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前不久,美聯儲出人意料地將聯邦基金利率由1.75%下調到1.25%,同時有聲音傳出,美聯儲不放棄采用『零利率』的政策。沒過多久,歐洲央行官員暗示,歐洲央行維持利率在3.25%已有了一年多的時間,歐元區已為降息做好准備。
聯系到去年,在美國一連串降息帶動下,歐洲央行曾連續4次降息,日本恢復了零利率政策,我國也推出第8次降息。全球性的降息風雲讓人們很容易產生聯想:這次中國會不會跟進美國的降息行動,這對人民幣的匯率會產生怎樣的影響?
人民幣匯率出現昇值壓力
不久前,財政部部長項懷誠曾公開表示人民幣匯率有昇值壓力。據了解,在東南亞地區的民間兌換中,美元兌人民幣已達到1:7.5左右的程度;在國內人們私下裡交換的美元兌人民幣也比官方匯率低了0.2-0.3元。雖然人民幣的昇值壓力早在美聯儲利率下調之前就已存在,但是,美聯儲降息顯然進一步加大了人民幣匯率的昇值空間。
分析這個過程首先要提美元匯率。降息後,美國與歐元區利差進一步加大,一部分原本以美元持有的資產勢必要轉換成其他貨幣形式,從而將導致美元價格(體現為美元匯率)的下跌。作為變相盯住美元的貨幣,在此過程中,人民幣實質上已經變相貶值,其昇值壓力因此加大。中國大陸近2655億美元的外匯儲備和247.4億美元的進出口順差都支持了人民幣的昇值。
那麼,這是否意味著人民幣匯率近期會有昇值調整?據專業人士分析,在有管理的浮動匯率制下,人民幣匯率變動至少在目前不由市場決定,而要取決於決策層的態度,項懷誠的說法或許是個信號。而享有『歐元之父』美稱的諾貝爾經濟學獎獲得者蒙代爾近日也對人民幣匯率提出了看法,他認為,在目前情況下,中國應較長期堅持人民幣匯率穩定的政策,因為人民幣無論貶值或昇值都有可能減少外國投資者對中國的投資。蒙代爾認為,允許人民幣匯率自由浮動起碼要等到中國成為世界第四大經濟體後。
人民幣利率有下調空間
我國與國際資本市場尚未連通的事實表明,在利率調整問題上,我國可以不必對美國亦步亦趨。但由美聯儲降息引發匯率比價變動卻使實體經濟層面產生了進一步降息的空間,最直接的反映是,在人民幣匯率昇值壓力下,國內通貨緊縮有加劇趨勢。
有統計顯示,近幾個月來,與漂亮的GDP指數不太協調的是,我國物價總水平仍呈穩步下降的態勢,10月份,社會商品零售價格總水平下降1.2%。這說明,我國的貨幣供應量增速已明顯落後於經濟增長水平。盡管從年中以來,央行已經通過連續20次的回購操作向市場投放了大量貨幣,但臨近年末的資金緊張局面仍將在一定程度上存在。貨幣政策應如何跟上經濟的強勁增長?有專家認為,適當降息不但能縮小與國際利率水平的差距,還能夠為未來經濟增長預留空間。至於降息的時機,專家認為主要應參照物價指數的變動,倘若下降幅度較大(如社會商品零售價格總水平繼續以超出1%的幅度下降),降息的時機就算是成熟了。
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