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在美國和歐洲分別於2004年和2005年年底啟動加息周期後,作為全球第二大經濟體的日本仍然行動遲緩。昨日日本央行的貨幣政策會議上,日本再次保持利率不變。
本來基本面數據對加息已經十分支持,市場也有心理准備,但近期的全球股災,使得日本的加息進程再次擱置。
過去一個月,在美國繼續加息的恐慌中,全球股市紛紛跳水,亞洲股市也未能幸免:香港國企股指數下跌17.23%,日本股市下跌18.07%,韓國下跌16.85%。本周二,日經指數重挫614.41點,至14218.60點,跌幅4.1%,創2001年9月12日以來最大單日跌幅。
雖然近期股災導致日本暫緩加息,但良好的宏觀經濟數據表明今年日本開始加息周期的可能性仍然很大。
日本經濟第一季度實現強勁增長,較去年第四季度增長0.8%,折合成年率為3.1%,遠高於日本政府早先預測的季度增長率0.5%和年率1.9%。其中,資本支出增長強勁是GDP數據表現超出預期的主要原因。由於企業預計消費者需求將不斷增加,並為此加大投資,資本支出較去年第四季度增加了3.1%,折合成年率為12.9%。
另外,持續旺盛的國內需求也是增長的主要動力之一,從5月份公司商品價格指數(corporate-goods price index)較去年同期上昇3.3%也可以看出,多年來困擾日本經濟的內需問題也正在向好的方向發展。2005年,日本CPI的月比數據都處於下跌之中,而今年已經連續4個月正增長。這不僅給央行的政策制定者增加了信心,也說明經歷了『失去的十年』後,消費者和企業已經重新開始消費和投資。
對於加息當然也有反對的聲音,部分官員擔心利率上揚可能會打擊經濟增長,2000年失敗的加息經歷仍然歷歷在目。『我們希望貨幣當局繼續保持零利率政策,支持經濟增長。』日本內閣官房長官安倍晉三上周稱。他被普遍認為是下一屆首相職位的有力競爭者。
筆者認為,不能簡單地將當前的情況與2000年的失敗經歷相提並論。首先,當時日本CPI仍然處於下滑之中(連續12個月)。日本央行僅僅依據2000年8月份核心CPI沒有下滑(增長0%),就想當然地認為經濟已經走出衰退從而草率加息;其次,作為全球經濟發動機的美國當時正好結束增長周期,開始步入衰退。而目前的狀況和當時有很大差距,CPI連續4個月正增長,為近7年第一次,並且歐元區、美國等主要經濟體增長仍然強勁,不會拖累經濟增長。
在昨天的貨幣政策會議結果公布後,路透社調查結果顯示,多數經濟學家仍然認為日本央行可能在下個月加息。筆者認為如果股災已經不是市場話題,並且沒有其他意外的話,日本央行在7月份加息的可能性很大。
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