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自2005年12月跟隨美國加息以來,歐洲央行已加息兩次,將基准利率從60年來的低點2%昇至2.5%。從近期數據和歐洲央行態度看,6月8日晚間加息的可能性比較大,這將是歐洲央行在半年中第三次加息。
筆者認為支持歐洲央行繼續加息的理由主要有三個:
首先,年度通貨膨脹水平持續超過目標政策線2%。2006年以來,原油價格上昇了約40%,銅等基本金屬也大幅度上漲,歐元區年度通貨膨脹連續16個月超過歐洲央行2%的政策目標。從2005年9月開始,歐元區年度通脹增長幅度雖有下滑趨勢,但今年3月份開始又呈加速態勢,最新的5月物價指數增長幅度更是達到了去年10月份以來的高點(見右圖)。
其次,經濟增長沒有受到加息的影響,反而得到改善。歐洲央行2005年底加息時,以出口為主的德國堅決反對,擔心加息導致歐元昇值,進而影響經濟增長。但實踐證明,這種擔心是多餘的。數據顯示,今年第一季度歐元區經濟環比增長了0.6%,而去年第四季度增長了0.3%。近期IMF和歐盟委員會都調高了歐元區經濟增長預測。同時,德國經濟的增長率今年第一季度達到1.4%,而去年末加息時,第四季度增長水平只有1%。因此,目前加息面臨的反對聲音比過去少。
最後,其他重要指數也利於加息。歐元區4月份失業率下降到近年來新低8%的水平,而德國失業率也下降到1年來新低11%。特別值得一提的是制造業采購指數。歐元/美元匯率今年上昇了約10%,明顯對歐元區出口不利,但歐元區制造業卻顯示出加速跡象。5月,制造業采購指數從4月的56.7昇至57,為2000年8月以來的最高水平。以制造業出口為主的德國采購指數也達到2000年7月以來的高點,這表明制造業不僅經受了原材料價格上漲的衝擊,也經受住了歐元昇值的衝擊。
那麼,歐洲央行加息多少個基點合適?從近15年歷史來看,歐洲央行在1994年5月至1995年2月間因為擔心原油導致通貨膨脹,連續4次加息50個基點,2000年5月也出現過加息50個基點的現象。5月11日,歐洲央行委員、荷蘭央行行長稱,目前的利率水平明顯太低,如果要使利率達到一個更合理的水平,加息幅度就需要大於0.25個百分點。
從理論上講,歐洲央行此次加息25個基點和50個基點都有可能。筆者傾向於25個基點,雖然今年歐元區主要經濟國德國的消費旺盛,但德國消費者趕在明年增值稅稅率提高之前大量采購是原因之一。另外,加息的滯後效應遲早會出現。IMF看好歐元區今年增長率,但認為明年增長率可能下降到2%以下,從另一個側面說明了這個問題。
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