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不經意之間,LME銅在1450兩次測試未果之後迅速走出100美元的上漲行情,連帶倫鋁也走出半百的漲勢,隨著倫銅技術指標的進一步趨好,尤其是近期突破100MA、250MA甚至200MA的近在咫尺,到底是反彈還是轉勢已經成為所有銅鋁投資者都在思考的核心問題,本文將結合對近期漲勢的分析及後期影響價格因素的預期對這一問題進行針對性的論述!
顯而易見,此次銅鋁(尤其是銅)的上漲有兩個不容忽視的背景環境:首先是全球金融市場恐慌氣氛的緩和,其中以道指下跌減緩和三周將近2成的持續反彈為基本標志,包括"企業誠信"(7-8月)、"封港事件"(8-9月)、"反恐戰爭"(9-10月)等負面事件對於經濟的傷害性正在消退,投資者對於經濟復蘇的信心也同樣有所回暖成為銅鋁向上的基本環境;其次,與近期銅鋁上漲相一致,整個基本金屬板塊在10月份走出"板塊性的整體上揚行情",其中鎳、銅、鋁分別以11.3%、8.2%、5%(10月9日迄今最高最低價之比)的漲幅居前三甲,板塊走強是銅鋁上漲的鼓舞同時也是其直接結果,正是在這兩個背景環境的共同支橕下,加上近期有關生產商減產傳聞的時隱時現成就了此次"秋老虎"的攻勢!
然而,在與以上兩個背景環境相共存的是近期宏觀經濟領域出現的"分化性差異",即企業贏利狀況與經濟指標的顯著差異,與第三季度各大企業季報整體好於預期形成明顯對比的是近期公布的指標無論是消費者信心、制造業狀況還是領先指標和零售銷售都出現進一步轉壞的趨勢,唯一目前尚保持活力的只剩下房地產及相關行業(包括抵押和銀行),值得注意的,企業贏利狀況在第三季度的表現只能用"好於預期"來評價,但是,與去年同期相比並沒有出現令人樂觀的預期,經濟復蘇的步伐依然艱辛,加上經濟指標乏力表現,以美國為代表的全球經濟並未出現樂觀的復蘇,反而是下滑風險正在醞釀!
進一步來看,雖然企業誠信、反恐戰爭、封港事件等負面因素在前期得到一定程度的緩解,但是,這僅僅是暫時性而並非是根本性的解決,下面以反恐戰爭和封港事件為例進行分析:雖然鮑威爾甚至小布什近期發表較為緩和的言語,但是,在筆者看來這只是懷柔政策而已,真正目的是建立更為廣泛和厚實的"倒薩聯盟",諸如"放棄大殺傷性武器和解散軍隊就可以保留薩達姆政權"的言論事實上都是自欺欺人的說法,如果一個國家沒有軍隊,那麼政權就成為沒有保障的傀儡,這種條件明顯是"逼良為娼",同時,隨著近期俄、中、德、法、意等反戰國家的堅持,美國政府欲通過UN出兵伊拉克的目的難以實現的情況下,小布什的耐心已經所剩無幾,在11月份中期選舉即將來臨,短期內經濟迅速走強無望的情況下,"戰爭大片"如果無法上演對於美國政府及執政黨來說無疑將成為對手攻擊的"死穴",美國政府只能再度亮出單獨出兵的底牌;相比之下,封港事件的直接影響更為明顯,不僅直接影響到美國進出口貿易,同時對於即將到來的聖誕節消費旺季的負面影響正在上昇,更為嚴重的是,這80天之後的局面如何收拾將在聖誕節左右再度成為市場的焦點,這對消費信心和實際銷售將產生重大的牽制性影響!
總的來看,目前佔據美國整體經濟2/3的消費、1/6的進出口和1/6的制造業均出現放緩的趨勢,與企業贏利好於預期營造的"相對性復蘇"相比,經濟指標所代表的實質經濟表現雖然在近期沒有得到市場的正面關注和消化,但是,在企業報表公布高峰之後,投資者關注的焦點將不可避免的轉到經濟指標之上(本周也有重磅級的數據公布:消費信心指數、GDP、就業狀況和采購經理人指數),面對持續下滑5個月的領先指標以及連續多個月走弱的制造業、消費信心及零售銷售,投資者的預期將再度發生轉變,畢竟,全球宏觀經濟的天空依然是烏雲蓋頂、迷霧難消,這也是在11月6日FOMC會議再度召開之際,FED再度減息的揣測流行於市的源動力!
近期季節性消費旺季的推動作用也是價格出現上漲的原因之一,銅鋁現貨/三月期貼水收窄和轉為昇水就是基本例證,國內目前現貨銅鋁價格高企更具說服力,除了傳聞中的中鋁在LME被擠倉故極力出口導致國內現貨供應緊張之外,目前正值銅鋁旺季也在這次上漲行情中發揮了推波助瀾的作用,依照目前即使是出口迅速返銷的最短時間周期--1個月來計算,未來一段時期中,銅鋁期價尤其是國內期貨價格將繼續受現貨緊俏的支橕!
從資金攻擊目標的角度來看可以得出此次"都是重倉惹的禍",空頭主力基金低位建倉過於集中也是此次行情之所以爆發的結構性因素,參照CFTC持倉報告可以看出,在衝破1520之後,前期在1520甚至1490以下新建的空倉(接近15000手)基本上是止損性回補收場,雖然此次操作與當時衝擊1719時建多倉的結果一樣,但是,結合在1520/30之上商業性拋盤的規模性湧現以及基金在1550附近依然維持將近7000手的淨空格局,在基本判定非商業空倉基本成本在1560附近的同時也可以肯定向上的空間基本被封殺,近期國內在1550美元以上出現明顯的連續性滯漲就是反面例證!值得一提的是,雖然這已經是今年第N次出現基金變向失誤的局面,但是,基金在整體趨勢判斷的指標性作用是無人能替代的,只不過是在震蕩市中,基金"船大不好掉頭",所以,往往錯失了最佳變向時機,也就是說,基金的參考作用主要是在判斷市場的大勢而並非是當中的小波段!
相對於近期運行在低位的銅鋁來說,"聯合減產可能性降低"和"中長期供應過剩"將分別成為判斷銅鋁價格運行的基本指導策略,對於銅來說,如果沒有聯合減產,期待經濟的復蘇能夠在短期甚至於中期扭轉目前格局的可能性相當小,即使是出現聯合減產,也還要考驗其真實性,如果還是之前沒有"誠意"的減產,對於市場的支持作用不會太久;對於鋁來說,目前毫無紀律可言的增擴產所營造的過剩格局不是一個國家或企業能夠解決的問題,只有在所有生產企業意識到這是"一損俱損"做法的時候,市場的平衡格局纔有望形成,只是在此之前價格將承受越來越大的下跌動力!具體來看,目前銅鋁分別在1560和1350附近將成為此次反彈的"鐵頂"(即使是突破也是短暫性),向下的目標首先在1490和1290,進一步的目標將是此次行情的起點位置,下半年震蕩向下的格局並沒有發生實質性的轉變--"盤未變"!值得慶賀的是,前期在150/60附近入場的"銅鋁套利"(買銅拋鋁)已經實現第一目標--210美元,在部分獲利平倉的同時(保留20%的老頭寸),平掉的30%將在170/80附近再度建倉,之後的目標將是250美元(預計在12月份)!
再次回到上海,記憶中的6年時光已經漸漸褪色,雖然深呼吸後肺部依然有最愛的深秋氣息,但是,眼前的東方明珠正在層層蛻變,一年一變的大上海已經逐漸變得國際化同時也是更為陌生,"物是人非,人比花黃",感嘆之餘只能長久的將目光停留在永遠向東的黃浦江,正所謂,"天涯浪子許多愁,恰似一江春水向東流",與人類的成長歷史難以時光倒流一樣,即使目前金屬市場的"秋老虎"再強也難以違背秋去冬來的"天道",《動物世界》中老虎通常是斗不過熊,當然了,"母老虎"的威力大家還是要小心的,不然……!
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