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去年下半年以來,沈寂已久的債券基金開始頻頻吸引投資者的眼球。首先是中短期債券基金的品種創新、市場再現百億基金,緊接著中短期債券基金遭遇一波三折,短短半年內經歷了熱捧、停發、再開閘。自管理層相關規范文件下發至今,中短期債券基金的發行仍方興未艾。此時,嘉實基金又將超短債基金引入國內,債券基金又一次引起投資者的廣泛關注。
產品細分再接再厲
超短債基金在國內尚屬首創,但對於成熟市場中的投資者來說,已經耳熟能詳。在著名基金評級機構———晨星的基金分類中,超短債基金被定義為持有的債券組合久期不超過一年的債券基金品種,並且與短期債券基金、中期債券基金並列,顯示出這一品種的重要地位。實際上也是如此。在美國,該類基金的規模在6000億美元左右,佔到貨幣市場基金規模的三分之一左右,已成為眾多家庭和機構的重要現金管理工具。
嘉實超短債基金的設計思想基本與成熟市場一致。基金的招募說明書顯示,嘉實超短債基金投資范圍為固定收益類金融工具,具體包括國債、金融債、信用等級為投資級及以上的企業債和次級債券、債券回購、央行票據、銀行存款以及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具,不投資股票和可轉換債券,同時投資組合的久期不超過一年。
在風險收益特征上,嘉實超短債基金的預期收益高於一年定期稅後存款和貨幣市場基金,低於中短期債券基金。在利率風險高的時候,超短債基金回報可能階段性地超過中短期債券基金。風險水平上嘉實超短債基金的風險高於貨幣市場基金,低於中短期債券基金。
超短債基金有何特點
超短債基金的投資目標非常明確,通過控制投資組合的久期不超過一年,力求本金穩妥,保持資產較高的流動性,降低基金淨值波動風險,取得超過比較基准的穩定回報。
與現有的中短期債券基金最大的不同,是嘉實超短債基金在債券組合久期的控制上更為嚴格,不超過一年的債券組合其風險較之市場已存在的中短期債券基金所規定的三年要低得多,流動性更好、收益更穩健。此外,超短債基金可施展的投資空間比貨幣市場基金要大,因此超短債基金可以將風險控制到較低水平的同時,爭取獲得更高收益的機會。
與貨幣市場基金相比,超短債基金在追求安全性和流動性方面幾乎與貨幣市場基金同樣嚴格,久期在一年以內的投資組合使得基金資產面臨的風險水平降至與貨幣市場基金相近的范圍。同時,超短債基金較之貨幣市場基金有著更為豐富的投資對象,這些品種將對提昇超短債基金的收益方面起到積極的作用。
此外我們注意到在基金的投資策略上,超短債基金將在貨幣市場基金投資策略基礎上采用增強型投資策略,一方面將基金的大部分資產投資於貨幣市場工具,保持基金資產的高流動性,同時提供穩定的收益;另一方面,通過價值挖掘,將一小部分資產投資於收益率較高的固定收益類投資工具,比如投資級的企業債、金融債、次級債、浮動利率債等,為基金資產提供超額收益。
眾所周知,貨幣市場基金將基金資產的安全性與流動性放在首位,收益居於次要地位。如果投資者本身對資金流動性要求並不苛刻,投資貨幣市場基金實際上是犧牲了一部分收益來獲取富餘的流動性。可見,超短債基金風險極低,同時具有較高收益率的預期,使其具備與貨幣市場基金進行競爭的有利優勢,投資者如果清楚自身對資金流動性的需求程度,大部分並不苛求流動性的投資者將傾向於超短債基金,貨幣市場基金低風險品種壓倒性的優勢地位可能受到極大影響。
風險避風港
不久前央行領導關於貨幣政策的講話,引發市場關於央行是否會采取調整存款准備金率等來使貨幣供應量達到調控目標的種種猜測,使得債券市場自3月19日起出現了連續三個交易日下跌的情況,上證國債指數從110.39下降到109.99點,跌去0.36%。
隨上調存款准備金率、流動性收緊而來的債券市場調整將對不同久期的固定收益類基金的影響不一。一般來講,貨幣市場基金、超短債基金以及中短期債券基金由於組合久期較短、放大操作受限等原因而風險較低。而且,由於資產流動性較強,當市場利率上昇時可迅速調整投資組合,不僅能夠盡量避免利率昇高的負面影響,還可以充分利用利率昇高的機會來提昇基金資產的再投資收益從而提昇基金業績。此外,市場調整為新發基金建倉提供了難得的好機會。
因此,嘉實超短債基金在目前債市存在一定風險的情況下發行佔盡有利時機,投資者可趁此機會調整資金配置,以回避債市調整帶來的風險。
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