日元是今年為止六大非美貨幣中(除澳元)表現最差的一種貨幣。今年以來，歐元兌美元上漲了約6%，而日元兌美元僅攀昇了2.5%左右，原因不外乎日本的利率。

　　在利差因素主導外匯市場走勢的時代，日元的零利率不啻為沈重包袱。市場最初對日元良好利率前景的預期，卻一而再、再而三地落空，日本央行似乎對『零利率』情有獨鍾。究竟日元的利率前景怎樣？日元的未來又走向何方？問題可能遠不似多數人理解的那麼簡單，一如日本經濟從長達10餘年的經濟衰退和通貨緊縮中蹣跚走來，當前的太陽雖然溫暖，但仍有許多照不到的地方。

　　對於日元的利率前景，筆者的觀點簡單概括為兩點：一是日元的利率前景不單只是從日本的通貨膨脹和經濟數據來考量，雖然多數時候我們是這樣做的，但日本央行考慮的不僅僅是數據。以央行獨立性為例，央行政策不得不受制於日本政府，而背負沈重財政負擔的日本政府，理所當然不樂見利率走高。

　　二是即使日本央行結束了『零利率』，也將長期處於『低利率』的時代。利率的高低終歸要依據經濟增長和通貨膨脹的情勢，而日本在這兩方面的羸弱程度眾所周知。與美元相比，即使美元暫停加息，保持利率在高位，美元與日元的利差仍足夠吸引日本的投資者借入日元，投資美元資產，持續其結轉交易的套利模式。

　　從技術走勢上分析(見美元/日元周線圖)，1998年8月147高點以來的長期下降趨勢線a線，是日元中長期走勢的重要分水嶺。此趨勢線曾在2005年底壓制美元/日元的上行。而1999年底和2005年初的兩個低點構成的長期趨勢線b線位於102附近，也是日元中長期走勢的重要支橕。從走勢圖上可以看出，日元走勢與波浪理論頗為吻合。

　　根據以上對日元利率前景的分析，筆者以為美元/日元正在運行大C浪，中期走勢有望突破a線的阻力，測試125一線的重要阻力。而從交叉盤上看，日元對其他主要非美貨幣，要麼仍舊運行於長期下降通道，要麼創出多年來的新低，這都意味著日元走勢的疲弱。

　　從日線圖上看，美元/日元自2005年初低點102一線至121左右，完成一輪5浪上漲後，已完成一輪abc調整，目前在重要位置115(115一線是2001年初以來日元走勢的牛熊分水嶺)一線膠著，站穩在115之上，則將向上繼續衝鋒。