融債收益率看，最近二級市場成交的收益率在3.05%附近。考慮近期宏觀面和資金面較上周並無較大改觀，因此，本期三年期農發債投標估計情況也較為相似。

　　從本期的投標機構情況看，我們認為仍舊是國有銀行和一些商業銀行等配置性資金為主。不過目前短期內央票仍有可能會繼續保持上昇趨勢，因此，其風險仍主要在於此。對於一些套利性操作，我們建議暫時回避。

　　綜上，我們認為本期三年期農發債合理中標利率應該在3.10%至3.15%附近，考慮承攬費因素，影響2個bp左右。對於資金處於較為謹慎考慮的機構可選擇3.15%以上進行投標。而資金配置壓力較大的機構則可選擇在3.10%以下投標。(聯合證券吳思銘)