11月6日，香港當地衛達證券公司就開始致電客戶，表示由於生意額太少，會在12月5日自行結業。另外一家證券行太平洋明珠，則因資金不足遭證監會勒令停業。

　　雖有市場人士樂觀地認為，該項經過多處修改放松文件的推出，對市場不會構成特別大的直接影響。但對於已受到衝擊的眾多『仙股』和股市之中的某些參與者來說，不管時間表如何，除牌機制總會逐步推行，這其實是一個影響現在市場生態環境的大變革，為市場帶來的得失，要在未來纔能夠逐漸顯現出來。

　　本報記者接觸港交所查詢得知，港交所有計劃爭取在本周五公布補充諮詢文件，但因為諮詢文件尚需等待證監會審閱，最後的公布日期還不能確定。

　　再次諮詢全開放

　　雖然未有正式公布，但是接近港交所的人士已披露，本月港交所重新發出的除牌諮詢文件C部分，篇幅會由原來的28頁大幅增加1.5倍至73頁，頁數大增的原因是由於港交所對絕大部分諮詢項目，無論是最低股價及絕對最低市值等等，全都不表示任何立場，終令諮詢問答題目大增。例如除牌機制方面，首先諮詢文件將會諮詢各界是否有需要把股份除牌，其次是諮詢用什麼標准去除牌，包括股價等，最後諮詢以股價來衡量之外，是否有其他方法。總之，最基本的立場都持開放態度，最終答案都可以是否定的。

　　港交所行政總裁鄺其志早在2002企業管治研討會上就透露，為了讓除牌公司的股東有機會套現，新推出的諮詢文件將考慮以下四種除牌後安排：其一，港交所設立第三板市場容納除牌股份；其二，由其他機構設立場外市場；其三，強制控股股東回購所有公司股份；其四，強制公司清盤。

　　鄺其志還補充說明，上述幾個方案都是港交所由市場收集而來的意見，當中部分建議未必符合現行法例。

　　今年7月港交所首次推出除牌諮詢文件時，只提出了除牌建議。至於除牌後股份將如何自處，港交所雖然事後解釋因無權過問場外市場而沒有提出這方面的意見，結果港交所還是遭市場猛烈抨擊為不負責任。

　　場外市場作為除牌後股份公司的一個安身之所，港交所已廣為市場所預期。不過，強制除牌公司的控股股東回購所有股份，以及強制除牌公司清盤這兩招，則出乎香港股市參與者的普遍預計。

　　事實上，香港市場人士大都認為，強制控股股東回購所有股份絕不可行。因為香港奉行所謂的積極不乾預的自由市場原則，在資本市場上的運作歷來很少有行政力量乾預。如果大股東硬說沒有錢，如何纔能要求大股東去回購所有股份？至於強制除牌公司清盤，讓各股東把公司資產拆骨分錢的方案，法律界人士也認為有技術困難。律師鄭瑞泰就說，根據現行公司法，即使一名小股東若認為本身的利益受到大股東侵犯，也可循民事訴訟要求公司清盤。而港交所作為中介者，不屬於控辯雙方，照理無權直接要求除牌後公司清盤，這項要求清盤的權力似乎只是股東或債權人所擁有。

　　如果港交所想在這裡面扮演更加積極的大角色，那就需要香港政府修改法例，在未來賦予監管機構此項權力。

　　除牌機制勢在必行

　　雖然態度有所和緩，但是港交所推出除牌機制度決心並沒有減少。引進除牌機制並非港交所一時的心血來潮之舉，而是經過香港財經當局多次反復探討後的共識。早在去年11月，港交所行政總裁鄺其志就曾公開表示，為提昇上市公司素質，港交所有意針對多次並股後股價又打回原形、缺乏實質業務的低價股實施強制合並甚至除牌。

　　一直以來對於香港證券市場的監管持保留態度的香港中文大學財務學講座教授郎咸平，在接受本報記者關於此事的采訪時也指出：『引入除牌機制的大方向應該可以被各界人士所接受。』

　　港交所再推出的除牌機制諮詢文件，已開始與上市委員會成員討論其中內容，假如上市委員會成員沒有特別意見，港交所還需要把上市委員會成員的一般意見加入文件內，然後再把諮詢文件送給證監會，證監會則會把諮詢文件送給財經事務及庫務局參考。走完這個程序之後，纔會向公眾公布。

　　中小券商受池魚之災

　　香港股市成交長期不振，加上『低價股』事件的衝擊，香港證券業可說是雪上加霜。

　　衛達證券由國民政府時期『南天王』陳濟棠的兄長陳維周後人經營，該家族家產豐厚，不存在資金之虞，但仍毅然把衛達結業，可見其對於香港證券業經營環境的前途缺乏信心。除此之外，香港的太平洋明珠證券，也僅僅是因為欠缺100多萬元現金頭寸，導致未能符合證監會的有關規定而結業。

　　大福證券在香港股市屬於較為活躍的華資證券公司，大福董事黃仲文就坦稱，『仙股』事件肯定對許多小型證券行造成打擊，預計2002年將有更多小經紀公司要倒閉收場。

　　香港證監會的統計數字顯示，今年1-9月份，先後有16家證券交易商結業(去年全年為28家)，加上證券顧問商號、商品交易商及商品顧問商號等，共有51家金融中介機構結業。另外，還有35家證券行等已通知證監會結業。這顯示，香港證券行2002年的寒冬，比起2001年來說更為難過。

　　根據香港交易所的統計，今年上半年主板和創業板的成交額比去年同期下跌20%，而近月的每天平均成交額更從年初的70億港元下跌至50億。比起今年初樂觀估計的每日成交90億元少了足足一半。目前，香港仍然有74家獨資經營和1家合伙經營的證券交易商。證監會估計，證券行之間的整合將會持續到明年。

　　有接近港交所人士吹風表示，推行除牌機制和剔除較弱小的券商，雖然帶來了相當的壓力，但本身不能說是一件壞事，因為一方面能夠提高香港股市水准，另一方面也會給投資者帶來更多和更完善的服務，以及更重要的投資安全。

　　對於中國股市來說，這些變革的矛盾同樣存在，如何把握好提昇市場質量以及保護各類市場參與者(而不僅僅是中小投資者)的合法利益之間的關系，始終是一項對證券管理部門管治能力和管理藝術的考驗。事實上，即使是港交所本身也承認，真正推行除牌機制，還會有很多程序、很多功夫要做。而市場更預計，該機制真正實行，起碼是明年下半年的事情。