繼昨日公布3.08元的擬發行價後，中行今日將啟動網上申購。那麼，中行上市究竟會對當前A股銀行股產生怎樣的影響？

　　短期預期不可過高

　　筆者認為，對於中行而言，其長期投資價值是顯著的，但對於短期收益投資者不應該抱有過高的期望。

　　中行的長期價值顯著是由以下三個方面決定的：中國整體經濟的增長態勢、中國銀行業的發展前景，以及當前銀行股整體定價並非太高。但是，短期內對於中行可能不應該有過高的期望。

　　中行的中短期運行過程中，有利和不利因素並存。有利的因素在於：香港市場中國銀行收盤價為3.4港元，目前對應於3.08元的A股發行價，其溢價為14.8%。另外，考慮到A股普遍對H股有一定的市場溢價，A股不排除進一步上漲到3.8元的高度，相對於發行價溢價23.38%。

　　不利的因素在於：投資者對中國銀行股過於看好，導致價格相對較高。銀行股整體評價在最近大半年的時間裡，出現了3次顯著的調昇。這分別是交行上市、建行上市和目前中行上市，在這三個階段裡，投資者對於中國銀行股的市淨率評價由1.8跳高到2.0，再到2.4。另一方面，國際金融市場動蕩仍在持續，香港市場的中國銀行股存在出現回落的可能。

　　綜合考慮我們認為，盡管中行的長期投資價值較為明顯，但其中期運行仍然存在一定的不確定性。

　　銀行板塊將受衝擊

　　首先，中行上市將對A股銀行股整體估值有推動作用。根據中行方面的預測，其2006年淨利潤為322.67億元，對應每股收益為0.127元，發行價對應的動態市盈率為24.25倍；在國內會計准則下，預期中行2006年每股淨資產1.54元，對應發行動態市淨率為2.0倍。假定最終定價與港股一致，在3.5元附近，其對應的動態市盈率和市淨率分別為27.56倍和2.27倍。目前A股方面，剔除深發展2006年平均P/B為1.84倍，P/E為16.0倍。如果中行能夠穩定在3.5元附近，那麼，這對於A股銀行股整體將起到穩定和推動作用。

　　其次，將引發機構對銀行股的結構調整。從機構配置的角度看，招行和中行會成為主要選擇；而前期同樣被機構看好的銀行股如華夏銀行、浦發銀行等，則可能被部分機構降低配置。

　　中行上市將對A股銀行股整體估值有推動作用，並將引發機構對銀行股的結構調整。