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希勒和吳敬璉對於各自國家股票市場的泡沫性都抱有『眾人皆醉我獨醒』的態度:希勒曾在其《非理性繁榮》一書中成功預言『美國股市泡沫崩潰』,吳敬璉也曾多次闡述過他的『中國股市泡沫論』。因此,兩位經濟學家此次能夠同臺對話備受業內注目。
2月25日,在『中國金融:走向理性繁榮———建立開放條件下的金融新秩序』主題論壇後的媒體見面會上,經濟學家吳敬璉對美國耶魯大學經濟學教授羅伯特·希勒的有關行為金融學理論尤其是對股市的觀點提出了自己的看法。
2000年3月,希勒的《非理性繁榮》一書出版,吳敬璉就曾毫不客氣地指出,如果美國網絡是既有新經濟又有泡沫,那麼中國就只有泡沫了。1個月後美國股市纔開始下滑。
2001年3月,吳敬璉在一次內部會議上最後一次提出『政府托市、國企圈錢是禍國殃民的事情』的觀點,當時股市還沒有下滑跡象。
希勒和吳敬璉都否認是他們的觀點和言論造成了各自國家股市的長期低迷。他們表示,經濟學家並不能對股市造成重大影響,實際上是市場法則和經濟規律起了真正的作用,他們只是依據規律提出了自己的看法而已。觀點與股市並不能說有直接的聯系,只是巧合而已。
對於希勒理論吳敬璉評價說,『你不能指望一位經濟學家的思想或理論就能解決中國的經濟問題。實際上,希勒的理論在目前中國的現實情況下,不一定適用。』
吳敬璉表示,『我對希勒理論的基本精神是非常贊同的,希勒提出的「建設金融新秩序的六項主張」不像有些人誤認為的那樣屬於「金融科幻」或「浪漫金融主義」,而是其多年來基於嚴格的研究方法對同一思想的不斷深化得出的結論。』
吳敬璉進一步指出,希勒的理論主要是參考美國等西方國家成熟完善的市場經濟得出的。中國目前的現實遠不能與美國等西方國家相比,中國現在仍處在轉軌時期,許多基本的市場經濟制度還沒有建立或完善。建立或完善基本的市場經濟制度纔是中國目前所急需解決的問題,而對於這些問題的解決,還用不上這麼多的理論工具。
吳敬璉希勒共話金融風險
吳敬璉:
銀行系統的改革僅僅開了一個頭,銀行存在系統風險;解決股市投機性泡沫的三點想法:開放、規范、完善危機處理;要加強關注利益格局調整帶來的風險,應該劃撥國有資產來還老職工的債。
羅伯特·希勒:
金融風險管理方面六個新想法強調社會各項保險;出版《非理性繁榮》是在股價最高的時候,其後美國、歐洲都開始泡沫破滅;中國股市2001年泡沫的破滅,不像美國市場和大多數國家市場那樣劇烈。
希勒提出金融創新六大主張
羅伯特·希勒(RobertJ.Shiller),早年於麻省理工學院,獲經濟學博士學位。現任耶魯大學Cowles經濟學研究基金會研究員,同時兼任美國國家經濟研究局(NBER)研究員、美國藝術與科學院(American Academyof Artsand Sciences)院士、計量經濟學會(Econometric Society)資深會員以及紐約聯邦儲備銀行學術顧問小組成員。
希勒教授是行為金融學領域的奠基人之一。有別於傳統金融學研究中『理性人』假設,行為金融學研究側重於從人們的心理、行為出發,來研究和解釋現實金融市場中的現象。
曾經在《非理性繁榮》一書中成功預言美國納斯達克市場泡沫的美國耶魯大學的羅伯特·希勒教授,在2月25日北京『中國金融:走向理性繁榮』論壇上又提出了金融創新六大主張。
這六大金融創新主張是希勒的新作《金融新秩序:管理21世紀的經濟風險》裡的主要內容。
個人的生計保險
第一個主張是個人的生計保險,也叫個人保險,主要是保護人的職業收入、房屋的價值等。今天,很多保險已經變得不重要了,比如壽險,由於醫療保障或者醫療體制的不斷完善,很少有人在年輕的時候就死掉,所以壽險在過去很重要,但是現在變得並不是很重要。人們今天更關心的是職業生涯保險,尤其人們擔心新技術的變化和技術的核心帶來的失業、職業的變遷,這是人們面臨最大的風險。
另外一個風險是,很多窮人在經濟快速變化的時候,可能會變得更窮,這也是整個社會所擔心的問題。不光是收入低的階層面臨這種風險,高技術人員同樣也面臨這種職業生涯變化的風險。比如從事生物技術的人士,由於這個領域發展很快,可能人到中年的時候從事的事業已經過時了,所以也面臨調整新的技術的風險。
還有一個屬於生活方面的金融創新是房屋價值保險。房屋的價格跟股票價格一樣,也是有降有漲,也很容易產生泡沫。而且現在人們沒有辦法對房屋價格來進行相應的保值,我們所要做的就是設計出一種對房屋價值的保險,避免不必要的損失。
希勒說,在過去金融更多地強調金融市場、股票市場的運用,今天可以把金融擴展一些,可以應用到生活的更多方面來進行相應的風險管理,可以屏蔽一些大的風險。
代表國家GDP的宏觀市場
第二個主張是開闢代表國家GDP的宏觀市場。股票市場針對的是公司的收益和回報,而這個宏觀市場不光是公司的回報,而是整個國家經濟的回報,它的回報就是GDP。
人們總是簡單地認為,股票市場在很大程度上代表一個國家的經濟,但實際上,股票市場是整個經濟當中很小很小的一部分。我們應該開發一種或者創造一種GDP的宏觀市場,這纔是真正代表一個國家經濟的。我們把這個概念,可以擴大到國家的收入,而且我們可以把它擴展到針對不同的職業,然後針對他們的收入建立相應的市場。我們不僅僅是針對國內建立一個宏觀市場,還應該建立一個國際的宏觀市場,比如對地產產權進行相應的交易,增強地產不動產的流動性。
收入相聯系的貸款
第三個主張是收入相聯系的貸款。目前的貸款是固定利率,所謂收入相聯系的貸款就是你的利潤和收入利潤相聯系在一起,收入好的時候多付利息,收入不好的時候少付利息。比如像亞洲金融危機,如果我們有收入連接貸款的話,發生亞洲金融危機的國家的GDP減少了,他們所付的利息也應該可以減少。
收入不平等保險
第四個主張是收入不平等保險。因為在經濟快速發展的今天,人們更加關心收入分配的問題,所以收入分配的不平等帶來很多的問題。尤其在國內,對收入不平等要相應地調整,這是應該考慮的。這種收入不平等保險有助於糾正收入稅收系統造成的這些問題,而且是自動的,所以減少相應的收入不平等帶來其他的問題。
跨代社會保障
第五個主張是跨代社會保障。今天,世界上老齡化的問題變得越來越嚴重,我們需要作跨代社會保障的考慮。跨代社會保障不僅僅要考慮保障老年人的問題,而且要考慮到年輕人的問題。
風險控制國際協議
第六個主張是風險控制國際協議。這個協議講的是國家與國家之間的風險互換、風險的共擔問題,主要是指國家與國家之間的,是國際上的。我們可以把很多國家的風險集中在一起,建立一個機制共同分擔風險,從而避免風險。
對希勒的六大金融創新主張,亞洲開發銀行北京代表處首席經濟學家湯敏提出了幾點擔懮。他說,因為風險大,希勒提出的這些保險定價也會很高,對這種定價顧客能否承受?這些保險實施的可能性有多高?國與國之間的風險互換、跨國監管誰來做?
《金融新秩序》概要
導言經濟安全的承諾
第一部分:當今世界中的經濟風險
1 1950年以來的世界可能會是什麼樣子
2 經濟風險中的隱性問題
3 為什麼說新技術產生風險
4 40個小偷:許多不同種類的經濟風險
第二部分:科學技術如何為金融業創造新機遇
5 將新信息技術應用於風險管理
6 將心理科學應用於風險管理
7 金融中創造的本質
第三部分:金融新秩序的六大觀點
8 生活和家庭價值保險
9 宏觀市場:交易最大的風險
10收入相關貸款:降低財務困難和破產的風險
11不均衡保險:保護收入分配
12跨代社會保障:在年輕人和老人之間分擔風險
13風險控制的國際協議
第四部分:配置金融新秩序
14全球風險信息數據庫
15新度量單位和電子貨幣
16讓觀點發揮作用:研究和提倡第
五部分:作為一段歷史過程延續的金融新秩序
17主要金融創新的教訓
18主要社會保險創新的教訓
結語 一個激勵金融創新的模型