多數在今年中期已實現扭虧；地方政府的扶持功不可沒

　　進入十月下旬以來，大盤圍繞1500點整數關口三下三上，數度爭奪。在宏觀經濟形勢向好，上市公司業績普遍回昇，社會各方迎接十六大的大環境下，本周大盤展開反彈，並購股、次新股、科技股、兩市本地股均有所表現，一時盤中熱點頻出，但也呈現出『來得快、去得快』的特點。而我們觀察發現，部分ST個股尤其是業績扭虧增盈的ST個股持續表現活躍，市場走勢呈現出一定的連貫性和獨立性，並孕育良好的中短線機會，如ST廈新、ST渝開發、ST東北電、ST海藥等，現對此類個股作一分析。

　　目前兩市共有ST個股76只(不含B股)，其中滬市31只，深市45只。從三季度業績報告來看，實現盈利的ST個股有31只，其中滬市16只，深市15只(見表一)。比較而言，滬市強於深市。實現盈利的ST個股佔ST個股總數的40.8%，表明雖部分ST公司實現了業績扭虧，但仍有近六成的ST個股處於持續虧損狀態，ST板塊個股總體業績表現並不理想，分化嚴重。

　　結合2002年中期業績情況，在這31只三季度盈利的ST個股中，絕大多數個股在2002年中期均已實現扭虧目標。在三季度纔開始實現盈利的有ST海藥和ST東鍋，這兩家公司在近兩年中均連續虧損，如年內不能實現扭虧目標，則將直接面對退市風險。另外，ST輕騎的表現也相當突出，該公司中報顯示淨利潤為5萬元，三季度季報顯示淨利潤僅為2萬元，對一家流通盤達三個多億的摩托車制造生產廠家來說，其扭虧的真實性有待推敲。在31家盈利的ST個股中，三季度業績報告顯示淨利潤超過1千萬的有12家，這些公司在扭虧增盈的道路上已邁出了堅實的步伐。其中盈利在3千萬以上的ST公司有5家，分別是ST廈新、ST科龍、ST永久、ST東北電和ST龍建，這些公司經營狀況多發生實質性好轉，同時市場表現良好。

　　從這些扭虧ST個股的區域分布來看，以廣東、上海、福建、四川居多，各有四家ST公司實現盈利，反映了當地政府對虧損上市公司資產重組的支持。而從行業角度來分析，由於這些虧損公司多為1995年以前上市的老公司，因此大多集中在傳統的制造行業中，市場競爭力相對較弱，其中隸屬制造業的有19只，佔了總數的近六成，其次是信息技術業、批發零售業和房地產業。其中值得注意的是信息技術業個股，有ST廈新、ST廈華、ST龍科和ST紅光四家公司成功實現扭虧，雖目前行業總體情況尚不樂觀，但部分通訊類虧損公司已提前走出困境。

　　緣何盈利：做強主業是一方面，但實質性資產重組是最主要因素

　　分析三季度業績報表可發現，這31只ST個股之所以扭虧，拓展主營業務、加強內部控制是一方面的原因，但對絕大多數公司來說，更重要的是實施了大規模資產重組。由於去年以來《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》和《關聯方之間出售資產等有關會計問題暫行規定》等一系列法律法規的出臺，使得虧損公司報表性重組和突擊性重組行為相對減少，實施的多為實質性重組。具體來看，這些公司的重組主要有股權轉讓、債務重組、資產剝離和收購兼並四種方式。下面分別進行分析。

　　一、實施股權轉讓方式進行資產重組的公司有：ST深物業、ST康達爾、ST佳紙、ST天宇、ST中紡機、ST嘉寶和ST甬富邦。

　　對虧損公司而言，通過股權轉讓，引入新的大股東，是在短期內使公司起死回生的一個重要手段，同時對盤活公司資產、改善流動資金狀況有積極的作用。新股東的介入以及所帶來的優質資產和項目，可使公司迅速擺脫困境。成都科邦電信入主ST佳紙，並成為其第一大股東。借助新股東的強大實力，該公司為適應新的形勢，對業務進行了相應調整。ST天宇將股權轉給許繼電器，是其扭虧的一個主要因素，許繼電器在業內聲望高、競爭力強，入駐ST天宇以實現同業擴張的目標。

　　二、通過債務重組方式進行資產重組的公司有：ST渝開發、ST海藥、ST冷機。

　　債務重組可有效改善公司基本狀況，降低不良債務，對公司信用狀況和未來發展都有積極影響。債務問題的解決可為公司後續重組活動創造良好條件，有效調整公司產業結構、恢復公司持續經營能力。在債務重組運作過程中，國有資產管理部門在其中發揮重要作用。例如在ST海藥的債務重組中，海口市國資局慷慨解囊，免收公司應付利息，從而確保公司今年實現盈利，並使公司財務狀況明顯改善。

　　三、通過資產剝離方式進行資產重組的公司：ST東北電、ST龍科、ST自儀。

　　對虧損上市公司來說，剝離不良資產，可有效調整公司資產結構，減少長期股權投資，增加現金流，提高公司的整體資產盈利能力。ST東北電曾經是中國輸變電行業的龍頭企業，但由於市場競爭激烈和管理不善，從1999開始連續三年發生重大虧損，一度面臨清盤和摘牌危機。鑒於此公司果斷剝離虧損資產，在歷經六個月的停牌後，重新恢復上市。

　　四、采取收購兼並方式的公司有：ST廈新、ST海泰、ST馬龍、ST永久。

　　通過收購兼並的方式，可使虧損公司業績得到大幅扭虧和提昇。這其中表現突出的是ST廈新，該公司三季度每股收益在上市公司中處於前列，其中資產受讓發揮了重要作用，解決了大股東佔用公司資金的問題，對減少生產運營成本和清理欠款有積極意義，增加了固定資產和無形資產，提高了資產質量。

　　把握機會：烏雞變鳳凰的神話仍有可能上演

　　重組是證券市場永恆的主題，雖去年以來證券監管力度在逐級加強，但無須質疑，重組和資金推動仍是現階段證券市場的一個主要特征。作為一個新興的證券市場，崇尚價值投資，還有很長的一段路要走。分析2002年中報和三季度業績報表可發現，許多業績優良的個股市場表現並不盡如人意，而少數虧損類個股在即使是去年以來的股市暴跌行情中，依然有良好市場表現。目前來看，2002年弱平衡市特征已可初步蓋棺定論，分析2002年1月29日滬指1339點至11月6日1552點的市場表現，大盤期間昇幅為15.9%，而這31只扭虧ST個股的同期漲幅為35.09%，市場走勢遠強於大盤。其中不乏有ST夏新、ST東北電等漲幅巨大的個股出現。

　　綜合這些扭虧ST個股的基本面和市場表現，筆者認為後市ST渝開發、ST天宇、ST佳紙等個股值得關注。

　　ST渝開發(000514)：日前發布公告，公司與控股股東重慶城市建設投資公司、中國建設銀行重慶分行簽訂《債務轉移協議書》，可有效改善公司財務狀況。該股在年初和六月的兩次行情中，均有出色表現，近兩個交易日突放巨量，後市仍有一定上衝動能。

　　ST天宇(000723)：該股在6月上旬便有所表現，主要原因是福建省人民政府同意福州天宇電氣集團將所持天宇電氣國家股6423萬股轉讓給河南許繼集團有限公司，三季度報表顯示公司加大了主營業務的拓展，生產經營恢復正常。該股流通盤適中，同時有多家基金和券商持有，而目前股價尚低。

　　ST佳紙(000699)：公司主營工業包裝紙、特種紙、紙漿等副產品等。日前公告該股第一大股東將易主為成都科邦電信集團，公司業務將發生重要改變。從公司股東結構看，萬通證券持有大量股份。近期成交量明顯放大，股性趨於活股東將易主為成都科邦電信集團，公司業務將發生重要改變。從公司股東結構看，萬通證券持有大量股份。近期成交量明顯放大，股性趨於活躍，有超跌反彈的要求。