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周四,交易所現券市場小幅震蕩,成交量並沒有明顯放大。從品種上看,前期下跌較大的品種都有所反彈,買盤相對前幾日有所活躍。但從銀行間來看,成交仍然比較清淡,銀行間的回購保持了前期的價位,但成交量持續回落,顯示市場對頭寸緊張程度的預期有所松動。
一二級市場的聯動效應開始顯現,反映在當前市場是一級市場收益率略低於二級市場。因為對於這些大宗債券的發行,市場仍然存在需求,在跌市中,持有相近期限品種的機構會在市場上以高於一級市場的收益率出售債券。但企業債則完全不同,隨著河北城建債券的上市,新的二十年期企業債券再登舞臺,作為最有代表性的長期品種,這個債券從一級到二級市場的成交水平代表了市場心態的變化。由於一級市場平價拿到發行額度的機構往往帶有較濃厚的尋租色彩,所以一般都有比較高的成本。如果沒有遠期買入協議做支橕(在市場下跌預期較強時,這種合同往往不便簽訂或者有較高的成本),那麼在流動性初現的時候,一定會以最快的速度要求成交。這樣,在企業債一級和二級市場之間,形成了定價的聯動效應。一級發行時的遠期成交價帶動二級價格,而上市交易價會進一步走低以求在一個下跌市場上盡快出貨。
從全天的交易來看,河北建投債當天3.88%的收益率應該是一個真實的成交價。山東高速債開始發行,在這樣的情況下,很可能會重復出現河北建投的情況,由一級市場再次拉動二級市場下跌。而長期企業債券也會在這些新品種的帶動下,出現一個收益率的新高。在長期品種收益率快速提高的過程中,對於長期資產有年度配置要求的機構可適當逐步加倉。
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