雖然通脹壓力頻繁受到警告，但是經濟仍在健康增長的現實沒有改變。

　　面對目前傳統基金具有技術特點的拋空，筆者認為當前銅市處於『技術性降溫』階段。

　　在5月初金屬市場的狂牛時期，超乎想象的高價仍然伴隨著現貨對3個月期的高昇水。當銅價超過3000美元時，歷史上曾出現過400美元的高昇水。許多見證了歷史的分析家們認為，一度高達8800美元的銅價所伴隨著的現貨昇水已經今非昔比，遠遠不及當年的水平。

　　在過去銅價保持完整上昇趨勢的過程中，第三個星期三往往成為現貨對3個月期昇水達到高峰的一個中心時間點。而在最近的第三個星期三，現貨對3個月期的昇水開始明顯地萎縮，顯然表明了『瘋牛』景象已經風光不再。

　　推測現貨昇水的變化首先應該觀察到期持倉量的變化。通常在具有擠空特征的市場上，每天的到期持倉量越大，越有可能會激發高昇水的出現。但是，最近曾一度較高的每日到期持倉明顯在向遠期運動，總體上處於減持的狀態。在銅價不溫不火地徘徊於當前的交易區間裡的同時，兩周前曾出現過的逢低買入增倉現象開始明顯趨弱。

　　總持倉量逐漸下降，特別是3個月期內的持倉量有明顯的減持跡象。這無疑說明在當前銅價的任何反彈中都有多頭平倉跡象。雖然從上周COMEX的持倉數據來看，空頭回補的量大於多頭平倉的量，但是兩者總體上都在減持。

　　非商業淨持倉在過去3年裡除了接近中性就是淨多，目前COMEX銅的傳統基金多頭絕對量已經下降至2003年牛市以來的最低水平，盤面中價格震蕩的比例並不比2004年10月銅價曾出現的暴跌幅度小。但是在目前區間震蕩向下的過程中，LME總持倉的變化幅度卻遠遠沒有2004年10月暴跌時那麼迅速和徹底。

　　當時，傳統基金的持倉結構從嚴重的淨多(淨多至少超過兩萬手)轉向中性，往往只需要幾個交易日。在價格劇烈下跌的過程中，LME在不到一周的時間裡就能完成1萬至2萬手的持倉量增減。目前的情況顯然不如當時那樣乾淨利落。交易狀況的拖沓一方面在完成一個能量分配的過程，另一方面表明當前市場的流通(無論是投機機制方面的，還是消費方面)確實已經大不如前。高價位上所產生的消極交易情緒顯然在最近的交易中難以驅散，而消費者買入在期貨交易的歷史中本身就不可能對市場的成交量作出顯著的貢獻。

　　因此，銅價近期的反彈一波弱於一波表明，市場經過歷史上前所未有的『核』爆炸級震蕩之後，已經不可能在短期內改變已經形成的技術上的頹勢。回顧銅價從2001年創出的歷史低點1335，到2004年上漲至3000美元的過程，總體上漲幅度也只不過2000來點。但是，眼下銅價從8800美元開始的回落幅度已經明顯地超過了前者牛市行情的價格落差。銅市的價格『癲癇』期已經過去，隨之而來的應該是交易區間的漸漸收斂。

　　投資者目前基本上都認同銅市的基本面沒有改變。雖然通脹壓力頻繁受到警告，但是經濟仍在健康增長的現實也沒有改變。

　　面對目前傳統基金具有技術特點的拋空，筆者認為當前銅市處於『技術性降溫』階段。短期內銅價的走勢將受到特定的技術面限制。在價格的上方缺少增倉追買的資金流向支持的情況下，許多技術型交易者開始將主要的交易方向朝下做也就不足為怪了。當然任何時候都不能忘記還沒有從我們的視線中完全抹去的一些交易事實，如中國因素。

　　筆者認為，任何情況下，技術面對價格趨勢的引導都會誘使市場參與者掉進新的陷阱裡。未來筆者相信會有許多新的題材，特別是中國方面的題材。中國與國際銅價越來越不合理的差價關系將對做空者展開的新的報復。而且中國目前嚴重缺礦的現實會隨著時間的推移進一步趨於嚴重，不能擺正精銅進口與原材料進口的關系仍將成為中國銅市的一大危機。