『期貨春天』，是去年被媒體炒成爛熟的詞語。期貨人並不願意將現在稱為是『春天』，因為有春天便會有冬天，不願再經歷冬天的他們更希望把這個階段看作是期貨業發展的『臨界點』。只有跨過臨界點，期貨業纔會有大發展。

　　堅持還是退出？2002年的大部分時間，某期貨公司董事長張先生的頭腦裡無法停止思考這個問題。惟一慶幸的是，自己的公司還沒有上市，不需要披露每一筆投資情況，否則期貨公司的虧損，也會像美爾雅一樣，給自己帶上一頂盲目投資的帽子。雖然期貨公司的牌照已經被媒體炒到了1000萬元，但是當初以300萬元的代價進入到期貨業的張先生仍然無法笑出來，直到他看見中國期貨業協會的一個統計數字———原來虧損是2002年全行業的普遍現象。

　　堅持，再堅持！金融期貨就像一片遙遠的梅林，支橕著許多像張先生一樣的期貨人士前進，看誰能笑到最後。如今，梅林的旁邊還出現了境外期貨的身影，但期貨公司必須跨過虧損的噩夢。

　　『白領農業』基金夢

　　有期貨圈內人士把期貨稱作是『白領農業』，據說有三項根據：一是期貨靠天吃飯，市場好不好決定著期貨公司的命運；二是廣種薄收，由於期貨前些年給社會公眾的印象不好，各個公司為培育客戶紛紛從基礎的投資者教育做起；三是增產不增收，交易量增加了，手續費沒增加。於是，期貨從業者順理成章的成為了『白領農民』。

　　去年投資300萬元成為『白領農場主』的張先生剛剛從兩起期貨官司中掙紮出來，談到客戶管理時仍心有餘悸，雖然官司是他的前任經營者留下的『地雷』，但也與張先生在收購期貨公司的前期工作中的疏忽有關。一位期貨同行這樣安慰張先生：『哪有期貨公司沒有經歷過官司的，而且是公司越大，吃的官司越多。吃一塹長一智，何況聽說期貨的管理條例要修改了，期貨公司的法律環境會變得寬松一些。』

　　張先生從這兩起官司中得出的最大教訓是如何與客戶打交道。雖然客戶是上帝，但是對這個上帝不能什麼要求都滿足。有時在交易過程中，市場價格波動比較大，客戶保證金不足時會要求公司先墊付，也就是透支交易，如果行情不好，導致客戶的保證金不足以支付虧損，就會發生爆倉，這時客戶往往會以公司不應該允許客戶透支交易為由不承擔虧損，甚至去法院告公司。在這種情況下敗訴的往往是期貨公司。

　　行業的經驗是機構客戶要比散戶更加省心，並且帶來的利潤更大，但現實是散戶是期貨市場的主力軍，因為機構客戶的數量畢竟有限，大的機構一般直接在交易所做自營，剩下的機構被老公司瓜分完畢。如何能做到既省心又容易獲得業務量，最好的途徑是成立期貨基金。去年期貨監管層吹出風來：綜合類期貨公司可以有設立期貨基金的資格。然而，《期貨交易管理暫行條例》不修改，期貨基金仍然只是『白領農業』的一個美夢。

　　交易量與利潤率背離

　　中國期貨業協會網站上會公布每個月全國期貨交易的統計量，張先生不明白為什麼每個月的交易量與去年同期相比，都在以兩位數的百分比向上增長，但整個期貨公司的虧損率卻高達70%以上。一位證監會領導在最近召開的研討會中透露：整個期貨行業在去年整體盈利5000萬元後，今年至今有6327萬元的虧損。

　　張先生聘請的期貨公司總經理是一位在期貨試驗田裡摸爬滾打過很多年的『老農民』，對於期貨公司普遍存在的交易量與利潤率之間的背離原因，他的解釋有條有理。

　　首先是手續費的惡性競爭。根本的原因是品種太少、客戶有限，而期貨公司的數目太多了。170家期貨公司炒兩三個品種(有交易量的也不過是五六個品種)，為爭奪客戶紛紛展開手續費大戰，去年有的地區甚至達到了『零手續費』的程度。近來，期貨交易所的收費問題成為期貨公司攻擊的對象，期貨公司認為自己收取客戶的手續費一半被交易所拿走非常的不合理，和國外的交易所相比，中國的期貨交易所收取的交易結算費用要高出很多，大體是美國的14倍、英國的21倍、日本的2倍，但與國內的證券交易所收費相比，只有其1/10左右。

　　其次是證券市場不景氣。去年期貨全行業在交易量不如今年的情況下實現5000萬元盈利，主要原因在於很多期貨公司的非主營業務收益，這些公司大多通過在證券市場的運作盈利，但今年股市的不景氣使期貨公司失去了利潤的來源。

　　第三是期貨公司成本高而獲利機會有限。高稅收是期貨公司的沈重負擔，根據目前法規要求，期貨公司的稅收是對總收入的基數征收而並不是淨收入，稅率達到了總營業收入的20%，即使公司虧損仍要納稅。除此之外，期貨公司繳納給交易所的保證金及席位費都要求以現金支付，這部分被佔用的現金沒有任何利息收入，也大大降低了公司的資金使用效率。

　　此外，法規規定期貨公司最低資本金須達到3000萬元，也是中小期貨公司的一大難題。如果一家公司的資本金降低到了2400萬元，中國證監會就會將其列入特別觀察名單，資本金降低到了2100萬元，證監會就會吊銷其期貨牌照。期貨公司資本金的標准遠遠高過其他行業的要求。

　　跨越臨界點

　　2002年下半年，期貨監管層在各種場合的講話中盡量避免談到股指期貨的字眼。已經退出期貨圈內的金融期貨話題卻重新被銀行界撿起。中國人民銀行2002年4月22日發布了關於落實《商業銀行中間業務暫行規定》有關問題的通知，從央行公布的交易類中間業務的二級類目來看，它包括利率遠期合約和遠期外匯合約、金融期貨、互換以及期權等所有的金融衍生品交易。

　　推出金融期貨的呼聲來自比期貨公司要求更迫切的基金公司、保險公司以及商業銀行。金融期貨推出之時便是期貨公司發展之日，經濟發展的規律和國外的經驗都向張先生傳遞了繼續等待的信號。

　　除去對金融期貨的期望，近期證監會領導關於期貨對外開放問題也頻頻吹出暖風。期貨部副主任葉春和10月29日出席『中國2002國際期貨論壇』發表演講時表示，為了滿足境內企業日益增大的利用國際期貨市場規避現貨價格風險的需求，中國證監會正在考慮允許更多符合條件的境內企業通過境外期貨交易進行套期保值。中國證監會主席助理汪建熙也在10月25日表示，證監會正在研究有現貨背景的境外商品期貨市場參與者進入國內期貨市場的條件。

　　遺憾的是，3個外國人(倫敦金屬交易所主席、紐約商品交易所主席與芝加哥商業交易所名譽主席)紛紛游說中國政府對外國機構和企業開放中國期貨市場，而我們的管理層僅表示『正在對境外機構進入中國期貨市場的條件進行研究』，卻忘記了提及為中國的期貨公司開闢境外代理業務。當然，這也是需要等到《期貨管理條例》修改之後。

　　當初懷著對股指期貨的憧憬，張先生一頭衝進了期貨業，如今又有了境外交易的誘惑，然而，梅子何時能夠吃進口中？

　　『期貨春天』，是去年被媒體炒成爛熟的詞語。期貨人並不願意將現在稱為是『春天』，因為有春天便會有冬天，不願再經歷冬天的他們更希望把這個階段看作是期貨業發展的『臨界點』。只有跨過臨界點，期貨業纔會有大發展。