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基金興業的『封轉開』計劃能否成行,要等一個月後開完持有人大會纔會有定論。但作為首家試點『封轉開』的基金興業如何『轉身』,具有一定的探索性和『標本』意義,因此肯定不僅僅是它自己的家務事了。
基金興業『封轉開』後,『封轉開』會不會大規模推進?『封轉開』以後會不會引發贖回大潮?這些話題成為市場人士近期關注的焦點。獲得很多人認同的一種觀點是,相對集中地、大規模推行『封轉開』可能會對整個市場造成衝擊,最終給投資者帶來損失。因此,按照封閉式基金的期限,到期一家轉一家,平穩過渡,不僅在程序上符合基金法規定,也是監管部門最願意看到的。
封閉式基金到期面臨轉換運作模式,主要集中在兩個階段。第一個階段從今年11月開始到2008年,其中2007年有19只基金,2008年有6只基金,共約200億份基金份額;第二個階段是2013年至2014年,這期間雖然涉及的基金家數不多,但規模大,約400多億份。如果這些基金都能到期順利實施『封轉開』,初期引發大規模贖回的風險不能小覷。
分析人士指出,從國際經驗看,美國等發達市場在基金『封轉開』過程中,曾因贖回導致基金淨值下降較多,但這是正常現象。如果基金經營業績較好,市場自然會有理性的選擇。所以,最需要關注的不是贖回,而是短線資金在『封轉開』過程中的套利行為。後者可能引發『羊群效應』,導致持有人爭先恐後贖回,從而對基金運作造成影響,甚至可能會直接引起相關股票的大幅下跌。因此,封閉式基金到期一家轉一家,或許是最穩妥的安排。
封閉式基金到期大致有三種選擇:轉為開放式基金、清盤或是繼續擴募。從目前市場行情看來,最佳的甚至是唯一的選擇無疑是『封轉開』。從不少業界人士反饋的意見來看,多數持有人也都傾向於這一選擇。那麼,封閉式基金是否會逐漸退出市場並徹底消失?
其實不然。雖然開放式基金有一些優勢,比如持有人可以隨時贖回,沒有封閉式基金的折價現象,透明度高,流動性強,基金管理的激勵約束機制強,但是對基金資產流動性要求高,推廣銷售成本高,不利於做長期穩定的投資組合。相比之下,封閉式基金沒有贖回壓力,可以從容地做長期穩定的投資組合,運作成本較低。不過,它也存在基金管理層約束不夠、基金折價等致命性缺點。正是由於這兩類基金各有優勢和劣勢,纔能適應不同風險偏好的投資者需求,纔能在市場中找到自己的位置。
國際經驗表明,封閉式基金與開放式基金一直都是並存的,誰也不能完全替代另一方。隨著國內市場金融創新的推進,不排除今後有更多新的創新型封閉式基金推出。
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