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5月中旬以來,市場開始改變以往逼空上行的走勢,展開窄幅震蕩。在最近4個交易日中,市場走出了明顯的縮量反彈的行情,周二股指收盤接近前期高點,但兩市成交金額較前期天量下降四成。該如何看待市場在1650點附近的縮量反彈呢?
大盤縮量明顯
綜觀本月中旬以來的市場震蕩,縮量盤整的態勢較為明顯。大體來看,市場縮量反彈出現了這樣幾個特點:其一,高點成交金額逐步萎縮。本月以來市場三次衝高1650區域,成交金額由890億元歷史天量降至693億元再降至530億元。其二,從最近4天的反彈來看,本周二的上漲過程中,滬市成交金額已經僅較周一提昇8.8%。其三,從年度運行的情況來看,當前兩市超過500億元的成交金額,仍然處在較高位置上。也就是說,如果市場情緒進一步平穩,成交金額仍有下降的空間和可能。
量能萎縮原因透析
市場出現連續的縮量調整,或因部分資金獲利出局,暫時觀望;或因增量資金進場步伐暫緩。不管何種原因,筆者認為其中蘊含了部分投資者對於市場估值狀況以及短期運行的擔懮。
第一,估值的結構性懮慮。事實上,當前多數主流機構基本認同基於價值因素的恢復性上漲行情已經結束。目前上證180指數市盈率為19倍,深圳100指數市盈率為20倍,價值與價格初步形成匹配;與此同時,微利股、題材股、虧損股則顯著高估。也就是說,藍籌股基本價值回歸了,非藍籌股已經高估了。
第二,不能簡單以當前的資金推動型行情與2000年的資金推動型行情進行對比。一是資金推動型行情導致的巨額虧損,使得投資者成熟多了;二是在國際化的背景下,資金推動行情要受到估值國際化的制約;三是基本面因素不支持題材股過度漲昇。
第三,國際市場的波動一定會影響A股市場的運行。近期國際金融市場出現顯著波動,如果外圍市場繼續調整,勢必對A股市場整體帶來負面影響。
A股長期仍可看好
對投資者來講,應認真分析市場縮量反彈的深層含義。
首先,冷靜有利於市場長期發展。反彈縮量說明了部分投資者開始冷靜思考,市場投機的成分會相對減小,而理性投資的成分會逐漸增加,這有利於市場的長期發展。
其次,從歷史看未來,當前成交不足以支持市場繼續攻關。從以往天量後市場縮量的情況來看,多數時候市場會繼續調整,甚至不排除調整幅度超出人們的預期。所以,以500億元左右的成交金額,短期維持市場在1630附近震蕩尚可,若要再度發起對1800點大關的進攻,確實存在較大的難度。
第三,結構調整必然要到來。我們對於A股市場的長期發展持有相當正面的看法,而且對於港口、公路、地產、銀行、石油等行業的估值狀況保持相當正面的看法;但是,同樣不可否認的是,當前市場部分微利股、題材股、ST股的估值狀況相當令人擔懮,結構性調整在下半年將不可避免地要到來。
從長遠和戰略來看,A股中部分藍籌股的投資價值毋庸置疑,我們看好A股市場長期前景,但是,市場長期看好並不意味著短期或者階段性調整不會出現,至少漲勢可能會比較緩和,難以再現以往的逼空行情。(中證投資徐輝)
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