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進入3月中旬以來,東南亞天膠主產區陸續進入橡膠樹落葉期,包括印尼蘇門答臘北部、泰國南部和馬來西亞北部,旱季的來臨導致膠水產量大幅縮減。
落葉期通常開始於泰國東部,從1月底持續至2月,泰國南部的落葉期一般3月開始持續至4月末,而馬來西亞的落葉期一般在2月末或3月初開始,落葉期內馬來西亞的天膠供應亦有限,特別是北部地區。
天膠供應在落葉期將出現季節性減產,但減產期並不等同於膠價會呈現簡單的上漲趨勢。正常情況下,5月初東南亞旱季結束,割膠量開始逐漸恢復,往往至7月份達到供應高峰。所以,進入4月份以後,市場心態會更為矛盾,一面是供應緊張的現狀,一面是供應恢復的預期,落葉期行情摻雜在這種復雜的市場心態中。
東京膠歷史走勢解析
東京膠2001年11月29日創出的62日元是天膠牛熊市的分水嶺。筆者統計了此輪牛市行情以來,東京膠每年3月-5月間的走勢,發現連續4年中,在傳統落葉期時間段(每年2月-5月間),膠價總體並不是跟隨落葉期供應緊張而上漲,每年落葉期行情總是以高點開始,低點結束,東京膠見高點的時間從2月底到三四月初,沒有明顯的規律可言,但低點往往同時出現在4月底5月初,連續4年沒有例外。
落葉期對膠價的利好往往在3月份以前已經在市場中體現(2005年除外),然後膠價開始下跌,3月底4月初膠價容易產生反彈,但往往在4月中旬以前會結束,膠價在4月份走勢最終多以先揚後抑告終。
不考慮東京膠市場基金的操作動向,單從基本面角度來理解落葉期行情,價格走勢總是領先於基本面的表現,也總是提前體現未來的供需預期。雖然落葉期對於東南亞供應的影響非常大,但進入4月後,中國、越南、泰國北部等地區的割膠量會逐漸增加,然後等到落葉期結束,全球將進入割膠高峰期,這也比較容易解釋,往往在旱季後期膠價會出現較大幅度的調整。
目前許多輪胎企業均采取訂購長約和遠期合同的方式,進入3月中下旬,市場更多圍繞五六月船期定價,這也更容易解釋目前輪胎企業在采購時表現出的謹慎心態,雖然現在處在減產期,但大部分輪胎廠依賴前期簽訂的三四月船期還有一些長約采購,已經在一定程度上抵消了補庫的壓力,所以往往在4月份會出現與供應低迷相對應的需求低迷時間段,這種需求低迷,並不是供需平衡表上的需求減少,而是采購行為對減產期時間段的回避。
膠價下跌或將重演
2006年2月6日,東京膠創出273日元新高後出現調整,這是5年來膠價見高點最早的一次,也是膠價最高的一次,膠價近期出現的震蕩格局與往年非常類似,膠價在4月份會否重蹈歷年下跌覆轍?
未來永遠都是概率事件,但歷史往往也會一次次重演。從目前的情況來看,東南亞供應的停滯已經成為事實,雖然有部分農民殘留的原料庫存仍在市場中銷售,但整體原料供應已經處在較低水平,供應淡季已經明確地再次出現。
供應減少的背景下,市場也出現些對膠價不利的因素,一是今年泰國南部氣候適宜,割膠情況略高於往年的同期水平,加上泰國北部和東部的產量近幾年出現恢復性增長,導致落葉期對整個東南亞割膠總量的影響遜於往年;二是目前市場中原料庫存相對集中,泰國部分膠商仍面臨庫存集中的壓力,整體供應緊張背景下庫存分配不均導致供應緊張在市場中表現的力度有限。
對於中國市場而言,前期由於膠價暴漲導致許多船期延遲交貨,這導致近期國內到貨量增加,而且許多進口膠成本遠低於市場價格,所以在銷區出現部分膠商低價銷售。這些年中國從越南進口天膠的數量大幅增加,越南膠對膠價的衝擊比往年要明顯,越南膠一直以價格優勢搶佔中國市場,這也導致在落葉期時間段,越南膠的開割成為壓制中國國內膠價的另一個重要因素。以上因素導致在供應淡季出現了價格背離的走勢,而這種背離更多的還是體現當前市場的供需矛盾,5月份供應恢復的預期還沒有真正在市場中發揮作用,從這個角度分析,膠價4月份走勢不容樂觀。
國產膠年後銷售一直處在相對低迷的狀態,加上農墾調低掛單價格和部分期貨膠進入現貨市場銷售,國產膠價上漲壓力不容忽視,即使外盤膠價反彈,國產膠的上漲空間也不大。海南、雲南農墾均已經將掛單價格調低至2萬元整數關口附近,這可能也在一定程度上確立了2萬元以上的高價區間,隨著膠價調整的延續,國產膠價可能會逐漸脫離這一價格區間,繼續向下尋找支橕。
【相關鏈接】
2002年3月12日,東京膠創出103.8日元高點後出現調整,4月1日展開反彈,然後繼續調整走勢,於4月24日觸及調整低點91.3日元,下跌12.5日元,跌幅為12.04%。
2003年2月25日,東京膠創出137日元高點後出現調整,3月初展開反彈,3月10日再次下跌,然後基本上維持單邊下挫走勢,5月7日創出102.7的階段性調整低點,下跌34.3日元,跌幅為25.03%。
2004年3月15日,東京膠創出166.3日元高點,調整至3月底然後展開反彈,4月15日膠價反彈至164.9,離前期高點僅一步之遙,然後繼續調整,5月12日觸及142.7日元的調整新低,下跌23.6日元,跌幅為14.19%。
2005年4月5日創出151.3日元高點,然後調整至5月6日觸及135日元低點,下跌16.3日元,跌幅10.77%。
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