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2004年銅價上了3000美元時,很多人就開始念叨『銅價終結』了。可是兩年過去了,銅價非但沒有終結,倒是大有終結我們之勢。
歷數整個商品市場,最牛不過期銅。本輪牛市自2001年11月上漲以來,歷時有4年半,而在最近30個交易日裡,LME銅更是大漲了2100多美元,滬銅也漲了2萬多元,把牛市的節奏推向了新的高潮。
近幾年全球經濟仍強勁增長,為基本金屬消費提供了強勁的支橕。充足的貨幣流動性,加上結構性的不平衡,都有利於商品牛市的縱深發展。消費旺季中廠商的持續備貨也令現貨價格保持堅挺,銅價目前正處於加速上昇階段。
一、供應狀況仍受到衝擊
從需求來看,全球精銅需求表現出很強的價格剛性,高價格對消費造成的實質性影響並不大。在消費穩定的基礎上,目前市場焦點集中在供應衝擊方面。
銅精礦供應減少的一個直接表現就是TC/RC(加工/精煉費用)大幅下降。全球基准TC/RC已經由年初的170/17下降到了4月份的77/7,中國冶煉商獲得的TC/RC也已經由年初的170/17下降到了目前的80/8,下降速度非常快,顯示全球銅精礦供應局勢已經大幅惡化。
2006年,全球銅精礦供應不足的局勢難以緩解,一方面是由於美洲地區大量銅礦生產企業的勞動合同面臨到期後的勞工談判,有極大的罷工風險;另一方面銅資源存在一定的瓶頸。全球礦山資源數量及其可消費時間表明可供開采的銅礦數量較其他金屬而言仍然緊缺。
從2003年統計的數據來看,全球銅礦儲量是4.74億噸,可供消費的時間是14年;而鋁土礦儲量是233億噸,可供消費的時間是85年;鐵礦石儲量是147億噸,可供消費的時間是55年。並且全球新增銅精礦產能均集中在2007年投產,能在2006年投產的只有很少一部分,這就更加劇了銅供應方面緊張的預期。
二、美元貶值助推商品牛市
美元再次全面走弱,與此相伴的是黃金、石油、銅等大宗商品近期再創25年歷史新高,涵蓋19種商品的美國CRB商品價格指數連續暴漲,國際原油價格突破去年高點得到確認。
2004年至今的商品市場與美元的關系出現了一些變化,那就是美元昇值對商品價格的壓制作用不再明顯。在美元昇值的時期,貴金屬、金屬和能源價格仍然持續牛市行情,市場對美元昇值的利空反應麻木,但美元貶值對商品價格的助推作用相當明顯。這種對利空麻木,卻對利多敏感的現象顯示出此輪商品市場牛市的頑固性。
三、現貨昇水對空頭遷倉不利
LME現貨對3個月期的昇水仍然保持穩定,這也許說明了LME市場即使經過目前的劇烈上漲之後,多空持倉在短期內仍然是相對平衡的。
在最近的LME市場交易中,雙向交易雖然較為活躍,但是主要還是圍繞著COMEX 5月向7月的遷倉來進行的。在COMEX 5月合約的第一交割通知日時,COMEX 5月現貨銅對7月的昇水仍然達9美分,LME銅市場也呈現良好的昇水結構。
從隔月昇貼水來看,遠月合約的隔月價差繼續拉大,已經達到90美元,這是牛市上漲以來最大的隔月價差,說明市場的基本交易結構仍然保持一種劇烈上漲之後相對空頭遷倉十分不利的狀態。在這種形式下,基金繼續瘋狂地對空頭進行擠兌拉昇,有如秋風掃落葉般不費吹灰之力。
四、技術分析
『五一』長假剛過,銅價積蓄已久的熱情噴薄而出,今天我們不去想哪裡是頂部,任何猜測似乎都蒼白無力。放眼技術圖表,歷史的價格是明日黃花,無論短期、中期、長期的圖表都表現出了價格的強勢。很多人說目前價格走上了最後的癲狂之路,而筆者以為也許它正值壯年,也許小荷纔露尖尖角也未可知!(作者單位:神華期貨公司)
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