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『仙股除牌風波』不僅引發香港市場對於證券監管機制的責難和重新探討,更有可能直接導致已經施行13年的三層監管架構被迫改革
香港財政司司長梁錦松本周一(9月16日)的一番話頗令香港市場人士揣測。在當日香港立法會財經委員會舉行的特別會議中,梁錦松公開表示,今年7月25日發生的『仙股股災』由流言影響、諮詢文件有缺失及懷疑有人操縱市場等多方因素引起。他透露,香港政府將在一年內委托專家研究證監會與港交所的分工,改善『三層監管架構』,並預期於一年多時間完成。
由香港交易所(下簡稱港交所)、證監會和財經事務管理局三層機構共同實施的監管架構,於1987年香港股災之後設立,長期以來得到香港各界普遍認同;但對於上述三機構之間的職權不清問題,市場人士一直頗有微詞。
香港市場人士認為,此次三層架構的檢討范圍將包括:港交所審批公司上市的權力有可能會交回證監會,或將上市委員會於港交所架構內獨立出來;如果這樣,對香港市場的影響將不亞於1999年香港股票交易所、期貨交易所及結算所之間的合並。
『仙股除牌』之禍今年7月24日,港交所推出了一份名為《首次上市及持續上市資格及除牌程序有關事宜上市規則修訂建議諮詢文件》的報告,就上市條件、上市程序以及退市機制向市場進行全面諮詢。
此前相關的諮詢文件繁多,僅2001年以香港證監會和港交所名義發出的諮詢報告就達25份,因此這份報告推出當日並未引起市場反應。然而次日,香港市場上的『仙股』(即股價在0.1港元以下的股票)卻出現前所未有的股災,市值一日間蒸發過百億港元;當天暴跌最厲害的一只股票為兆晉國際,急跌幅度高達87.6%。
引起市場恐慌性下跌的導火索正是港交所這份諮詢報告的一項內容,即考慮把30天平均股價低於0.5港元的公司從主板中除牌。香港媒體在引述香港證監會一份統計報告時披露,截至2002年5月底,在香港主板上市的781家公司中接近一半公司股價低於0.5港元,這意味著近400家上市公司將受到除牌威脅。
難以收拾的局面迫使梁錦松、馬時亨不得不出面表示,將檢討究竟哪些人需要對『仙股事件』負責,香港特區政府還專門組成了調查小組。
三層架構再招質疑經過6個星期的調查,由梁錦松委任的獨立小組於9月9日提交『仙股事件』調查報告,特區政府迅速於次日公布了這一報告。報告認為『仙股事件』主要涉及判斷錯誤、溝通誤會及制度瑕疵;在責任歸屬方面,鄺其志將負行政責任,梁錦松、沈聯濤毋須負責,馬時亨也無失職。
調查報告厚達280餘頁,主要由香港大律師羅正威和會計師鄺志強完成。調查期間羅、鄺二人先後與11名有關人士會面,參考了71份意見書。值得關注的是,報告一針見血地指出:『過去13年來,三層規管架構在香港一直行之有效,各方極為支持繼續沿用。然而,現在或許也是適當時候對架構再作改進,確保三層之間的協調更為妥善。』
報告同時建議:政府、證監會及港交所應檢討如何重新厘定在上市事宜所擔當的角色及應履行的職能,以加強規管制度的效能,使制度更為清晰、公平及更具公信力。
由港交所、證監會和財經事務管理局三層機構共同實施的監管機制,長期以來為特區政府以及市場人士普遍認同。但對於三機構間職責和權力的不清,以及溝通、協調、分工上出現的問題,市場人士一直頗有微詞。尤其是作為一間上市公司的港交所,同時擁有制訂規則和審批上市的權力,更是一直為市場所詬病。不少證券業人士都認為,它在審批上市公司時存在利益衝突,應把審批權交給證監會。
針對調查報告及市場人士對三層監管機制的責難,梁錦松在出席香港立法會財經委員會9月16日舉行的特別會議上專門指出,不能因為『仙股事件』便斷言三層架構監管制度出現根本性問題。但他也表示,由於金融市場的改革會繼續進行,故有必要成立專家小組,清楚和厘定三層架構下各機構的角色,特別是港交所及證監會在上市審核方面的責任。這項檢討工作預期一年多時間完成。
除牌機制依舊難產至於三層架構的哪一方面需要改革,有證券業人士分析稱,證監會應設立行政總裁一職,處理日常事務;證監會主席應當主要做內部監察工作;港交所董事局的權力應增加。
香港市場人士揣測,三層架構的檢討范圍將包括港交所審批公司上市的權力有可能交回證監會,或將上市委員會於港交所架構內獨立出來。分析人士斷言,如果確將港交所上市審批權力上交或獨立,對香港市場的影響將不亞於1999年香港股票交易所、期貨交易所及結算所之間的合並。
香港證監會與港交所近日已經召開專門會議,商討於10月間推出『仙股除牌』的另一份諮詢文件。港交所人士向香港媒體透露,港交所現仍於收集意見階段,沒有歸納出結果,但以股價來厘定公司質素好壞的除牌准則,將不會再被使用。
新的諮詢文件將於一個月後面世,香港證券界一些人士依舊認為『除牌機制仍然難產』。他們分析稱,『仙股事件』的實質是一個市場問題。林林總總的問題並沒有找到一個合適的解決方案,因此,10月出臺的諮詢文件並不容人樂觀。
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