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經過4年休養生息的A股市場,終於在2006年元月啟動了自己的價值回歸之旅。正當投資者為這季遲來的春天而雀躍不已的時候,一股IPO暗流將行情扼殺在半路。
6月7日,從中國證監會發審委傳來消息,已登陸香港聯交所的中國銀行將加速登陸A股市場的步伐,6月9日發審委將審核中國銀行A股IPO申請。業內人士預測,中行此次IPO有可能增發多達100億股A股,按其H股最新3.575港元的報價及A股發行價高於H股的慣例,至少將吸納300億元以上資金。
在中行的後面,工行、中石油等超級大盤股也正虎視眈眈,脆弱的股市正面臨前所未有的考驗。
加息聲中周邊股市熊影隱現
昨日,深滬股市突然下挫,股指跌幅超過5%,為近兩年所罕見。在這次下跌過程中,市場人士的看法驚人一致,紛紛將預期調到1300甚至1200點。證券資深人士張紅記告訴記者,對於此番下跌,很多機構投資者都有一定心理准備。周一的時候,中金公司公布了一份投資報告,報告中對A股市場走勢開始持保留態度。
報告中稱,隨著股改進入尾聲和股市融資功能的恢復,股市上漲中來自基本面的支持正在減弱,除非未來上市公司盈利增長能不斷超過市場預期,否則大盤將很難延續前期普漲的局面。
張紅記表示,由於中金公司曾在2001年大膽地提出『千點論』並被隨後的市場所引證,因此各方機構不得不對中金公司的報告予以足夠重視。
與此同時,國際著名投行摩根士丹利也發表了看空股市的報告。該投行亞洲區首席經濟師謝國忠認為,由於資金大量湧入熱門概念基金(如商品、中國及印度基金),在抬高新興市場和商品期貨市場的同時,也使全球資金出現短缺。他預計,未來兩年內利率將處於高企狀態,全球將由此進入持續性的熊市。
各地區股市近一個月來的表現似乎也印證了這種看法。5月9日至6月7日期間,香港恆生指數已從17300點回落至15000點;道瓊斯工業指數同期由11659點,下跌至11000點;日經指數從17000點,下跌至15000點;巴黎商業指數從5300點,下跌至4800點。
在這種情況下,國內A股市場似乎很難獨善其身。
籠中虎:股改鎖定股
『如果說周邊股市下跌是外懮的話,那麼股改鎖定股即將出籠則是困擾A股市場的內因。』張紅記告訴記者,時下市場上已有1000家左右上市公司完成股權分置改革,這些公司的法人股、國家股在支付股改對價後,在法律上已經成為可以在交易所自由交易的證券。只是受當時鎖定期承諾限制,不能立即上市流通。
現在,股改一周年已過,這些被鎖定的法人股、國家股將陸續流入到市場,其總規模幾十倍於中行A股融資。據張紅記估算,這部分未上市流通股份總市值與現有的A股流通市值大致持平。這意味著,市場需要增加一倍的資金量纔能承受住它們的衝擊。
不過張紅記認為,實際情況不見得會有想象中的那麼嚴重。他分析:『市場中有1/3的上市公司,大股東在股改支付對價後,面臨控制權降低的威脅。對於它們而言不是如何減持股份套利,而是怎樣通過增持股票來穩固地位,所以這1/3可以忽略不計。』
『剩下的2/3上市公司,大股東可以減持一部分而不影響對公司的最終控制權,可減持的比例約在總股本的20%至30%之間。』張紅記計算,最終真正能夠流入市場的股份只有現總流通市值的20%。當然,這其中不包括像中國石化這樣股權結構極不平衡的超級大盤股,以及為套現而交出控制權的上市公司。
『事實上,我更傾向於把後者當做天生的莊股。試想從前的莊家要收集一家上市公司的50%籌碼,要費多少時間與精力,而現在只要鎖定期一過,它就自然而然的變成一只控盤莊股了。』張紅記笑稱。
投機過度引發終極風險
炒作權證成為了勇敢者的標志,股民間炫耀的言語已經演變為:『昨天我炒權證又賺了1000多塊。』本來並不很多的收益,但是由於是炒作權證所得,便無形中加入了一層神秘的色彩。權證的炒作已經完全背離了價值基礎,權證的投機一波壓過一波。
先是寶鋼權證上市就直封漲停,投資者瞠目結舌,1.263元的開盤價遠高於其理論價值0.68元,但正是這個高價,卻成為了權證投機的起點。短短的3天時間,寶鋼權證的價格上漲到2元以上,達到了其理論價值的3倍。管理層為了抑制權證的過度投機,出臺了創設權證的制度。可誰知此政策一出,業界一片嘩然,以權證屬於股改的一部分為由,強烈抵制創設權證,終於使權證的創設制度沒能全面鋪開。
雖然寶鋼權證的極度投機引起了管理層的高度不滿,但是投機者的嗜血衝動卻沒有因此受到遏制。後來上市的萬華權證,隨著股票價格的不斷上揚,認股權證與認沽權證價格同時飛漲,這時的投機氣氛更加囂張。再後來市場對權證的炒作全不考慮價值因素,形同廢紙的茅臺認沽權證被爆炒到4元以上,該權證首日上市更是出現了900%以上的漲幅,令投資者驚詫不已。
權證越炒越不講理,ST板塊看著眼紅,『同樣都是廢紙,為什麼權證價格4元,可是很多ST類股票的股價僅僅1元以上!』
於是,投資者開始瘋搶ST類股票,很多品種出現了連續漲停的走勢,投資者已經完全不知道風險為何物,投機進入癲狂階段,風險不約而至已是必然。
IPO『謀殺』股市
雖然市場的風險來自於早前的過度投機,但市場仍舊願意將股市的下跌歸罪於新股發行。
業內人士認為,新老劃斷後的首只新股中工國際發行並沒有引發股指數的下跌,於是管理層開始加重籌碼,試圖發行大盤股中國銀行,如果再次成功,後面還有中石油。
隨著解決股權分置改革接近完成,上市公司的圈錢本性又開始顯露。一位不願意透露姓名的分析師表示,我國上市公司仍然把股市當做免費提款機,可以從股市輕松圈來的錢卻不用支付利息,甚至連本金也不用歸還。然而對於普通投資者而言,上市公司的圈錢惡行卻成了永遠也填不滿的無底洞,不停的配股、增發、可轉債,難怪有投資者表示,虧損股最好,因為虧損股不會圈錢。
毫無疑問,中國銀行回歸A股是引發大盤下跌的直接導火索。中信建投的證券分析師孫鵬認為:『事實上,中國銀行的發行本身並不會對市場產生足夠的壓力,可是對於已經搖搖欲墜的股指來說,中國銀行的發行恰恰成為了壓死駱駝的最後一根稻草。眾多機構投資者紛紛離場,儲備資金認購新股。技術上,由於圖形走壞,引發出技術性拋盤,最終形成多殺多的走勢。』
一位資深分析人士表示,1997年管理層13道金牌沒能打壓住股市,最終300億新股發行纔遏制住瘋牛的腳步。如今中行回歸已基本落定,工行發股計劃也已經提上議事日程,新一輪大調整是否就此到來,值得警醒。
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