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曾一度成為銅價上漲驅動力的中國需求因素逐步減弱,商品價格對美元貶值也不再敏感。隨著固定收益市場收益率的回昇,基金獲利出場意願較強,盡管銅礦供應問題依然存在,仍有理由相信銅價調整壓力已經凸顯。
基金投機商品熱潮有所降溫。美國CFTC的持倉結構顯示,短期內投機基金投資大宗商品的意願減弱。一方面,美債投入資金量顯著增長。隨著美國聯邦利率的提高,美債收益率水平上昇,資金向固定收益市場回流,美國長債市場持倉量在近3個月內增長31%至87萬多張,10年期債持倉增17%,短年期債持倉在最近一個多月內的增長速度也十分顯著;另一方面,5月份以後,大宗商品持倉不斷減少。美國原油期貨市場持倉下降到10萬張以下,黃金持倉則下滑12%至31.6萬張,白銀持倉已經從4月11日的14.19萬張下滑到5月23日的11.04萬張。同時,LME銅持倉也下降至25萬張以下,Comex銅持倉下降到8.1萬張,基金淨空頭寸增加到6511張。顯然,銅價大幅上漲背後所隱含的調整風險打擊了基金的投資熱情,短期內商品投資熱潮有所降溫,在缺乏投機基金參與的情況下,金屬價格也就存在向下修正的要求。
中國銅需求的快速上漲勢頭得到遏制。2006年1至2月份,中國銅需求同比下滑5.2%。2005年12月、2006年1月和2月,中國精銅需求總量分別為29.67、28.34和26.7萬噸,環比下滑跡象同樣十分明顯。2006年1至2月份中國電力消費增長11.2%,也低於2005年13.3%的增幅,作為中國銅消費的主導行業,發電量增長率的下滑意味著中國銅消費增速有望從高點回落。1至2月份,正是由於中國銅消費的下滑,全球銅市出現了11.7萬噸的供應過剩。 (特約撰稿 楊海立)
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