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正如一句古老的股市諺語所言:『水漲眾船高』。在亞洲,『高水位』還幫助企業掩飾了它們的結構性缺陷,比如不夠嚴謹的公司治理。
在過去5年中,隨著亞洲地區基准股指在大量外資的推動下飆昇逾80%,該地區的企業一直不用面對一些尖銳問題,比如內部控制、股東保護等。
外國投資者渴望從亞洲市場產生的高額回報中分得一杯羹,加之這個市場重大丑聞相對較少,使得亞洲市場的公司治理問題不像在西方那樣緊迫。
裡昂證券與亞洲公司治理協會最近聯合發布的一份報告指出:『上昇的市場通常會提高投資者的風險偏好,促使他們尋找價值被低估且具有更大評級上調潛力的股票。被相中的通常不是那些擁有良好公司治理的企業。』
該報告指出,在截至2004年底的3年中,亞洲地區表現最好的兩個市場是印尼和泰國,而這兩個國家正是亞洲地區公司治理最糟糕的地方。
但是,即使亞洲豐厚的投資收益促使海外投資者對其所投資企業的內部制衡睜一只眼閉一只眼,公司治理仍將是該地區資本市場發展的關鍵因素。特別要指出的是,高質量的監管和嚴格的執法可以幫助亞洲相互競爭的各個金融中心吸引到更優質的企業,並讓投資者相信,亞洲的金融危機、財務丑聞和松弛的監管已經成為歷史。
然而,亞洲所面臨的公司治理挑戰,與該地區的市場一樣紛繁復雜。
金融問題不可避免地與政治考量相關。在韓國,由於大企業與統治者的廣泛聯系,外國投資者對股票『打折估價』的做法並不是什麼秘密。
人們的擔心日益加重,因為排外情緒最近有所抬頭,並且人們感覺韓國對外資的歡迎程度已經不及1997年亞洲金融危機之後,當時韓國企業曾迫切需要資金。
但政府要員並不贊同這種觀點,稱韓國對外國企業依然非常開放。
不過,外國投資者在韓國本土企業中強行推進變革的意圖近來屢遭失敗,似乎與韓國官員的說法相矛盾。外國投資者試圖推進的改革包括,總部位於迪拜的基金公司獨立資產管理公司去年試圖對煉油商SK公司管理層進行改革,以及經驗豐富的股東維權分子卡爾·伊卡恩對韓國煙草人參公司采取的行動。
如果亞洲地區多年的牛市行情走到盡頭,上述問題可能會變得更為復雜,因為在股價下挫之際,外國投資者往往會更為密切關注公司治理情況。承接開篇時的諺語,屆時可能會『水落眾船翻』。
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