|
||||
漲勢如火如荼的商品市場在本周初『扭了一下腰』。這是否暗示金屬市場的頭部即將形成,還是只是金屬牛市過程的小插曲?投資者應該火速逃離市場,還是堅守?若能在這場劇烈的震蕩中幸存下來,投資者又該警惕哪些風險?
最近大宗商品價格出現了驚心動魄的劇烈震蕩。幾百手成交量就引起近百點跌幅的基本金屬市場並不在少數,一時間市場人氣急轉直下。許多人都以為錯過了拋空的機會,然而就在上周上海期貨交易所的銅合約還在連續漲停。
人氣的急劇變化並不是基本面在短期內發生了巨大的變化。筆者認為,引起價格急劇向下調整的主要原因是市場已經出現的交易所風險,這種風險還將在今後進一步顯現。
交易所風險
價格的劇烈上漲引發了交易所風險,是當前市場的主要風險所在。LME結算所繼上周提高保證金率之後,昨日再度大幅提高保證金。由於銅價及其他基本金屬的漲勢迅猛,遠遠超出了投資人的預期,甚至可以說也出乎了交易所和倫敦結算所的預料,因此短期內連續兩次大幅提高保證金使投資人對目前交易狀況下的市場安全產生了疑問。
LME市場以及上海期貨交易所還是一個安全的交易場所嗎?上海期貨市場作為國際市場的影子有嚴格的漲跌停制度,並且國內市場是一個只對國內市場參與者開放的市場,因此風險相對來說是完全可控的。當然,連續的漲跌停已經使一些做錯方向的投機者叫苦連天。事實上,我們看到了歷史上罕見的,或者是從來沒有出現過的短期如此劇烈的價格波動。
事實上,大眾投資者對交易的幕後可能根本就一無所知。因為無論是LME還是COMEX對這波商品牛市大潮的主角——指數基金參與者,根本就沒有較為完善的監督和控制體系。目前市場上最積極的參與者顯然是那些投資銀行,而對投資銀行交易身份的定位本身就是問題所在。投機者在目前的交易環境下參與交易,所謂的造勢和跟勢之間具有很大的盲目性。
基本面認知風險
目前有人認為,按照基本面來衡量,基本金屬價格根本不該漲這麼高,也有人認為近期銅價及其他商品價格的下跌是相對基本面的一種價值回歸。
筆者認為,持有這種想法的投機者就大錯而特錯了。我們不能因為對市場的種種投機現象不甚了解,就完全偏廢這波商品大牛市中基本面的作用。
從供需平衡展望來看,在2006年基本金屬市場庫存幾乎處於歷史最低水平的情況下,供應缺口依然存在,即使到2007年市場也同樣會存在供應缺口。以銅為例,2006年市場將出現供應缺口,2007年即使出現近10萬噸的過剩,也是在全球工作庫存不到4周超低庫存水平上的過剩。在大量基金的參與下,銅價仍將維持牛市格局。而鋅就更不用說了,2007年也將保持供應缺口狀態。
此外,基金參與並非是價格上漲的惟一因素,我們不妨舉兩個非期貨交易商品市場的例子。一個是銅的副產品鉬,另一個是二氧化五釩,兩者在沒有基金參與的非期貨交易基礎上,價格分別上漲了16和25倍。這說明即使在沒有基金造勢的情況下,商品本身的嚴重短缺照樣會形成兩個結局:其一是價格上漲至足以對需求造成破壞;其二是受到高價的影響,形成新的原材料的替代消費。
鎳市場曾出現過一些不含鎳而用錳來替代的產品,但是其性能已經被證明不可能達到含鎳產品的水平,因此這類替代消費是極為有限的。在這種替代仍然不足以嚴重影響原商品的需求的大局下,上述兩個方面至今對基本金屬高價環境的影響仍然是極為有限的,不能從本質上就立即影響市場的供需關系。
目前基本金屬的價格趨勢正在向中長期影響下游行業的方向發展,而市場並沒有相應的應對策略。相對銅價等商品價格的爆漲,我們現在所遇到的許多風險都是因為沒有極早地采取相應的應對策略所造成的。生產商和消費者已經遇到的風險和將要面臨的風險都定位在被動的狀態之下,眼下的價格回撤何嘗不是亡羊補牢的機會呢?商品牛市的持續不能以絕對價格的高度來定位,更主要是以其可持續的背景和可持續的時間來定位,因此該買的還得買還是一種應對的策略。
交易策略風險
在許多投資者看准了價格持續上漲的基本事實後,許多人卻在昨天的交易中『爆』了倉。這顯然是我們的交易策略所造成的,在因為貪婪而缺乏對資金賬戶控制的情況下,即使對總體趨勢看得再准,仍然因為資金跟不上而止損出局。這些例子看來舉不勝舉。
從目前各經紀商對市場的具體分析來看,消費者,生產商和投機者都面臨著基本面風險和技術交易策略風險。
消費者在過去相當長的時間裡缺少應對價格漲勢的基本買入保值策略也會使其經營破產,這也許主要是犯了基本面策略錯誤,有的消費者居然也因為價格『太高』而做起了拋空保值。
對於生產商來說,也許史無前例的高價也足以使他們破產,因為任何遠期保值如果不是循規蹈矩地等量保值,很大程度上就具有盲目的投機性。
而對於投機者來說,如果沒有形成投機交易策略下的對衝機制,無論是按技術交易還是按照一籃子商品買入都完全有可能會被劇烈的震蕩擊出市場。
『狼群』確已出現
目前的商品市場上失落者很多,LME的總裁不是也要辭職了嗎?LME結算所的總裁據說也將辭職。面對百年不遇的商品牛市大潮,這些對交易所負責的人可能是最感到失落或最有不可推卸的責任的。
我們目前所面對的市場是沒有什麼交易參考坐標的,無論是價格的高度所及,還是歷史上對投機者的交易行為有所指點的持倉數據。
隨著指數基金的大規模湧入商品市場,它們的行蹤除了參與指數交易的基金本身之外,市場參與者都無法了解這類基金的來龍去脈。
目前的CFTC持倉數據對於指數基金對銅市場的參與形同虛設,沒有任何的指導作用。我們每周都看到基金的持倉是淨空,而價格卻在不斷上漲,價格的上漲是由基金推動的最起碼的依據都找不到。
也許,市場上的非指數交易相關的基金也好,中小投機者也好,在參與市場的時候都是在『摸著石頭過河』。這些盲目的交易行為其實都具有『賭一把』的成份,而且上海銅市持續的漲停確實使人感到只要做多總是能賺錢。
在看空者幾年來都在叫喊『狼來了』而狼卻遲遲不來後的今天,我們確實看到了市場上出現了吃人的『狼群』。
筆者認為,在目前劇烈的價格波動中,考慮交易中價格巨大震蕩下的絕對風險,已經不是可以掉以輕心的事了!市場工具本身是用來避險的,絕不是對於所有市場參與者來說是用來賺錢的,除非你是投機者通過差價來謀利。對於行業本身,最重要的還是要用好市場工具,使自己的企業能在這輪商品牛市大潮中平平安安地避開風險。(期貨分析師盛為名 筆名誠剔)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||