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銅和鋅這幾天再創新高,說明前期『只看表面價格、機械地分析持倉結構』的日子已經離投資者遠去;也因為這樣,在過去的9個月裡,持有傳統觀念和分析方法的投資者慘遭看空的失敗,其中包括基金。
與銅價在1600美元低位時相同的是,自2960美元以來,銅價的昇勢也是由資金推動的。只不過價格低位時,是宏觀基金介入近期合約,並且依靠美元貶值這一對衝手段來達到造勢目的。資金對於近期合約的投入必然使得現貨昇水不斷走高,而發生擠空現象。
而近9個月來銅價的上漲是指數型基金對於遠期合約的投入,靠單一的資金手段和價格平行關系來推動價格走勢,但現貨昇水由最高200美元下降到50美元。
筆者注意到,近期銅價的現貨昇水有重新抬頭跡象,鋅價也由貼水轉變成昇水。一年多來基本金屬的基本面沒有發生重大改變,其中鋅價的基本面越來越好,庫存越來越少。由於投資銅、鎳等金屬價格的高回報帶來的示范效應,使得資金源源不斷進入鋅市場,在本周三鋅價一舉超越了鋁價成為這個現象的最好解釋。
筆者認為另外一個重要因素是,銅、鋅等品種現貨昇水在近期可能重新走高,和持倉量有著密不可分的關系。去年至今價格在上漲時,總體持倉量呈現增長態勢,銅目前為24萬手、鋁為54萬手、鋅為16萬手,皆是歷史高水平;而遠期月份的持倉量為總體持倉量的一半左右,表明先前指數型的資金投入後,使得價格處於相對穩定的狀態。
自今年2月初價格出現調整以來,總體持倉量的上昇主要集中在近期合約內,特別是3個月期。如果價格沒有出現深幅調整,這些拋空者會隨著時間的流逝,感覺到自己空頭頭寸裸露出來,又變成多方圍剿的目標,如果沒有庫存增加的配合,勢必出現空頭回補的現象。更何況在傳統消費旺季來臨之際,加上西方發達地區經濟指標向好的表現,空方對於價格遲遲不作調整引起擔懮是必然的。因而,在過去30個交易日裡,空頭拋空價格可能成為多頭再一次建倉的良機。
本周銅價是跌宕起伏的,金融市場上對於下周二美聯儲會議上的加息的預期也已經消化,關鍵仍是會議的聲明和今後的加息行為,這一因素因美元的強弱成為引發銅價的震蕩能量。而鋅鋁表現出來的穩定性,則顯示了資金的力量和良好的基本面,因此在第二季度裡觀察金屬現貨昇水的變得尤其重要。
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