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市場最為關注的『新老劃斷』將啟動。以今起向社會公開征求意見的《上市公司證券發行管理辦法》發布為標志,作為『新老劃斷』重要步驟的恢復再融資工作提上日程。據悉,在結束為期一周的公開征求意見並履行相關報批程序後,《辦法》有望在『五一』前後頒布實施。
中國證監會新聞發言人表示,『新老劃斷』將不簡單以某個時點作為實施標志,而是根據改革進展情況和市場可承受能力漸進推開,分三步走:第一步,恢復不增加即期擴容壓力的定向增發以及以股本權證方式進行的遠期再融資;第二步,擇機恢復面向社會公眾的其他方式的再融資;第三步,擇機選擇優質公司,啟動全流通條件下的首次公開發行。
『「新老劃斷」不是洪水猛獸。』證監會有關人士稱,兩市股改公司市值已經超過70%,改革後新的定價環境正在逐步形成,以《上市公司證券發行管理辦法》(以下簡稱《辦法》)為代表的一系列發行法規,強調了對股票發行的市場價格約束和投資者約束機制,創新了上市公司的融資方式和融資品種,在新環境、新機制、新方式和新品種的共同作用下,融資要求不會一擁而上,『新老劃斷』將得以穩步推進。
為體現早改革早受益的政策導向,並避免融資過度集中給市場帶來的壓力,穩定市場預期,股改完成半年以上的公司方可實施對社會公眾的再融資,首次公開發行率先在完成股改或進入股改程序的公司市值佔比達到一定比例的省區啟動。
與此同時,監管層擬出臺系列措施,維護恢復融資功能階段市場供求的動態平衡。從資金層面講,具體措施主要包括加快已獲批准QFII額度的發放,在必要時可以考慮進一步增加QFII額度;推進商業銀行組建基金管理公司工作,加快保險公司設立基金管理公司試點;推動社保基金和保險資金增加直接入市比例;擇機恢復投資者資金申購股票制度;開展基金公司專項理財和證券公司融資融券業務等。
就公開征求意見的《辦法》而言,其最大亮點在於強化了上市公司公開發行證券的市場約束機制,確定了市價發行原則,意圖約束以往上市公司折扣增發、轉股價無限向下修正等不斷攤薄公眾投資者利益的行為。市價發行原則將會增加發行人的發行難度,加大主承銷商的包銷壓力,但也為強化投資者對上市公司再融資行為的約束提供了有力保障。以此為基礎,《管理辦法》適當降低了上市公司的財務指標要求,將現行的淨資產收益率要求從10%%降低到6%%。
在配股方面,《辦法》要求控股股東事先承諾認配的數量,從而為其他中小股東的投資決策提供必要的判斷依據,同時引入了發行失敗機制,以利於促進上市公司在實施配股時理性決策,進一步強化對中小股東合法權益的保護。
為鼓勵上市公司回報股東,《辦法》要求公開發行公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於同期實現的年均可分配利潤的20%%;並對融資額進行了一定限制,如對配股規模仍然延續了現行的不超過發行前總股本30%的要求,可轉債發行後累計債券餘額由不超過公司淨資產的80%%降低到40%%;同時對資金用途和資金管理的要求做出更加嚴格的限制。
《辦法》強調拓寬上市公司債券融資渠道,除繼續完善現有可轉換公司債券發行制度外,還引入了附認股權公司債券,為上市公司通過發行債股混合型證券進行融資開闢新的渠道。
與此同時,《辦法》為提高市場運行效率,適當簡化了上市公司證券發行的諸多環節。
適應新證券法的規定,《辦法》引入了上市公司非公開發行股票制度,放松了發行條件和發行規模限制,簡化了發審委審核環節,適當放松了發行價格,但對發行對象資格、數量、鎖定期等做出了限制。
值得注意的是,上周召開的國務院常務會議提出『控制貨幣信貸投放』和『促進資本市場穩定健康發展』,亦有提高直接融資比例之意。專家認為,適時恢復市場融資功能,不僅滿足了現實的投資需求,而且可以為市場帶來新的增量資金。
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