10月30日，雅戈爾(行情預警，查看該股運行軌跡)公告全面修訂可轉債發行方案，相較其它轉債條款，顯得十分誘人。分析人士指出，這是市場與投資者選擇的結果，如果雅戈爾轉債成功突圍近來的轉債發行困局，轉債發行將會更加注重投資者權益及市場狀況。

　　修訂發債方案

　　今年以來，在核准制下發行上市的4只轉債全部跌破面值，第5只燕京轉債還未上市，已由承銷商包銷了3.73億元(佔發行總量的53.25%)。轉債市場表現不佳給雅戈爾帶來巨大壓力。雅戈爾董秘劉新宇介紹，公司深入分析了轉債陷入困局的原因，除了轉債面孔較生之外，公司感到轉債的收益保障應有所提昇。於是，公司在《可轉換公司債券管理暫行辦法》允許范圍之內，對條款進行了修訂。修訂後的主要條款為，轉債3年票面利率接近存款定期利率達2.5%；連續5個交易日的收盤價低於當期轉股價格的95%時，董事會有權向下修正轉股價格；回售價格則由面值的102%增至107%。

　　劉新宇承認，即便轉債條款相當優厚，雅戈爾亦可從轉債發行中獲得回報。他認為本次發行可轉債的額度約為11.9億元。用於建立新型紡織面料生產基地、進行全電腦制衣生產懸掛系統技改、合資設立寧波雅戈爾針織染整有限公司、建立雅戈爾品牌專賣全國連鎖系統等10個項目。部分項目已經啟動，企業急需資金，若采用貸款方式間接融資，3年期貸款利率在5%以上。即便公司給予投資者諸多優惠，轉債融資成本也比這個數字低1倍左右。公司3季度每股收益0.59元，良好的經營狀況完全可以滿足投資者在6個月之後的任何轉股要求。

　　11月29日，雅戈爾將召開股東大會審議修正條款。劉表示，修正條款獲得通過的概率極大，『公司急需發展資金，發行方案也充分考慮到老股東的利益，可轉債將向現有股東優先配售，工行、農行、寧波商業銀行等4家銀行已同意出任發行擔保人』。

　　更具投資價值

　　分析師普遍好看修正後的雅戈爾轉債投資價值。聯合證券孫慶瑞分析，可轉債結合了債券的債權性及股票的期權性兩方面特征，雅戈爾轉債一方面提高了轉股過程中的期權收益，另一方面增強了轉債的保值性，估計雅戈爾轉債不會跌破100元面值。

　　她認為，初始轉股價格是決定轉債能否轉股的重要因素。《暫行辦法》規定初始轉股價格必須高於股票現價，雅戈爾規定轉股價上浮0.1%即可，這就意味雅戈爾轉債的投資者幾乎可以100%地賺取股票上漲帶來的收益。此外，以往轉債向下修正轉股價的前提是，連續20個交易日股價低於當期轉股價格的20%，雅戈爾將這一指標縮短至5個交易日及95%，這無疑使轉債永遠接近轉股價，保證投資者轉股權益。

　　《暫行辦法》要求，可轉債票面年利率不得高於同期銀行定期存款利率。3年期的雅戈爾轉債票面利率達2.5%，與3年期銀行定期利率2.52%相差無幾。修正條款還規定轉債回售價格為面值的107%，即便股市市道不好，投資者無法轉股，也可得到基本『債券』收益保證。

　　漢唐證券水向東提醒投資者，可轉債只是保證投資者在一定回報基礎上獲得穩定收益，如果大盤猛漲，當股票連續30個交易日的收盤價高於當期轉股價格的130%時，雅戈爾為了保護自身的合法權益，有權贖回轉債。盡管，130%已在幾個轉債品種中算是較高的定位了。

　　樹立了轉債定價新標准

　　業內人士認為，雅戈爾轉債樹立了熊市轉債的定價標准。與此同時，上市公司發行轉債的門檻將再次提昇。

　　大鵬證券陳先生介紹，面對目前可轉債的發行困境，需要加大金融創新，特別需要促進轉債的設計貼近市場需求，適度修訂轉債條款，更多地回報投資者。雅戈爾轉債條款的修訂是市場選擇的必然結果。

　　平安證券林小明表示，發行轉債的公司欲給投資者讓利，自身的素質也得經受考驗，發行公司起碼要有足夠的現金流來應對投資者在高價位的回售。前期計劃發行轉債的60多家上市公司，迄今實際發行轉債的不足一成，恐怕會有公司知難而退。