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新華遠東中國評級(『新華遠東』)3月22日將華晨中國汽車控股有限公司(『華晨汽車』或『該公司』,HK1114;NYSE:CBA)的本國貨幣主體信用等級由BBB+下調至BBB-,評級展望調整為負面。
本次調級反映了新華遠東對華晨汽車不甚樂觀的看法,因為該公司作為獨立的國內品牌在日益艱難的中國轎車市場上處於競爭劣勢,而且該公司在微型客車領域市場地位也正在下降。此次調級也反映出新華遠東對該公司管理層動蕩所造成的市場應變能力下降,以及消費者信心受挫的擔懮,這些因素已削弱了該公司的市場份額及盈利能力。這一新的評級也表明,如果華晨汽車的可轉債持有人在2006年選擇贖回,這將有可能給該公司帶來流動性風險。
新華遠東注意到,盡管中國轎車市場在2004年和2005年分別增長了15.2%和24.3%,但華晨汽車的轎車銷售卻在下滑。隨著中國轎車市場增長放緩,華晨汽車將面臨更多的壓力,因為更多的競爭者進入到商務轎車子行業,而這一領域曾是該公司的主要收入來源。華晨汽車的研發能力較弱,這不僅令其無法投放新車型以追趕其主要的競爭對手,也令其無法將產品線迅速擴大到經濟型或微型轎車等增長更快的領域。
此外,該公司另一核心領域微型客車的業績也一直不甚理想。華晨汽車在國內微型客車市場的份額由2000年的24.2%下降至2004年的15.5%。微型客車(包括汽配)的業務收入及利潤率也發生了下滑,這主要是由於價格走低,以及該公司高端產品在縮減。
新華遠東認為,該公司管理層的更迭已妨礙到該公司的市場應變能力,不利於該公司改善經營效率,也削弱了消費者對其產品的信心。盡管自寶馬3系列於2005年二季度上市以來,該公司與寶馬的合資公司的經營已強力恢復,盡管該公司最近投放新駿捷車型後,在中低端市場的競爭力有可能會增強,但新華遠東認為該公司的主要業務--微型客車及中華轎車在近期幾乎不會令其業績有所起色。
華晨汽車的評級展望調整為負面。新華遠東預計在目前市場大幅削價及供應多樣化使存量需求和延遲購買的需求完全釋放後,轎車需求的增長將在今後幾年中進一步放緩。華晨汽車原本具有領先優勢的商用轎車領域更容易受到宏觀調控的影響。此外,該公司在快速變化的家用轎車市場建立起具有競爭力的市場地位也需要花費時間。
作為第一家在海外上市的中國汽車生產商,華晨汽車生產中華、尊馳和駿捷轎車,以及金杯微型客車。該公司在2004年銷售了61,600輛微型客車和11,000輛中華轎車,當年為公司貢獻了65.4億元人民幣的主營業務收入。華晨汽車持有華晨寶馬49%的股份,華晨寶馬是該公司與寶馬汽車的合資企業,在中國生產寶馬5系列及3系列轎車。中華是中國轎車市場重要國內品牌之一。
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