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央行5月31日發布2006年第一季度《中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》),指出當前我國經濟雖然總體形勢良好、金融運行平穩,但需要高度關注固定資產投資增長過快、對外貿易結構性矛盾突出、流動性過多以及全球經濟失衡可能給我國帶來的風險等問題。
2006年一季度,我國國民經濟繼續保持平穩較快增長,總體形勢良好。國內需求比較旺盛,對外貿易繼續快速發展,居民收入、企業利潤和財政收入都有較大幅度增長,市場價格平穩。一季度,國內生產總值(GDP)增長10.3%,居民消費價格(CPI)同比上漲1.2%。
3月末,全部金融機構(含外資金融機構)本外幣各項存款餘額31.8萬億元,同比增長18.4%,比年初增加1.98萬億元。人民幣儲蓄存款餘額15.3萬億元,同比增長18.2%,比年初增加1.181萬億元。金融機構新增人民幣貸款為1.26萬億元,同比多增5193億元。
《報告》認為,一季度我國固定資產投資規模總體來說依然偏大,部分行業、地區投資衝動強烈,固定資產投資繼續擴張的壓力仍然存在。
數據顯示,一季度,全社會固定資產投資完成額為1.4萬億元,同比增長27.7%,比上年同期加快4.9個百分點。固定資產投資建設規模繼續擴大,施工項目和新開工項目增加較多。一季度,施工項目8.7萬個,同比增加2.2萬個,施工項目計劃總投資12.2萬億元,增長30.1%;累計新開工項目3.3萬個,同比增加1.1萬個,新開工項目計劃總投資1.5萬億元,增長42%。
與此相對應,一季度金融機構人民幣貸款也增加較多。從投向看,流動資金貸款及基建貸款增加較多。人民幣中長期貸款比年初增加4908億元,同比多增1753億元,其中基建貸款增加2849億元,同比多增1111億元。一季度主要金融機構(包括政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行)中長期貸款投向主要集中在房地產、交通運輸、能源、環境等方面。
上海交通大學國際金融研究中心主任潘英麗教授在接受記者采訪時表示,投資過度具有兩重性,短期內可增加對生產資料的需求,幫助消化剩餘產品,從而拉動經濟增長,中長期則會導致生產能力過剩,在前期拉動經濟增長的同時埋下導致下一階段經濟回調或是衰退的種子。同時,如果信貸大規模用於投資,當產能過剩、產品賣不出去時,金融風險將大大增加。因此,如果不能很好地控制投資過度,將有可能出現經濟回調、金融風險積聚的情況。
《報告》分析,隨著『十一五』項目建設和社會主義新農村建設的啟動,各地加快發展的積極性依然較強,當前在建施工規模擴大、新開工項目增多反映出短期內社會總需求仍有繼續擴張的態勢,存在著固定資產投資過快增長的壓力。從價格走勢上看,未來我國價格走勢雖然存在很多不確定因素,但上行風險大於下行風險。考慮到我國經濟增長持續處在10%左右的高位,再加上全球經濟增長前景看好,一定時期內價格總水平出現下跌的可能性相對較小,而服務價格、資產價格膨脹壓力加大,整體通脹潛在風險需要關注。
總體看,在城鎮化和工業化的過程中,投資較快增長有一定的必然性,但要注意到依靠投資拉動對經濟增長穩定性和可持續性的影響,以及對環境和資源的壓力。
潘英麗向記者表示,投資過熱事實上反映了我國經濟增長仍然延續了傳統的模式,即地方政府主導型增長模式,這對於我國中長期經濟發展而言存在較大隱患。『十一五』規劃中,中央已明確提出要創造條件,鼓勵和支持消費,限制投資過熱。她建議,目前,可考慮調高存貸款利率水平。一方面,利率是篩選投資項目最好的機制,貸款利率調高時,較低效率的投資項目自然會被淘汰;另一方面,較低的利率意味著資產價值低廉,會鼓勵人們利用資本進行投資,並且主要會集中於固定資產投資,如果利率較高,資產價值昂貴,人們會轉向利用勞動力等其他手段進行投資。
她認為,當前我國經濟總體態勢是,投資佔GDP比重過高而消費佔GDP比重過低,儲蓄大規模用於投資,生產出大量產品,國人消費較少,以較低的價格出口國外,轉化為主要以美元形式存在的資產,購買美國國債,這對國人來說是非常不劃算的一個循環。若美元貶值,我們將損失慘重。(越來越多的專家認同美元貶值,有機構預計未來幾年內美元可能貶值25%左右。近期美國財長更迭,不禁讓人增加了美元繼續貶值的擔懮。)因此,在當前的形勢下,國家加強宏觀調控,限制投資過熱非常必要。
《報告》指出,下一階段央行將繼續執行穩健的貨幣政策,保持政策的連續性和穩定性,合理調控貨幣信貸總量,提高調控的主動性,防止貨幣信貸過快增長,引導金融機構合理控制基建等中長期貸款,優化信貸結構,加強對『三農』和社會主義新農村建設的金融服務,為經濟結構調整和經濟增長方式的轉變提供穩定的貨幣金融環境。
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