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中國一位作家曾寫過著名的『時代三部曲』——《黃金時代》、《白銀時代》、《青銅時代》,分別是關於現在、未來、過去的世界。筆者作一跨度很大的聯想,對於當前的國際大宗商品而言,黃金、白銀、青銅時代都紛至沓來。
國際商品市場上,金、銀、銅、鋁、鋅、原油、白糖、天然橡膠價格都創下了數十年的歷史新高。這波始於2001年的國際大宗商品市場的牛市被越來越多的人關注,也吸引著數以百億計的資金不斷流入。先知先覺者對日漸豐厚的收益竊喜不已,後知後覺者既在感慨機會的錯失,又彷徨於商品市場的大門不得而入。彼此都在反復思量,這樣陽光燦爛的日子究竟還有多長多久?
一切還都是開始,歷史如此告訴我們。在過去200年中,自然資源有5次大級別的牛市,最短的一次持續了15年,最長的竟持續了40年。歷史很可能重復,國際大宗商品市場還能被燦爛陽光滋潤至少10年,投資商品市場現在仍不晚。
有人會問,是什麼導致商品市場的牛市持續時間如此之長,其實說到底還是供給需求。
自然資源的特性在於,供給的增加需要較長時間,不像貨幣只要印刷而已。例如原油,全球已經35年沒有發現特大獨立油田;黃金等貴金屬可供開采的資源越來越少,而開采一個大型金礦一般都需要7-10年。農產品市場也是如此,白糖、天然橡膠等產量的增加受土地、氣候等自然條件的限制,短期人力的大量投入帶來的邊際產出增長並不明顯。
因此商品市場是缺乏供給價格彈性的需求拉動型市場,價格容易隨著需求的變化大幅波動,且趨勢持續的時間更長,因為供給方面難以平衡需求帶來的價格上漲。
世界經濟景氣周期同商品市場牛熊周期具有較高程度的正相關,經濟繁榮時期的消費與投資增長帶動了對商品的需求。當前全球經濟正處於二戰後持續時間最長、最強勁的景氣周期之中,世界經濟的發動機——美國經濟的強勁增長正當其時,日本、歐洲的經濟復蘇也增添了亮色。
在發達國家需求增長保持穩定中,中國、印度等國家經濟快速增長引爆的需求,對價格的推動作用就日益顯著。
從價格形成機制來看,增量實際上比存量更能影響價格的波動。就黃金而言,每年2000多噸的開采量比15萬噸的存量對價格波動的影響更大。中國與印度,作為世界上人口最多的兩個國家,當前正處於城市化與重工業化的階段,如此規模的人口(總計25億,佔世界人口1/3)奔向現代工業社會,在人類歷史上絕無僅有,其需求蘊含的力量將是歷史經驗所不能告知我們的。
商品具有實物形態,也是虛擬的,商品期貨市場事實上掌握了商品的定價權。作為金融衍生市場,它使得商品的價格與貨幣環境更緊密地聯系在一起。
當前我們生活在一個負利率的通貨膨脹時代,通脹無處不在。雖然世界主要發達國際相繼開始緊縮貨幣的進程,但目前仍是個極具流動性的資金富裕時期,扣除通脹後的世界實際利率水平仍是負數。
在這樣的情況下,紙幣就越來越不值錢,大量的資金需要尋找保值獲利的出路,而商品市場天然具有對抗對衝通脹風險的功能,在當前供給缺口長期持續的預期下,國際商品市場吸引了越來越多的投資資金。
可以說,商品價格在近幾年的大幅上漲,更多的是貨幣過剩情形下投資者偏好改變的結果,其影響力更甚於實體經濟方面的因素。以商品指數基金為例,其規模的增加,是大宗商品價格上漲的一個重要因素。
麥格理銀行曾對指數基金在商品市場中的投資額作過保守估計,2001年商品指數基金的投資額不超過100億美元,之後幾年投資額呈現大幅上昇的趨勢,2003年至2005年間增速尤為迅猛,2005年商品指數基金的投資規模已經接近800億美元。
歷史反復告訴我們,在通貨膨脹的年代,金銀等貴金屬纔是財富的象征,而非依靠信用發行的貨幣。
筆者以為,薄薄的紙幣已不能帶給我們所要的安全感了,還是買塊金條,買桶石油存著吧。
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