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美國11號原糖自2月3日創出19.65美分/磅的高點之後,一直震蕩回落,截至本周,11號原糖回調幅度已達17%之多。雖然國際原油期貨價格繼續回落,但原糖卻開始顯現企穩的跡象,截至3月22日收盤,美國11號原糖主力合約0605價格站在了上周的高點之上。
受此影響,鄭州白糖結束了連續6周的陰跌,主力合約0607再次躍上5100元/噸的關口上方。此次糖類期貨能夠企跌回穩主要得益於最近國內外市場基本面的悄然變化。
首先,襲擊澳大利亞的『拉裡』颶風給正處在回調之中的國際食糖價格提供了支持。據澳大利亞甘蔗種植者協會(Canegrowers)報告說。由於受『拉裡』颶風的影響,可能會導致澳大利亞新制糖澳大利亞的年甘蔗產量下降10%,同時由於基礎設施遭到嚴重破壞,估計今年澳大利亞的甘蔗收割時間可能推遲。『拉裡』颶風襲擊了澳大利亞大約25%的蔗田,初步估計今年澳大利亞將損失50萬噸食糖,價值超過兩億美元。
筆者認為,襲擊澳大利亞的『拉裡』颶風的影響僅僅是個表象,後面的背景是,世界最主要的產糖國之一———巴西早在這之前開始實行針對酒精市場的政策性調整。
高昂的原油價格迫使各國尋找替代能源,這導致了包括巴西國內市場在內的酒精供給吃緊。目前,巴西國內的酒精庫存量現在已經降低到了歷史低位,同時巴西本國貨幣的大幅度昇值,尤其在總統大選年度裡,巴西政府不得不控制國內燃料價格。在這種情況下,巴西政府將對酒精實行限價政策,並希望國內的糖廠盡可能地提前開榨。
巴西政府這一舉動一度引起了國際基金的短暫恐慌,因為國際基金基本可以通過原糖市場來對衝酒精價格上漲的風險,巴西政府調控酒精價格的政策迫使基金多頭平倉。然而,巴西甘蔗只有到4月中旬纔能大量砍收結束,巴西政府過早對酒精價格的控制導致了酒精供應的短缺,巴西國內酒精在4月底之前有可能出現供應斷檔情況,這吸引了國際基金重新進場做多原糖並出清原先建立的空頭部位。
據美國商品期貨交易管理委員會(CFTC)上周五發布的數據,由於基金和小投機商進行了一些空頭平倉操作,到上周二時NY-BOT糖市基金和小投機商手中的淨多頭數量已從此前一周的101416手增至103416手。
作為世界食糖的主要買家之的俄羅斯估計,3月後進料加工糖產量將上昇,因為5月份俄羅斯將進入用糖高峰期。由於俄羅斯國內甜菜糖增產,加上國際糖價上漲,今年1-2月份俄羅斯的原糖進口節奏十分緩慢,今年1月1日到3月8日間,俄羅斯煉糖廠用進口原糖僅加工了32.5萬噸白糖,比去年同期的產量下降了44%。不過隨著俄羅斯用糖旺季的到來,預計俄羅斯後期的進糖量將有所提昇,這可以提昇國際食糖價格。
國際市場原糖價格的下跌空間也受到了與燃料酒精的比較成本的限制。雖然導致食糖價格上漲的因素是原油價格的上漲,但由於各國出於經濟穩定等種種原因的考慮,都在極力調控本國的燃料能源,特別是成品油價格,比較突出的是中國,這導致了食糖價格的上漲幅度大於燃料酒精。
對巴西許多企業來說,他們會用盡可能多的甘蔗用於食糖生產而不是酒精,這令巴西政府非常頭痛,這也是巴西政府不得不將燃料酒精的用量由原來的25%調整到20%的原因。據路易達孚測算,當乙醇價格等於汽油價格70%的時候,汽車司機們會盡量選用汽油;而當乙醇汽油價格低於70%時,乙醇燃料的價格優勢就能體現出來,乙醇價錢等同於原糖15美分,換句話說,當原糖低於16美分時,人們會選擇把更多的甘蔗轉化為酒精,否則正好相反,這也是為什麼美國原糖能在16美分/磅上方守住的原因。
筆者預期,食糖價格在上述幾個原因主導之下會結束下跌,並引領一波較為有力的反彈,但目前看,無論是國際市場還是國內市場,均失去了再創新高的力量和條件,原因是:
第一,隨著糖價飆昇,糖的替代品開始增加。國家發改委經濟貿易司副司長馬佔平日前表示,淀粉糖近年來發展較快,1990年全國產淀粉糖25萬噸,2000年是119萬噸,2005年430萬噸,糖價的提高,使得淀粉糖的競爭力也隨之提高,淀粉糖平均售價為2500元/噸,比蔗糖要低得多,蔗糖正在受到替代品的競爭威脅。
第二,原油價格自高位回落,使得食糖價格與能源價格的聯動性減弱。後期食糖價格的定位要回歸到一般的供求關系上來,前期糖價的飆昇一方面加劇了現貨商囤積的需求,同時也在另一個方面削弱了需求,目前也是國內市場的食糖集中供應和需求的淡季。如果糖價後期遲遲不能恢復,那麼受囤積成本的限制,中間庫存將浮出水面,從而導致更虛弱的需求。
所以,如果此一輪糖價能夠反彈並接近過去兩個月高點,無論是對糖廠還是期貨市場的投資者來講,這有可能是2006年內最後的一次出貨良機。
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