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中行在香港成功上市後不到一周又啟動了發行A股的計劃。
剛剛H股上市的中行啟動了A股航程。該行昨日提交給監管層的招股說明書顯示了五大看點。
定價受關注
作為首只A+H的全流通IPO公司,中國銀行最終確定的發行價格是多少,極其惹人關注。
截至昨天收盤,中國銀行H股報收於3.55港元,比2.95港元發行價上漲了20.34%。短短幾個交易日,股價漲幅就如此之大,多少說明2.95港元發行價當初有被市場低估的成份。因此,中國銀行在A股最終確定的發行價格,不排除有一步到位接近H股目前價格的可能。
據業內人士測算,中國銀行H股2.95港元的發行價,對應2006年的市淨率是2.18倍。昨天3.55港元的收盤價,對應的市淨率是2.62倍,這與A股幾家上市銀行平均2.5倍的市淨率相差不大。不過,由於中國銀行預測2006年的淨利潤將達322.67億元,比去年的274.92億元增長不少,因而動態市盈率存在提昇的空間,這有助於墊高A股的發行價格。
當然,由於H股公開發行的超額配售選擇權影響,此次發行最多100億A股所佔中國銀行發行後總股本的比例,目前還不能確定,從而對其每股盈利和淨資產產生影響,因而最終確定發行價格時還得考慮這一變數。
匯金掌握絕對控制力
在中行招股書中,匯金公司對中行的掌控力無疑體現了國家對國有銀行絕對控股的思路。
中行本次A股發行數量以100億股計,不考慮H股行使超額配售選擇權的影響,A股發行後,匯金公司將擁有中行67.7%的股份,繼續維持最大股東地位,匯金公司具有對中行業務施加重要控制的能力。
其中包括:發行新證券;董事及監事的提名及選舉;管理層,尤其是高級管理層的組成;分派股息的時間及數額;任何與戰略投資、合並、收購、合資、投資或撤資有關的計劃;修訂章程;董事會須獲得絕大多數票數通過的決議案。
中行稱,匯金公司可能對中行的業務或股息政策采取不符合中行或中行其他股東最佳利益的行動。
招股書稱,在H股發行完成後,匯金持有的股份將托管在中國證券登記結算有限責任公司。在A股發行完成後,匯金持有的股份可以在上海證券交易所上市流通。
但是匯金承諾,自中行A股股票上市之日起三十六個月內,不轉讓或者委托他人管理匯金公司持有的中行A股股份,也不由中行收購匯金公司持有的中行A股股份,但匯金獲得中國證監會等相關機構批准轉為H股的除外。
而且匯金已向中行承諾,將不會於H股上市日期後首年於中行香港股東名冊重新登記其任何股份。
今年淨利預計大增25%
中行預測2006年度屬於股東的合並淨利潤將不少於322.67億元。根據招股書,按照國際財務准則計算,2003年、2004年、2005年中行的淨利潤分別為310.15億、223.01億、259.21億元。由此可以得出,今年中行預測的淨利潤較去年大幅增加了,將增長63.46億元,增長幅度高達24.5%,遠遠高於去年較前年16.2%的增幅。
中行同時提出了2006年至2008年發展計劃,稱將以打造中國『最佳銀行』為目標,力求實現可持續盈利和業務質量的提高。致力於成為大型企業和富裕個人客戶主要選擇的中國金融服務企業,並建設成為全球領先的金融服務公司。
高管年薪最高超過500萬
招股書提供了中行2005年度董事、監事及高級管理人員報酬情況,根據列表,高管收入最多的超過500萬元,100萬元以上人數居多,為11人,大多數高管都拿到了50萬元以上的年薪收入,低於40萬的僅有3人。
具體來看,500萬元以上的1人,100萬-199萬元的10人,最低的20萬-39萬元有3人,剩餘80萬-99萬元和60萬-79萬元的分別為1人和4人。
中行在招股書中介紹,在現行報酬安排下,2005年該行應付董事、監事及高級管理人員的基本工資總額為16,247,398元。
不良貸款壓力仍大
中行招股書中明確,不良貸款可能給中行的財物狀況和經營業績帶來重大不利影響。『如果無法有效控制和降低貸款組合與新增貸款中的不良貸款水平,或者貸款損失准備不足以彌補實際的貸款損失,中行的財務狀況和經營業績可能受到重大不利影響。』
截至2005年底,中行五級分類制度下的不良貸款為1,032.26億元,不良貸款率為4.6%。而中行表示,『受目前國內監管和法律法規的限制,中行核銷、處置或重組不良貸款的能力有限。』
如果不能有效控制和降低目前貸款組合中的不良貸款水平,或有效控制新增貸款中可能出現的減值,中行披露的不良貸款金額可能會由於貸款組合的質量惡化而上昇。截至2005年12月31日,中行貸款損失准備為831.53億元,佔不良貸款總額的80.6%。
據悉,截至2005年底中行境內公司貸款34.6%集中在制造業、18.0%集中在商業及服務業、6.8%集中在房地產業,如果這些行業出現衰退,可能會使中行不良貸款增加並侵蝕其利潤。
此外,由於中行一年內到期貸款及其利息收入的比例很大,中行貸款餘額中有大部分屬於一年內到期的貸款,截至2005年12月31日,此類貸款佔貸款總額約52.7%。因此如果中行無法保持在貸款市場的地位,可能會導致中行利息收入大幅減少。
而在此之前,建設銀行於香港上市之後,由於受利潤壓力的影響,在今年一季度已經開始嘗試大規模放貸行為,據此看來,中行也很可能在IPO補充資本金之後,繼續擴大放貸規模。
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