國內外銅價的背離走勢成因在於中國國內消費走強

　　縱觀倫敦金屬交易所LME三月期銅，盡管走勢平靜，卻不能掩蓋盤面中的"暗流湧動"，LME注冊倉庫中的銅庫存量逐步在交割期前不斷增加、金屬銅上的現貨差價松弛至18美金、金屬鋁現貨昇水局面消失、金屬鎳現貨差價在價格下跌途中由昇水轉變為貼水結構等等，尤其值得一提的是投機資金在價格到達1607美金開始小幅度下滑之際開始了積極的護盤行為，這是直接導致價格得以在1565美金找到支橕的重要原因。

　　投機資金買盤的根本出發點是來源於對其低位多頭部位的一種保護。新投機資金介入銅市的目的固然有一定程度上反映全球銅精礦供應緊張的因素，但是從細處看，在高位空頭止損還沒有被大規模觸動的前提下，這批在3個禮拜之前入市的資金出現的"護盤"行為多少有些"迫不得已"。從中國國內的情況來看，對於全球銅精礦供應緊張局面的反映更加直接和明顯。11月15和18日，滬銅市場上各個交易合約在下午盤的交易之中激烈上揚，並且以空頭平倉和止損為先行軍。應該來說出現這樣的行情走勢，尤其在LME三月期銅場外價格並沒有大的變動的前提下，滬銅價格激烈上揚有一定的針對國內銅精礦緊張而"補漲"的成份。隨後上海期貨交易所庫存量周報中，銅庫存量上周劇烈下降10091噸，中國國內銅庫存量的下降反映的完全是國內銅精礦緊張以及消費的走旺。

　　中國在國際銅市地位的提高是本質原因

　　就國內期銅價格和國際銅價格波動的聯動性來看，類似於上述這樣背離走勢已經多年未見，那麼究竟是什麼原因造成國內外價格背離呢？

　　2000年以前商品市場中最為活躍的資金當屬於投資基金，由於其組織的嚴密性、行事的果斷性、把握的前瞻性，往往使得其能夠在商品期貨市場中領先一步於其他的技術型基金和商業投資者。但是自從老虎基金從股市中和商品期貨市場中退出之後，我們看到在商品期貨市場中基金的盈利面大幅度萎縮，究其原因，我們認為老虎基金們的潰敗行為給其他原本在商品期貨市場中活躍的投資基金們敲響了警鍾，這直接導致了目前在銅市中所謂投資基金構成的變動。即現如今活躍在銅市中的投資基金們已經不再是2000年前的那批投資基金了，而主要是以技術性基金為主。

　　老虎基金們的退出和整體商品期貨市場中基金構成變動給市場帶來了什麼呢？出現這種變動之後，中國參與銅市的力度和深度其實在不斷深化，也不斷的在銅市中變得更加具有"份量"。當初在原先一批投資基金主導天下的時候，中國方面的買賣盤，特別是中國國內的現貨市場和期貨交割倉庫往往被國外戲稱為"WILDCARD"，含義就是為了行情的演繹而充當中間"轉移"的角色，這固然和當初中國方面參與國際銅期貨市場歷史太短有關系，但是更在於原先的一批投資基金利用資金和實力的優勢壓制了中國方面真實的消費意圖。

　　老虎基金退出市場之後情況有了很大的變動，一方面中國方面的交易商的交易模式和行為方式逐漸的變得成熟，另一方面也是因為中國國內銅需求的長盛不衰。這樣一來，實際上即意味著中國國內期貨交易所中的庫存量就更加具有參考價值。此次銅價在1447美金見到短期底部並且醞釀上揚行情之前，中國國內期貨交易所注冊倉庫中的銅庫存量已經開始率先下降，從中我們可以得出的結論是中國國內銅庫存量的變動和銅價的走勢之相關性正在不斷增大。

　　從庫存量的絕對數據來看，中國國內的銅庫存量已經下降到了一個相對正常的水准，並且已經出現領先於國際上銅庫存量變動的態勢，應該說這是一個好的現象，因為這給了我們又一個可以量化的判斷銅價走勢的指標和依據，在這裡我們提請投資人引起重視。

　　據了解，今年年初中國國內的銅冶煉廠與國外供應商們的供應合同執行期截至到2003年2月份，針對明年的銅精礦供應合同的談判至今還沒有開始，因此目前國內處於傳統的消費旺季前提下，銅精礦的供應緊張局面可望一直持續到明年年初，況且談判的結果還不可知，這其中醞釀著國內銅冶煉廠們隨後"迫不得已"的減產行為的價格風險。

　　由此我們認為中國國內的銅價格在一個大的方面和國際銅價格保持一致的前提下，將在一個相對的時間段中走出特色，價格將在一定程度上漲易跌難。

　　美國商品研究局持倉數據分析

　　關注新一期持倉報告，非商業方面淨多部位17518手，商業方面淨空部位29955手。從最新盤面中各個交易側面的動態來看，基本上可以肯定的是在延續此份報告的形勢，非商業方面仍舊在增加其多頭部位，相反的是在目前的價格點位上商業方面的拋售稍微得到遏制。我們認為，這份報告傳遞給我們的信號是價格傾向調整的可能性在逐漸的加大，一是因為目前非商業方面無論是絕對多頭部位還是相對多頭部位都顯得較為沈重，二是因為目前的國際形勢想要大規模觸動商業空頭的止損是具有相當難度的，三是商業方面的空頭部位還遠遠沒有到沈重的程度。

　　基金們的多頭部位就算價格下跌也不會大規模的退出市場，但是相反的在多頭部位日漸龐大的背景下，跟進的買盤規模將會受到限制，在這種背景下，價格的續漲空間的打開需要時間的配合，暫時的高位可以設定在1620-1630美金，下跌的低位可以設定在1530-1550美金，而國內銅價格的走勢將會有一個展現自身"個性"的寬闊"舞臺"。