整個上世紀90年代，那些『逢低吸納』的投資者幾乎總能賺到錢。而在熊市中，在股市下跌時入市買進的每位投資者都受到了再次下跌的打擊。

　　在最近市場強勁反彈的狀況下，是否也會是這樣，目前尚待觀察，但越來越多的證據證明，投資者已經放棄了這種逢低吸納的策略。這種轉變將限制股市反彈的幅度，並使隨後下跌的幅度加大。

　　瑞士信貸第一波士頓(CSFB)定量分析師史蒂夫·基姆說，嘗了幾次苦頭之後，你就會有些退縮，傾向於更加規避風險的操作。

　　當一家公司警告投資者稱其收益將低於預期時，該公司股票將發生何種變化？基姆對此進行了研究。結果表明，在2000年和2001年，投資者會在之後一兩天內推低此類股票的價格，使它們的表現平均比大盤落後5個百分點，但之後幾周裡，該股將逐步收復其中的一半跌幅。換言之，投資者過去認為，此類股票最初遭受的打擊有些過度，盡管有壞消息，但它們值得在那時的價位上買進。

　　今年以來，投資者對股市反彈幾乎沒有顯露出絲毫信心。看看標准普爾500指數成份股公司，基姆發現，那些發布收益預警的公司的股票相對於大盤的表現最初還是會落後5個百分點，但在隨後幾周內，它們的表現並沒有任何起色。

　　他說，人們現在意識到，是公司的基本面在起作用，而且當基本面狀況惡化時，人們並不想帶頭冒險。在過去的兩年中，收益預警就像是每個收益季節開始時的家常便飯，因此，投資者當然可以從中獲得教訓。

　　據CSFB的數據，從第三季度末的9月30日到10月18日，標准普爾500指數中的281家成份股公司發出了收益將低於預期的預警，相比之下，僅168公司發布了有關收益的正面消息。基姆補充說，在本財政季度接近開始時出現的最新一次股市反彈中，投資者再次表現出更願意逢低吸納，這就提出了一個問題：以往的老趨勢會重現嗎？

　　但與此相對立的是諸如安然、泰科和Qwest通訊等大牌公司股票的徹底崩潰，這些股票一再探底，一直持續跌勢。

　　實際上，今年持有一只市場中表現最差的股票一直是令人相當痛苦的事。今年截至周二(22日)，標准普爾500指數中表現最差的50只股票平均下跌了74.6%。而在2001年，該指數中50只表現最差的股票平均下跌57.1%。

　　一項令人感興趣的調查對基姆的研究給予了支持。該調查創造出鮮為人知的逢低吸納信心指數(Buy-on-Dips Confidence Index)。該指數由羅伯特·希勒(Robert Shiller)創立。他是耶魯大學經濟學教授，也是《非理性的繁榮》(Irrational Exuberance)一書的作者，屬於看跌派人士。此書在2000年股市泡沫破滅時出版。

　　為了創建這個指數，希勒詢問個人投資者：如果道瓊斯工業股票平均價格指數下跌3%，他們認為後市會有什麼反應？自1989年以來，他反復向投資者提出這樣的問題，在整個90年代，除少數例外，大約一半的投資者的回答是預計股市會反彈。這種情況在2001年初開始改變，但是在熊市的第一年過去後，逢低吸納信心指數並沒有像人們可能預料的那樣下跌，而是急劇飆昇，在當年夏天達到頂峰，當時有75%的投資者說，經過一個大幅下跌的交易日，他們預計股市會反彈。

　　從那以後，投資者信心出現下跌，尤其是今年，該信心指數受到重創，再次降到50%(即50%的投資者相信股市暴跌後會反彈)，較其峰值下降了1/3。希勒說：『我所說的情況就是人們在失去信心。而最終，這是一個強大的、無形的可變因素。』投資者可能緊張不安的一個原因是，股市的跌幅已經開始令投資者感到心痛。

　　芝加哥市場研究公司Bianco Research的總裁詹姆斯·比安科(James Bianco)從1990年以來一直跟蹤基金投資者的利潤和損失。比安科說，當股市在本月早些跌至5年來最低點的底部時，共同基金投資者自1990年10月以來投入國內股票基金的所有資金總體上遭受了微幅損失。在90年代出現如此強勁牛市的情況下，投資者最終卻遭受了損失，其原因是他們在股市接近頂峰時投入了太多的資金，而90年代初期他們投入的資金少得可憐，當時的股價相對比較便宜。

　　比安科是在賭場觀看賭博時得出他的研究結論的。他說，在90年代，當投資者用在券商那裡投資賺來的錢進行投資時，他們顯得更加激進，而如今，用他們自己的積蓄冒險時，他們變得更加保守，而且不太可能逢低吸納。的確，共同基金的投資者最近一直在大量拋售。在截至8月31日的3個月裡，他們從股票基金中撤走了738億美元，創下了新的3個月期紀錄。