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股票指數期貨除了為投資者提供風險管理的功能之外,還有一個重要的功能是現金管理。股指期貨的現金管理功能是指投資者由於種種原因不能把現金投資於股票市場,可以臨時性地投資於股指期貨市場,從而獲得與股票市場同樣的收益。
例如,一些開放式基金由於受到監管政策的限制,必須持有基金規模5%左右的現金以防止投資者的贖回,而基金經理認為持有5%的現金機會成本過高,可以拿出一部分現金投資於高流動性的股指期貨市場。一方面可以獲得與股票市場同樣的收益,減少基金的跟蹤誤差,提昇淨值;另一方面,一旦有投資者贖回,股指期貨市場高流動性及每日結算制度保證了基金經理可以隨時平掉頭寸,轉換成現金。
又如,目前境外一些投資者看好中國股票市場,但由於QFII額度的限制,他們只能望市興嘆。但新加坡交易所上市的A股指數期貨,就可以彌補這些投資者的遺憾了。因為持有部分A股指數期貨與部分債券組合的收益與持有中國股票組合的收益一樣。
股指期貨之所以能夠提供現金管理的功能,理論上是因為投資者持有一張股指期合約,到期交割將獲得一籃子股票(實際是通過結算日的最後結算價格進行現金結算)。
以即將推出的新加坡新華富時A50指數期貨為例,如果一位海外投資者有1億元現金希望投資中國A股市場3個月,但由於QFII額度限制,他未能如願。他就可以拿出部分資金到新加坡交易所購買新華富時A50指數期貨合約,同時把剩餘資金投資於中國政府債券。由於持有A50指數期貨3個月到期後,他將面臨交割的義務。即他必須把投資於債券的資金變現,去買入50只成份股。但實際上股指期貨的到期交割是通過現金結算的,也就是說,到期時,他不必持有50只股票,而只是按照他買入時的價格如4000點,與最後結算價如4100點進行差價結清即可。
當然實際情況會比前面的情形復雜一些,因為期貨還需每日無負債結算。但不管如何,只要投資者控制好風險,到期收益與期初直接購買股票的收益是基本一致的。
在這裡,需要提醒投資者的是,由於期貨采用每日無負債結算制度,投資者不能把1億元的現金全部買入股指期貨合約。因為,一旦價格有反向運動,投資者就會面臨保證金追加的問題,如果投資者沒有追加保證金,持倉就會不斷地被經紀公司強行處理掉。最後,即使價格向投資者期望的方向反彈,總體收益也達不到期初的收益水平。
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