|
||||
本周四,交易所債券市場平開後稍作盤整,在中長期券強勁反彈帶動下,全線反攻,經歷周三的打壓後,盤中拋壓已明顯減輕。上證國債指數收於110.07點,上漲0.08點,當日成交8.07億元,縮減3.11億元。
從盤面情況來看,周三大跌之後,中長期券種重新位居漲幅前列,部分跨市場品種位居跌幅前列,滬市國債25漲7平6跌,有6只券全天無成交。
交易所債市周三的大幅下挫,市場短期內超賣嚴重,非跨市場券投資價值凸現,又一次給以保險機構為代表的部分配置型的投資機構創造了較好的建倉機會。考慮到2006年長期券發行量減少,人壽類保險機構保費持續增長的雙重因素,長期券種成為配置型機構的首選,反彈強勁,大部分長期券收復了周三的失地。
上證所企業債全天運行較為平穩,但成交清淡。上證企債指數收於122.06點,與上一交易日持平,當日成交0.32億元,較前一交易日縮小0.31億元,滬市企債11漲11平8跌。
銀行間市場回購利率大幅上昇,資金頗為緊張,1天回購利率上昇14個基點,7天回購昇11個基點,14天回購昇18個基點,1月回購上昇10個基點。
周四的央行公開市場操作的變化值得回味。其一,期限從上周的6月期調整為本周的3月期,期限的變化說明央行願意看到本期回籠資金盡早到期,但本期發行量不大,參考價值並不明顯。
其二,發行量的變化,周四僅發行100億元,這樣本周淨回籠資金為零,央行結束了自春節之後持續的公開市場回籠行動,是否意味著央行『項莊舞劍,意在沛公』,其後續政策是否為傳言中上調准備金率還很難判定,可能性較大的應該是央行意識到市場流動性預期發生變化,而主動縮減發行量,體現了央行對市場流動性的掌控能力。
其三,收益率的變化,周四央票收益率為1.7726%,較前周上昇了4個基點,體現出市場資金確實緊張,但寬裕的流動性一夜之間消失殆盡也頗為費解,抑或市場預期明顯改變,投標機構對資金面的判斷趨於謹慎。
從過多的流動性以及由此引發的投資壓力考慮,央行確有進行政策性調整的必要,而且,在匯率改革背景下,利率政策實施空間不大,同時,公開市場政策難以奏效,准備金率政策的動用似乎順利成章。准備金率政策影響面較廣,不利於處於體制改革中的銀行,且難以從根本上改變銀行流動性過剩問題,我們認為,即使央行動用該政策手段,也將會是較為溫和的區別准備金率,且調整幅度不超過1%,時點方面應在3月份金融、經濟數據公布之後。
除開貨幣政策調控手段之外,處於快速發展期的債券市場賦予央行更多的市場調控工具,從央行對短期融資券與企業債券發行的關注來看,央行完全可以通過擴大一級市場的供給來制造資金蓄水池。
我們也必須看到,債券市場收益率是如此之低,以至於債券市場幾乎成為雞肋,蘊涵的利率風險不言而喻。此外,種種跡象表明,資金分流不可避免,流動性極度充裕的狀況改變趨勢明顯,市場預期面臨轉變。
【後市展望】
短期內,債券市場在急跌之後有緩衝的需要,資產配置型機構的進場有助於交易所市場的穩定,中長期來看,隨著流動性的轉變與國債發行餘額管理,收益率曲線整體上移的概率較大,收益率曲線將呈現扁平化趨勢。建議投資者密切關注交易所短期非跨市場品種。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||