|
||||
美國2005年創記錄的9000億美元經常項目赤字提醒人們,如果美聯儲連續14次昇息都不能緩和儲蓄和投資之間的差距,那麼基本沒有什麼手段可以支橕美元了,而且一旦美聯儲緊縮銀根周期結束,情況會更糟。
美國經常項目赤字在各主要貿易伙伴中的分布是比較穩定的。自2003年以來,歐盟和拉丁美洲在美國經常項目赤字中所佔的份額一直在稍低於20%的水平波動,而加拿大在該項赤字中所佔份額一直維持在6%。這段時期,中國在美國經常項目赤字中所佔份額迅速上昇,但這完全是亞洲其他國家份額下降所造成的。其實在2005年,亞洲(包括日本)在美國經常項目赤字中所佔份額僅為62%,這是10年來的最低水平。
和經常項目赤字情況不同,赤字淨融資額在美國貿易伙伴中的分布就遠沒前者那麼穩定。2005年,歐盟是對美國淨貸款最多的地區(幾乎為美國50%的經常項目赤字融資),這一貸款額比同年歐盟對美國的雙邊經常項目盈餘幾乎大3倍。
對投資者來說關鍵的問題是,從歐盟流入美國的這些大量資金從何而來,以及2006年是否會有更多的資金流入?《本土投資法》(HIA)吸引的流回資金和歐盟居民對美國的直接投資,約佔2005年歐盟對美國貸款淨額(4000億美元)的25%,其餘部分是證券投資。2006年HIA資金流正在逐漸衰竭,那麼證券投資資金流呢?筆者對股票投資的流向尤為感興趣。
自2001年以來,美國與歐元區間的跨境股票資金流向有利於表現不佳的股票市場,這可能反映了投資分配比例的重新調整。2005年,歐元區購買美國股票淨額的大幅增加很可能是由於當年美國股市相對於歐洲股市的明顯弱勢。但在過去一年裡,美國與歐元區股票的價值差距縮小。今年美國股市表現不佳的可能性不大,在美聯儲不久將結束銀根緊縮周期且歐洲央行剛剛開始加息的背景下,這種可能性就更小了。
如果以上分析是正確的,那麼可能會看到,從歐元區流入美國的股票投資速度會放緩。上圖告訴我們,這一現象本身會推動歐元兌美元上揚,預計歐元兌美元年末將達到1.26。
如果今年從歐洲流入到美國的資金放緩,那麼誰會來彌補這一差額?這個問題很難說,但我們可能會看到更多日本資金的身影。從日本淨流入到美國的資金僅佔美國經常項目赤字的2%,佔日本對美國經常項目盈餘的14%。
筆者相信,隨著日本居民對外投資的增加和美國資金流入日本股市速度的減緩,2006年從日本流入到美國的資金不可能仍然這麼少。當美元正在下跌時,日元不會對美元貶值,但歐元兌日元今年卻有強烈的上漲勢頭。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||