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近日,美國公布的第三季度經濟增長率為-0.4%,消費者信心指數跌至7年多以來的最低水平,市場普遍預期美聯儲在11月6日的例會上將作出第十次降息的決定。隨著美元利率的連續下調,國內小額美元一年期存款利率已由年初的5%下調至2%,低於同期人民幣存款利率,如果美元利率進一步下調,利差呈擴大之勢。為保持人民幣匯率的穩定,本外幣關系面臨重新調整的壓力。
從國內看,今年前三季度GDP分別增長8.1%、7.9%、7.6%,預計全年增長7.5%。保持國民經濟的穩步增長,必須立足於國內需求的拉動。在上半年GDP7.9%的增長中,按不變價格計算,投資、消費和淨出口對GDP增長的貢獻率分別為77%、34%和-11%。1?9月,我國的外貿出口僅比上年同期增長了7%,增幅劇降了28個百分點,預計下半年出口增速仍將在低位徘徊,全年淨出口對GDP增長幅度的貢獻仍為負值,因而擴大內需的壓力明顯加大。從當前狀況看,擴大內需的重點還必須落在投資需求特別是增加政府投資上,積極的財政政策不能淡出。但目前的利率水平導致政府籌資成本過高,加重了財政負擔。因此要繼續保持一定的經濟增長速度,在加大政府投資力度的同時,貨幣政策的松弛必須跟上,降低利率就成為刺激企業投資和居民消費需求的重要工具。
目前我國物價走勢平穩。1-9月份居民消費價格比上年同期上漲1%,而商品零售價格下降0.6%,居民消費物價指數(CPI)9月份下降了0.1%,這是自去年四月份以來第一次出現下降,生產資料價格指數下降更多,通貨緊縮似有抬頭之勢。這就為利率的下調創造了應有的空間和必要的條件。
實際上,今年以來市場利率的下降已先於政策作出反應。銀行間債券市場回購利率降幅較大,第三季度同業拆借和回購加權利率分別為2.43%和2.2925%,比上季度分別下降了3.03%和4.08%,交易所回購市場的長期品種價格也明顯下降,從8月份最高時的4.2%下降到近期的3.45%左右;國債發行利率不斷下降,6月6日發行的15年期國債利率為4.69%,10月22日發行的20年期國債,利率只有3.85%。國債發行利率的下降,是整個市場利率下行最重要的信號,由此導致交易所國債現券市場交易品種的收益率整體下降。截止到10月31日,現券平均收益率從上月末的3.39%下降到3.021%。這雖然並不代表現行貨幣政策調控的目標,卻充分反映了投資者對未來利率走勢的市場預期。
當前人民幣一年期存款名義利率2.25%,考慮到利息稅的因素,再剔除1%通貨膨脹率,實際利率仍達0.8%,下調的幅度應有50個基點。盡管空間有限,幅度較小,利率下降的直接效應不可估計過高,但作為一個政策信號,對經濟運行產生的總體效應卻是不可低估的。(中國人壽資金運用中心 克萊姆博士)
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