上周，市場傳出『基金興業封閉轉開放的方案已獲監管部門通過』的消息，似乎表明封閉式基金轉開放即將進入實質性操作階段。另外有消息稱，除了基金興業在行動外，融通、長盛、大成等基金管理公司向證監會上報了封轉開方案，其中融通上報方案有權證創新，長盛上報的是提前轉開放的方案。

　　但是封轉開的大局已定並未掀起封閉式基金的上漲浪潮。跟隨淨值的上漲，封閉式基金二級市場價格亦步亦趨，基本上僅與大盤保持一致。其原因一是前期管理層已經確定封轉開思路，市場預期封轉開不存在懸念；二是此前封轉開傳聞均是以『自然到期轉型』為基礎，高套利空間預期被管理層封殺，市場投機熱情漸淡。我們比較06年以來封閉式基金與大盤的走勢，在本輪行情中淨值表現明顯弱於開放式基金的情況下，封閉式基金二級市場漲幅整體跑輸大盤。可見在封閉式基金投資主體中，是以機構投資者為主，且是以價值投資和低估概念為主線，其投資行為是相當理性的。

　　而我們在進行每周的封閉式基金市場跟蹤時，發現目前封閉式基金呈現兩個重要特征，為一直密切關注封閉式基金投資價值的投資者提供了又一次的投資機會。

　　首先，我們觀察封閉式基金平均折價率變化情況。當前折價率在39%的高位區域徘徊，除2001年出現過溢價交易，我國封閉式基金大部分時間是處於折價交易狀態。從2003年以來，封閉式基金折價率是持續走高，到2005年6月，折價率出現拐點，達到最高水平40.29%後開始下降。在隨後的上漲行情中，封閉式基金折價率曾下降到30%附近，經過幾次反復，每一次折價率回昇封閉式基金都要迎來一波上揚行情。截止到上周末，54只封閉式基金平均折價率為38.94%，又回到相對高區域。

　　其次，2007、2008年前後到期的小盤基金到期套利收益整體抬高，平均收益率達到21.52%。小盤基金在基金興業到期價格向淨值回歸的示范效應下，2005年開始穩步上漲，期間幾乎沒有深幅回調，平均到期套利收益率也基本穩定在10%—15%之間。截止到上周末，小盤基金該指標高達19.41%，而2007年到期基金平均收益率更是達到22.63%，為投資者提供了一次絕佳的買入機會。

　　很明顯，除去淨值增長因素，封轉開是封閉式基金後期行情最重要的題材。隨著到期日的臨近，其二級市場價格必然向淨值靠攏，當前高折價封閉式基金到期套利機會仍舊較大。上述數據揭示封閉式基金整體套利機會，特別是基金裕元、基金裕華、基金金元等2007、2008年到期的小盤品種高回報投資機會再次來臨。

　　在關注到期套利機會下，考察基金業績表現和未來淨值增長潛力也是選擇封閉式基金具體品種的關鍵，一部分具備長期投資潛力的高折價大盤基金仍值得穩健型投資者持有，如基金科瑞、基金安順、基金久嘉。另外，一些基金公司上報方案中有權證等創新思路，也有提前轉開放的方案，隨著封轉開操作進入實質性階段並完善，市場承受能力和投資者隊伍的穩定，這些創新方案還是有推出的可能的，這也對到期日較遠的大盤基金給予了更多的投資空間。

　　△隨著封轉開預期逐漸明朗，封閉式基金有望帶來無風險套利機會。（財富證券研發中心皮輝娟）