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近期,美聯儲委員關於通貨膨脹的言論對市場產生了很大的影響:基本金屬從歷史高點下跌10%以上;歐元/美元回到1.26以下;黃金下滑到600美元/盎司。今日,美國將公布5月CPI,該數據為世界矚目。美聯儲會根據該指數決定是否繼續加息,以及加息周期的結束時間。
在此數據公布前,英國公布的5月份CPI高於預期,日本的4月份CPI也比預期要高。盡管加拿大核心通脹率兩年多以來一直低於2%,但該國最新公布的就業數據特別強勁,有成本推動型通貨膨脹發生的風險。市場擔心未來幾個月,加拿大央行會繼續將利率從目前的4.25%上調。
另外,歐洲央行管理委員會委員奎登本周一表示,倘若通脹風險持續,且歐元區經濟增長率接近或高於趨勢水平,歐洲央行將繼續昇息。『如果通脹風險持續,歐元區經濟活動仍然接近或高於趨勢增長水平,我們將繼續去除當前利率政策的寬松性。』奎登在記者會上稱,『我們對歐元區通脹和經濟增長的前景逐月進行討論和評估。』
美國三四月份核心CPI增長也連續高於0.3%,說明能源和基本金屬等原材料的價格上漲,給全球經濟帶來的通貨膨脹壓力沒有減輕,主要經濟體的加息還沒有結束。
經濟面臨通脹威脅
昨日公布的PPI數據顯示,美國5月份批發價格依然得到控制,主要受食品價格下跌影響;但核心生產者價格加速上昇,原材料價格上漲,這表明能源價格上揚導致整個生產部門面臨一些成本壓力。
美國勞工部周二公布,5月份生產者價格指數(PPI)上昇0.2%,4月份PPI上昇0.9%。不包括食品和能源價格的5月份核心PPI上昇0.3%,4月份昇幅為0.1%。5月份核心PPI昇幅創下2月份以來的最高水平。截至5月份的12個月中,整體PPI上昇4.5%,核心PPI較上年同期上昇1.5%。
筆者以前曾經提到,近年來PPI增長率一直高於CPI的原因,是原材料價格上漲的壓力並沒有立即傳遞給終端消費者,這導致兩個結果:一是消費者感受到的通貨膨脹壓力比生產商小,因此沒有影響其消費水平,經濟增長率依舊良好;另一個結果是生產商在價格上漲和利率水平提高的雙重壓力下,利潤受到侵蝕。
但自從今年3月份以來,這種情況有所變化,特別是核心CPI數據。該數據增長幅度一度在0%-0.1%之間,但三四月份突然上昇到0.3%。因此,可以認為生產商在忍受了近3年的成本壓力後,開始逐步漲價,提高成本傳遞比例。這正是美聯儲一直擔心的問題,因為終端商品的價格上漲更加容易導致整體經濟的通貨膨脹。
美聯儲或繼續昇息
在6月29日公開市場會議上,美聯儲最重要的參考數據就是5月份的CPI數據,因此近期市場一直處於緊張之中。美聯儲主席伯南克上周表示,美聯儲將保持警惕,以確保近來處於高位的核心通貨膨脹不會持續下去。其他官員也紛紛響應,表示出對通脹的懮慮。美國克利夫蘭聯邦儲備銀行行長皮亞納爾托周一表示,『過去3個月的核心消費者物價指數年增率已超過3%,當前的通脹情況如果持續,即超過了我所能容忍的水准。』
關於CPI和加息的關系,筆者認為,如果CPI沒有大幅度下降,6月底加息的可能性非常大。從目前市場對委員們言論的理解和高達88%的昇息預期看,如果美聯儲不在6月底會議上昇息,其可信度將受到打擊。但加息周期何時結束,目前仍然未知,因為聯儲下一步的決策將繼續取決於未來經濟數據。
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