11月23日，滬深兩市在連續暴跌後展開反彈，民族化工(000635)卻以跌停板5.63元開盤，之後雖然勉強收復一些失地，但是收盤時公司股價還是跌去了5.75%，列兩市跌幅榜第四位。公司股價跳水的原因很簡單，中國證監會稽查一局將對民族化工有關涉嫌違規事項立案稽查，稽查工作組已於2002年11月21日正式進駐。

　　大股東佔款不還

　　為何會突遭中國證監會稽查？民族化工董事會秘書劉亞鵬向記者表示，公司也不清楚具體原因，證監會稽查工作組一行數人突然進駐，公司主要做的是向稽查工作組提供他們所需的資料和數據。劉亞鵬同時表示，民族化工目前經營狀況正常，經營情況相對前一段來說反而還有所好轉。

　　博眾投資分析師馬元認為，巨額資金被大股東民族化工集團佔用和信息披露問題可能是民族化工遭到中國證監會稽查的主要原因，更為重要的是，大股東佔用的資金裡有2000年1.07億配股募集資金中的7194萬元。

　　記者查閱公開信息，截至2001年底，民族化工對大股東的應收賬款1.13億元，其他應收款2.89億元，大股東合計佔款3.02億元。同時，公司對大股東民族化工集團的應收賬款的賬齡均在一年以內，也即是說，大股東從民族化工大筆提款的時間是在2001年。

　　民族化工在2000年11月以8元的配售價格實施了10配3的配股計劃，共募集資金1.07億元，據了解，募集資金投向增資上海民族大眾信息產業公司、年產一萬噸煤質活性炭項目和環保技改項目等。

　　但是根據配股主承銷北京證券的回訪報告，截至2001年12月31日，1.07億配股資金中僅有2512.85萬元投入募資項目的建設，8203.14萬元尚未投入使用，佔全部募集資金的76.56%。這部分未投入使用的募集資金主要被民族化工集團佔用。

　　前途坎坷

　　總資產中近60%的資金被大股東佔用，去年以來民族化工的日子苦不堪言。由於流動資金嚴重匱乏，今年公司經營幾度停產，至今未全面恢復正常生產。公司業績也在去年開始了配股後的『大變臉』，2000年末公司盈利2882.78萬元，2001年卻虧損1.97億元，2002年業績沒有止住下跌勢頭，三季度報告虧損8691.88萬元。

　　分析師馬元認為，如果不出現大的意外，民族化工今年很可能將繼續虧損、戴上ST的帽子，民族化工的未來完全要看未來大股東寧夏英力特電力集團的能力。2002年7月29日，英力特集團與民族化工集團簽訂股權轉讓協議，擬受讓後者所持民族化工的全部4556.2萬股國有股權，轉讓價款總值7290萬元。同時，民族化工集團將獲得的全部股權轉讓款用來償還對民族化工的佔款。

　　馬元進一步分析，由於英力特集團用價值5000萬元的電力資產支付部分股權轉讓款，這部分資產因此被注入了上市公司，改善了民族化工的資產質量。此外，民族化工集團在今年8月以3346.78萬的土地償還佔款。如果民族化工集團能繼續還款，英力特集團能花大力氣對民族化工進行重大重組，民族化工未來還是值得期待的，但是這個過程將很困難。