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最近幾年,A股市場定價權喪失問題之爭就一直困擾著滬深股市。雖然伴隨著『12·6』行情的展開,人們忙於對行情的關注而使得定價權之爭暫時平息了稍許,但近日引人關注的『A股市場影子化』問題的爭論,無疑是定價權問題之爭的卷土重來。
根據來自香港榮億亞洲財務顧問公司馮遠春先生的觀點:A股指數緊跟H股指數,H股指數緊跟恆生指數,恆生指數緊跟道瓊斯指數。由此推斷,在不遠的將來,A股市場將成為美國股市的影子市場。
A股市場會成為影子市場嗎?筆者的回答是否定的。但盡管如此,筆者認為,A股市場影子化問題的提出,對於中國股市的發展還是有積極意義的。正如偉人毛澤東當年評價水滸一樣,『水滸這部書,好就好在投降,做反面教材,使人們都知道投降派』。而A股市場影子化問題的提出,其積極意義在於為中國股市的管理層敲敲警鍾,以避免A股市場哪一天真的淪落為影子市場。
讓管理層警鍾長鳴是對的,不過,就A股市場的發展而言,對A股市場影子化問題的擔心無疑是一種多餘,甚至是一個偽問題。
股市是國民經濟的晴雨表。雖然由於這樣或那樣一些問題的存在,中國股市這個晴雨表常常失靈,但總體說來,這個晴雨表的本質是不會改變的。而且,隨著股權分置問題的解決,隨著上市公司質量的提高,隨著股市自身功能的逐步體現,這個晴雨表功能也會逐步地得以正常體現。
中國的國民經濟是獨立發展的,不僅不是美國或其他國家的附庸,而且還是充滿生機與活力的,是世界上最富有活力的國家經濟之一。也正因如此,作為國民經濟晴雨表的A股市場,又怎麼可能成為其他國家或地區股市的影子市場呢?相反,隨著中國經濟的進一步發展,隨著中國股市制度的逐步完善,A股市場完全可能成為國際上最富有活力的股市,成為世界股市的一大龍頭。屆時,周邊國家與地區的股市倒是會成為中國股市的影子市場。
股市是人市,是供投資者來投資的,因此,任何國家與地區的股市都會烙下投資者的烙印。香港股市之所以是美國股市的影子,是因為香港股市的投資者絕大多數來自於國際市場,甚至是美國市場。相反香港本地的資金並無對香港股市的控制地位,也正因如此,香港股市難免要看美國股市臉色行事。
H股也一樣。H股指數之所以緊跟恆生指數,這是因為H股本身就是香港股市的一個重要組成部分。雖然這些上市公司來自國內,但H股是在香港上市,其投資者來自於香港股市,而國內的投資者特別是機構投資者並沒有涉足香港市場。如此一來,H股市場影子化絲毫都不奇怪。筆者相信,伴隨著QDII的實施,一旦國內機構成了H股市場的主要投資力量,那麼H股市場影子化的問題必將改觀,到時,A股市場必將成為H股市場的主宰。
而A股市場的投資者最主要來自國內投資者,即便是將來A股市場全面對外開放了,外來資金也永遠都不可能成為A股市場的決定力量,決定A股市場走勢的最主要力量將永遠都是中國自己的投資者。只要A股市場存在下去,這將是永遠都無法改變的事實。
既然如此,那麼A股市場就不可能重復香港股市及H股市場的命運,A股市場的名字永遠都只能叫『中國』。
不僅如此,從中國人的性格而言,A股市場也不可能成為影子市場。中國有句俗話叫作『寧做雞頭,不做馬尾』,這表明中國人是不甘人後的。也正因如此,中國股市又怎麼可能成為美國股市的影子呢?
中國股市不是影子市場,但這並不排斥A股市場對國際股市一些先進投資理念及先進經驗的接納與吸收。局部跟隨國際股市,總體保持獨立發展,這將是A股市場在國際市場上的定位所在。而說到當前A股指數緊跟H股指數,這只是一種暫時現象甚至只是表象。
目前A股行情主要是股改行情,如果說是一輪牛市的話,那也只是牛市的開始。而H股伴隨著國際股市已走過了3年的大牛市,目前已處於牛市的後期或尾聲,二者顯然是不可相提並論的,『拋開H股鬧革命』將是A股市場的必然選擇。
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