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高歌猛進的行情突然停頓,是否意味著牛市的終止?我們認為,目前的調整屬於牛市中途的休整,但投資策略的調整不可避免。
長期向好趨勢並未改變
大盤自千點反彈以來的漲幅高達60%,許多股票甚至上漲了4-5倍,令5·19行情為之遜色。這種強勢行情是在特殊的背景下產生的:
一是持續下跌後的估值偏低。經過長達4年的下跌,大量股票處於價值低估狀態,顯然是不合理的。而股改的實施,進一步調低了國內股市的市盈率,為股市反彈構築了堅實的內在支橕。
二是股改環境的支持。股改實施一年來,有效保護了投資者利益。凡是參與股改的投資者,均獲得了不菲的收益,逐步形成了賺錢效應。
三是制度環境的向好預期。股市之所以同高增長的經濟環境背道而馳,重要原因之一在於股權分置環境下的政策不確定和股市功能缺失。股改後,這一根本性的制度缺陷不存在了。
應當說,本輪行情並不是基於經濟趨勢的走強產生的,而是制度變遷下的價值重估和政策驅動。短期看,這些因素仍將發揮作用。同一些重要的新興市場相比,中國股市的估值依然較低。政策驅動的環境也依然存在,對房地產市場的調控必然引發大量資金的入市,投資者利益保護和賺錢效應的形成,將對近30萬億的居民存款形成強大的吸引力。從長期趨勢看,中國經濟的高增長勢頭仍將保持,股市晴雨表的功能也將逐漸發揮,中國股市將進入高成長的良性發展期。
短期需控制倉位
再好的行情也需要短暫的休息,盡管新老劃斷後的IPO更注重於提高上市公司的質量,從而為股市引入優質投資目標,但短期內對資金面的壓力也是很明顯的。從國內股市的投資理念看,新老劃斷後的新股不可避免的會遭遇暴炒,隱含的投資機會是極其巨大的,這必然會吸引大量資金參與,除了場外資金的進入外,二級市場的資金也將向一級市場轉移,獲利豐厚的籌碼隨時會出現大幅拋售的行情,面臨的風險會格外大。
因此,在短線調整風險較大的情況下,投資者應保持較輕的倉位,以應對投資趨勢的變化。當然,應把新老劃斷後的IPO同之前的IPO區分開來,二者在市場環境、發行模式、資金渠道等方面已有很大不同,尤其是配套實施的融資融券政策,對於緩衝資金面的壓力將發揮重要作用,所以現在IPO的負面影響較之過去會大大減弱。
優化資產配置很重要
前期暴漲的有色金屬、消費類股票,嚴重透支了未來的增長預期,今後將面臨持續的出貨壓力,所以,借助於大盤的短線調整,持倉結構的調整是不可避免的。其核心依然是價值低估品種的挖掘,以下幾個領域值得關注。
新股。新老劃斷後的新股將成為重點炒作的對象,這不僅僅是因為新股的素質有所提高,更重要的是國內股市文化在這種劃時代的概念上必定要大顯身手。
銀行股。在大盤最近的衝關奪隘中,銀行股的表現不大,嚴重滯後於大盤,而銀行股的估值水平並不高。像目前G民生的動態市盈率也就在10倍左右,G招行13倍左右,同其它優質藍籌股相比明顯偏低。在大盤調整的市況下,銀行股是低風險的資產配置品種。
收購題材股。管理層發布的《上市公司收購管理辦法》公開征求意見稿,降低了收購門檻,簡化了審批程序,資本市場的並購時代即將來臨,這對上市公司將形成一個較強的外部約束,經營不善的公司面臨被收購的風險。可以說,高效的收購環境對保證上市公司的質量是一個長期利好。短期看,收購預期比較明顯的公司將遭遇炒作,這是近日ST股票大面積上漲的直接原因。宏源證券繼續漲停與其收購題材也有關系,後市仍有不小的衝力。(華泰證券 莊虔華)
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