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伴隨著《上市公司證券發行管理辦法》的出臺,定向增發成了市場的一大熱點。不僅一批公司相繼推出了定向增發方案,而且這些公司的股票也得到了市場的炒作。
筆者相信,證監會推出定向增發的本意是好的。正如一些分析人士所認為的那樣,定向增發有利於引進戰略投資者,有利於改善上市公司資產的質量,有利於上市公司業績的提高。如G華新通過定向增發引入境外戰略投資者;G建投通過定向增發引入大股東優質資產等,這是定向增發積極的一面。但中國股市歷來就盛產『歪嘴和尚』,一本好經到了這些『歪嘴和尚』的口裡,都會被念成『歪經』,更何況這定向增發制度本身就存在諸多的弊端,因此,這就難保定向增發不會成為全流通時代上市公司最有力的圈錢工具。
定向增發門檻低,這是定向增發最大的特點。作為公開發行的一般性增發,往往還有著這樣或那樣的一些條件限制,特別是在財務指標上,還要求上市公司最近3個會計年度加權平均淨資產收益率平均不低於6%。但定向增發則基本上不需要太多條件,甚至就連虧損的公司也可實施定向增發。也正因如此,定向增發若真能帶來上市公司質量的改善、業績的提高,那自然是一大善舉;但若不能做到這一點,那就是名符其實的『圈錢』了。
與低門檻相適應的是定向增發運行程序的簡化。定向增發的特定對象不超過10人,只要發行人能把發行對象搞定,程序上也就不存在大的問題了。因為在核准上,定向增發走的是『特別程序』;而且,如果定向增發的發行對象均屬於原前10名股東的,其證券發行甚至可以由上市公司自行銷售。正是這種程序上的簡化,因此,不論是優質公司還是績差公司都願意選擇定向增發的方式而逃避公開發行審核的嚴格把關。
不僅如此,定向增發還容易成為滋生灰色交易乃至不法交易的溫床。一方面,作為那些業績並不突出或者是績差的上市公司來說,要實施定向增發,要取得10家特定對象的支持,這其中少不了會有各種幕後交易或灰色交易;另一方面,對於那些優質公司來說,一些機構投資者為了擠身10家特定發行對象之列,同樣又少不了一些見不得人的攻關活動。畢竟定向增發為機構投資者提供了巨大的套利機會。
當然,作為二級市場的投資者特別是中小投資者來說,自然就成了定向增發的犧牲品。他們不僅無法獲得定向增發中所存在的巨大套利機會;而且在定向增發股份上市流通之時,還得為這些股份的上市流通來買單。特別是一旦行情看跌之時,這些定向增發股份的上市,必將給市場帶來更大的衝擊。
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