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本輪行情上漲的關鍵因素在於資金推動,資金快速湧入市場,股票市場財富效應顯現,這主要是源於股改對價、國際資源品價格上漲以及人民幣昇值預期。
本輪行情自去年12月6日起動以來,整體市場以及部分行業已經歷大幅上漲。以2005年12月5日收盤計算,截至5月16日,上證指數上漲49.49%,深證綜指上漲53.32%。該階段有色金屬板塊平均上漲211.81%;食品、石油、日用化工、機械、商業的漲幅都超過80%。
經過近半年的上漲,目前市場的漲幅已經過大,拉動國內股票市場的部分行業板塊快速上漲的國際資源品價格近期曾呈現回落態勢,以及對進一步宏觀調控的擔懮使得市場進一步快速上漲的動力明顯不足。
回調風險需密切關注
5月開始,上證指數以6個交易日就快速踏上1500點,衝過1600點,逼近1700點。並且滬市兩次創出交易額的歷史新高。從歷史比較的角度看,『5·19』行情,『6·24』行情均是在創出歷史天量之後,後續資金難以為繼造成市場回落。從這個角度思考,5月以來滬市成交額的兩次新高值得我們警惕。
綜上所述,我們認為大盤短期已進入高位區域,震蕩將會加大,尤其是部分前期漲幅過大、上漲過快的個股,其回調風險需密切關注。建議回避前期漲幅過大的行業、板塊及個股,逢高減倉,降低股票倉位,規避整體市場的回調風險;可以適當關注鋼鐵、電力、汽車、煤炭等行業板塊的補漲機會。
長期牛市已成定局
在過去的5年間,全球各主要經濟體的股票市場漲勢喜人。不僅有印度、巴西、俄羅斯等漲幅高達170%左右的新興市場,更有以日本為代表的長期嚴重超跌的市場早已牛氣衝天,就連美元大幅貶值中的美國股市也展現了多方強勢。就在全球市場『牛氣轟轟』的5年間,中國股市卻經歷著歷時最長、跌幅最深的大熊市。
反觀這輪熊市,它不僅使中國股市最大的一個不確定因素———國有股流通問題得以解決,而且使A股投資價值的穩定性、可預見性大大增加。本輪行情的上漲,雖然說得益於人民幣昇值預期,中國經濟的持續高增長以及我國股市的國際化趨勢,但更大程度上應該歸功於股權分置改革。
長期看我們仍然堅持我們在2005年策略報告中的觀點:股權分置改革將催生中國股市的長期繁榮,奠定了股市的中長期底部。
上市公司盈利將增長
從上市公司基本面情況看,2005年報和2006年一季報數據顯示:A股公司整體盈利能力出現下降,但我們認為一季度將是A股公司盈利的底部,未來上市公司尤其是龍頭上市公司的盈利增長將會明顯恢復。其中建材、汽車及其零部件、機械設備、通信、家電、電力、交通運輸等行業的盈利能力將見底回昇;而銀行、房地產、零售、食品飲料、有色、醫藥、電信服務等行業盈利將繼續保持穩定增長,全年增長甚至有可能超過市場預期。進一步說,在人民幣昇值的大趨勢下,中國股市對海外資本的吸引力不斷加強。
短期存在調整壓力
綜上所述,雖然從中長期角度考慮,我們堅信中國股市的牛市格局已經形成,但短期看股市存在調整的壓力。
我們建議機構投資人趁大盤調整之際,調整持倉結構。我們認為未來股價的上漲將更多的由業績來推動,在股市個股行情出現分化的情況下,資金和盈利都將進一步向優質企業集中。(特約撰稿 周華敏系渤海證券研究所所長)
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