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昨日,上證指數出現今年以來最大一次深幅回落
昨日大盤大跌,猶如大熱天裡兜頭澆來一盆冷水,火熱的股市立即降溫,後市將向何處去,主導市場發展的力量變化了嗎?
股改:對行情推動力仍在本輪行情之所以被命名為股改行情,並不簡單因為股改題材帶來的大幅套利機會,而更在於股權分置改革及其配套措施拉開了中國資本市場改革和重塑的前奏,股改的制度變遷為股市帶來了巨大的能量釋放。由於目前股改漸入高潮,股改對行情的推動力還將存在。
如果簡單回顧一下股改實施以來市場的變化,可以說,股改對行情的推動呈現出明顯的峰谷特征。在去年『五一』前後,市場開始對股改形成了較為確定的預期,但由於市場當時對股改所帶來的『全流通』預期依然存有諸多疑惑與懮慮,從而使上證綜指一度出現急跌,創出998點的低點。但從去年第三季度開始,市場對股改的『賺錢效應』有了初步認識,上證綜指由此展開了第一波的股改股行情。不過,由於市場對股改仍然存在著擴容以及對2005年下半年經濟減速的預期,上證綜指再度有所回落。去年12月過後,正好遇到香港H股暴漲以及國際有色金屬期貨市場暴漲的雙重推動,滬深市場掀起新一輪的股改行情,產生了G中興、G陸家嘴等諸多當日就填滿權的股改黑馬。今年春節至今,股改行情進一步走高,新G股復牌當日的漲幅紀錄屢屢被刷新。
除了股改對價使得滬深A股的市盈率大為降低從而對場外資金形成強大的吸引力之外,股改對公司治理結構的完善更是被許多機構投資者視為最大的利好。簡單而言,股改後大股東已經充分認識到自身利益與二級市場股價走勢是密切相關的,因此完成股改的上市公司,其控股股東必然會盡最大努力搞好企業經營。也正因為如此,股改往往成為部分優質股業績的拐點。
從目前來看,未股改的公司所佔的市值並不大,但從公司絕對家數來看仍比較可觀,並且由於不少公司屬於『老大難』,因此,不排除采取創新的手段(比如資產注入、回購股份、以股抵債、資產重組),因此,投資者對股改行情仍可期待。
人民幣昇值:長期利好A股市場
去年下半年以來,人民幣昇值成為A股市場上漲的重要動力,現在看來,這種動力依舊沒有改變,在今後相當長的時間內,人民幣昇值對A股市場的利好作用仍將持續而平緩地釋放。
打開上證綜指的K線圖,人民幣昇值對股市的推動清晰可見:去年7月21日,央行發布人民幣匯率形成機制改革的公告,次日,股市便一躍而起,上漲2.52%,開始了本輪牛市征程。
從此,幾乎所有機構在對股市大勢的研究報告中,『人民幣昇值』都成為不可不提的關鍵詞,並催生了股市中黑馬迭出的房地產、銀行、消費品等板塊。
在人民幣昇值的預期下,國際資金開始大舉流向A股市場。數據統計顯示,今年一季度,QFII持倉激增超過100%;其他還未獲得QFII准入證的海外資金還在紮堆排隊。
不過,在周一人民幣對美元匯率首度破『8』之後,周二A股便出現了暴跌,難道說,人民幣昇值對A股的驅動力已經消失?
『不能這樣看,』海通證券一位策略分析師態度堅決,『股市一時的漲跌起落偶然性很大,但人民幣昇值的利好因素長期不會改變。』
他認為,人民幣昇值將是一個較為緩慢的過程,但大趨勢已經形成,在數年甚至更長的時間內都不會改變。而股市漲跌的速度相對匯率來說要快得多,短期來看,有可能因為累積漲幅過大等因素出現調整,這是股市本身的內在規律,並不能因此否定人民幣昇值的積極影響。
他表示,從日本等國際經驗來看,本幣昇值一般會推動股市形成大牛市,究其根本,是因為匯率因素吸引了更多的國際資金加入到這個股市中。但牛市並不意味著股指一路上昇不回頭,而是通過波浪式的大漲小跌形成大趨勢。因此,雖然從短期角度而言不能把股市走勢和人民幣匯率生硬對應,但是從長期來看,人民幣昇值將是A股上昇的長遠推動力。
估值:斷言高估為時尚早
雖然A股市場自2005年6月以來表現迅猛,但由於股改降低估值水平的因素,估值水平上昇幅度不大。據某機構統計,5月初,G股板塊的市盈率估值水平為16.7倍,市淨率估值水平為1.79倍,而非G股板塊分別為21.1倍和2.23倍。而同期標准普爾500指數、道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數和日經225指數所對應的市盈率分別為17.97、22.16、
46.42和28.28倍,從世界范圍內看,目前A股市場的估值水平並未出現高估。
『重要的是A股市場是一個新興的市場,從韓國、日本、中國臺灣的歷史經驗來看,新興市場由於本國經濟的增長速度較快,其估值水平相對國際成熟市場而言,往往會比較高』,某QFII投資負責人表示。今年以來,在股權分置改革的大背景下,許多海外資金對中國A股市場表示出了異乎尋常的關注。一方面,許多QFII的新增投資額度在海外往往以溢價銷售,另一方面,國際資金也通過其他各種渠道,不斷進入中國證券市場,有些私募基金甚至定下了未來幾年每年30%的預期收益率。
海通證券策略分析師汪盛則認為,強勢的經濟對應強勢的貨幣,股票市場的上漲,可能來自經濟的強勢引發的盈利增長和貨幣的強勢推動的估值水平上昇的雙重推動,如果一個國家同時處於經濟強勢和貨幣強勢的環境中,從動態看,其估值水平就存在被高估的理由。具體到A股市場,如果中國經濟狀況不出現大的變化,從當前的估值水平來看,由於貨幣因素推動估值水平繼續向上的可能性非常大。
資源價格:短線風險積聚
全球商品市場走出了超級牛市,並由此引發了A股市場中資源類股票的暴漲。但是現在,投資家們對商品市場是否能繼續走強已經產生了嚴重分歧,同時也使A股市場增加了許多不確定因素。
今年年初至今,國際銅價從4800美元一線猛漲至8000美元,黃金價格從530美元一線猛漲至700美元以上,石油、鋁、白糖、橡膠,這些大宗商品無一不是牛氣衝天,歷史新高被不斷突破。
瘋狂的商品市場折射到A股市場中的影子,就是資源類股票的群體暴漲。有色金屬股演繹了今年以來最為激動人心的賺錢神話,許多股票在短短的一個月之內實現翻番,一個個漲停板似乎永無打開的跡象······。
但是,本周開始,全球商品市場開始了高位震蕩,銅價、金價暴跌,昨日的A股市場也因此而受傷。人氣品種有色板塊的集體跳水,使股市遭遇了今年以來最大的一次單日跌幅。
華爾街對國際商品市場的看法開始矛盾,頂尖大師互相唱起了對臺戲:羅傑斯認為還要大漲,但巴菲特已經大唱空頭。
對於A股中的資源股來說,微妙時刻已然來臨:如果商品牛市繼續,資源股有望再演瘋狂的逼空走勢;但是,一旦銅價、金價、鋁價開始深幅回調,累積了大量獲利盤的資源股也可能面臨滅頂之災。
如果A股的領漲品種強勢不再,人氣無疑會受到打擊。正如一位投資經理所言:在一定意義上,倫銅走勢可以看成上證綜指的一個短期領先指標,要判斷A股短期是漲是跌,不妨參照一下隔夜的倫銅走勢吧。
資金:後續能量仍然充足
資金面一直是決定證券市場中短期走勢的關鍵因素。今年以來,A股市場出現連續上揚的牛市勢頭也正是得到了資金面的強大支持而出現的。
綜合各方面的數據顯示,這一輪自去年12月啟動的上漲行情,實際上是一個增量資金不斷入市,且入市速度不斷加快的過程。在本輪行情的不同階段,都有不同類型的投資者或機構主體大舉進入市場,從主線上講、行情前期以社保資金、保險資金、QFII等長線機構為主,而到中期以後,則一般機構和個人投資者蜂擁入市,形成了龐大的群眾力量。
那麼上述資金在接下來一段時期的動向又是怎樣的呢?
根據WIND資訊的統計,今年一季度,QFII、社保、保險公司成為市場增量資金的主力。上述三類機構,合計增持A股79.9億元、44.64億元、34.45億元。而這僅僅是對上市公司十大流通股東在內的投資情況的計算,實際的增倉規模應該倍半於此。
而由於我國金融行業實行嚴格的分業經營並對外來資本進行管制,保險、QFII、社保等資金的入市均存在一定的限度,這批資金未來的入市潛力依然寬廣。富國基金二季度報告即分析認為未來幾年保險資金入市比例勢必提高。
個人資金方面,隨著股市行情在3月份後不斷上揚,越來越多的資金開始加入這個市場。居民儲蓄的月度餘額變化即反映了這個趨勢。今年以來居民月度儲蓄增長呈現不斷下降的趨勢,1月份淨增6951億,2月份淨增3171億,3月份淨增1639億,4月份淨增額只有100餘億,即使是考慮季節因素,今年4月份的增量突降都顯得相當明顯。而考慮到群眾資金的流入慣性,這批資金未來預計仍將持續進入。
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