基本結論

　　2002年三季度政策面暖風頻吹,但未能有效遏制股指的頹勢,政策效果滯後,市場表現出較強烈的弱市平衡特征,未形成有持續性的市場熱點,但機構投資者得到了較大發展。

　　展望第四季度,預計大盤有可能在11月前後見底企穩。證券投資基金的加速發行和社保基金入市給大盤提供了短線爆發的機會,但基本面上的不可測性隨時可能帶來短線風險。熱點方面,由資產重組轉型政策引起的區域性板塊和由外資並購政策題材引起的相關行業性板塊預計將成為市場的核心熱點。

　　基本面:利好政策的效果將被滯後反映

　　一、經濟平穩增長

　　2002年上半年,良好的投資與進出口推動了經濟的增長,使GDP增長率達到7.8%。由於投資計劃進度和國債資金下撥速度加快以及利用外資增加,上半年全社會固定資產投資增長21.5%,是"九五"以來最高水平。世界經濟尤其是美國經濟出現了溫和復蘇跡象,需求有所增加,拉動了我國出口。另一方面,居民消費價格總水平1-6月累計同比下降0.8%,已連續8個月下跌,表明國內消費總水平依舊低迷。

　　二、政策暖風頻吹

　　可以發現,雖然三季度政策面明顯偏多,但大盤走勢卻反映出市場似乎並不領情。這表明目前政策面因素還不夠明朗,利好政策的效果將被滯後反映。此外,一些市場極為敏感的問題沒有徹底澄清,遺留下的想象空間也對市場走勢不利。下面將分類討論這些問題。

　　1.證券市場的對外開放

　　在加入WTO後,我國承諾了5年過渡期對外開放的主要內容。最近,我們能夠直觀感覺到開放的進度在逐漸加快,對股市的影響也越來越大。此類問題包括了外資並購、合資基金、發行QFII和CDR等若乾方面,有關舉措在二、三季度中所佔比重甚大。

　　1)外資並購

　　近年來,有關外資購並的法規條例不斷出臺並逐漸昇溫,對相關的外資並購板塊炒作形成巨大的推動作用。

　　電信業的開放是我國加入WTO的一項重要內容。日前,上海貝嶺的大股東正式變更為由外商控股50%＋1的中外合資企業。而正是在去年10月有關阿爾卡特將收購上海貝嶺大股東上海貝爾消息的公布,直接促成了二級市場上外資並購概念的興起。

　　入世後遭受較大衝擊的汽車、商貿等行業內的上市公司,雖然自身面臨較大困難,但又往往以外資所急需的市場份額成為國外資本搶灘國內市場所渴求的殼資源。如華晨與寶馬公司的合作、東風汽車集團與日產組建東風汽車有限公司、長安與福特合資車型的生產等等。汽車板塊中的長安汽車、江鈴汽車、天津汽車等因此成為平衡市中的牛股。

　　隨著金融業開放力度的加大,銀行的"做大做強"已經成為國際潮流,國內各家銀行紛紛尋求外引內聯的新路子。浦東發展銀行、深圳發展銀行、招商銀行、中國民生銀行等都已經或准備加大引入外資的力度。三季度,金融板塊儼然是外資並購板塊的先鋒,深發展更是深市大盤的領頭羊之一。

　　《外商投資民用航空業規定》開啟了我國民用航空業的大門。二級市場上,東方航空、海南航空率先反應,深圳機場等股也有機構介入的跡象。

　　2)合資基金、證券公司

　　證券公司和證券投資基金都是證券市場上重要的機構投資者,近兩個季度關於中外合資基金、外資參股證券公司的政策消息不絕於耳。據樂觀估計,首批中外合資基金管理公司有望在年內亮相。屆時,大量現金的流入將增強證券市場主體機構投資者的實力。這是一個長期利好。

　　3)QDII、QFII

　　QDII(國內機構投資者赴海外投資資格認定制度)和QFII(國外機構投資者到內地投資資格認定制度)是在資本項目尚未完全開放的國家和地區,實現有序、穩妥開放證券市場的特殊通道,將直接促使國內證券市場與國際市場逐步接軌。從對市場的影響來看,引進QFII擴大了市場資金的供給,擴大了增量資金的來源,對二級市場是長期利多；相反,QDII則有分流資金的作用,含有一定的利空成分。

　　4)發行CDR的問題

　　CDR是海外公司在內地上市集資的一種方式,在國內發行CDR有助於增加股票流通量和流動性,提高和穩定股票價格。CDR的發行一定程度上分流了二級市場的資金,對大盤將產生利空影響。

　　2.資產重組

　　資產重組是證券市場永恆的題材,利用資產重組之名行做莊炒作之實是前幾年滬深兩市的普遍現象。恢復資產重組的本來面目,大力實施實質性重組已成為今年管理層的重要工作。今年二三季度一系列相關辦法規定的出臺不僅提高了重組效率,而且積極推動和規范了重組行為。

　　資產重組的另一方面是區域性資產重組,上海和深圳在這方面領先於全國。有了上海和深圳兩地的重組經驗和示范,其它各地方政府也開始推動本地的大規模重組。廣東、四川、廈門、北京、山東、重慶等地政府在不同場合表達了開展上市公司結構調整和推動整體重組的意願。

　　3.公司監管

　　從紅光的造假上市、中科創業的惡意炒作到銀廣夏的業績欺詐,中國股市遇到了前所未有的嚴峻考驗,隨之而來的監管力度也開始大大加強。在二三季度中,公司監管的有關問題屢屢登上三大報的頭版。從效果上看,"嚴打"已經取得了初步的成效。但不可否認的是,在加強監管的過程中,二級市場也同步下跌,客觀上反映了投資者的態度。

　　4.機構投資者

　　1)發展證券投資基金

　　培育機構投資者有利於引導市場的理性投資,改變市場初期個人投資者佔多數的畸形結構所導致的高度市場投機性。1998年以來,證監會相繼推出了設立證券投資基金以及允許三類企業、保險基金、社保基金入市等積極培育和發展機構投資者的政策,機構投資者隊伍開始壯大。

　　今年以來,基金發行速度加快,基金資產已佔兩市流通A股總市值的7%左右,基金行為在市場中的影響力明顯增強。從政策效果來看,基金的快速擴容起到了穩定二級市場的作用,但目前基金本身也沒有一個相對成熟的投資理念,持倉品種過於分散,甚至出現個別基金二三季度持倉品種大變臉的投機現象,沒有起到很好的引導作用。不過,在《證券投資基金法(草案)》提交人大常委會初審後,這種狀況有望得到有效改觀。總體而言,加速發展證券投資基金對二級市場是一個長期利好。

　　2)加快社保基金入市步伐

　　在成熟市場,保險資金和社保基金是重要的資金來源。由於其特有的屬性,它們更強調市場的穩定性、投資的長期性和安全性,因此,保險資金和社保基金的入市有助於市場的穩定和發展。社保基金的入市標志著管理層在通過擴容發展證券市場擴大供給的同時也在努力改變需求不足的局面,9月24日社保基金入市指日可待的消息、9月27日社保基金證券賬戶問題解決表明社保基金入市已無障礙,對二級市場是一個中長期利多。

　　5.較為敏感的特定政策

　　此外,還有一些特定的政策對二級市場的影響十分巨大,主要是:

　　1)國有股減持

　　國有股減持的問題近年來一直困擾著市場,6月24日停止通過國內證券市場減持國有股的消息終於讓這個問題暫時劃上了一個句號,並引發了井噴行情。解除了"最大利空"的煩惱後,大盤開始了休養生息,但又出現了"全流通"的心病。9月16日退市公司重組後股份可在代辦股份轉讓系統中全流通的設想引起了市場恐慌,證監會有關負責人隨後指出主板市場沒有全流通考慮。雖然股份全流通是大勢所趨,但如何把對市場的影響降到最小,確實需要科學和藝術。

　　2)股指期貨

　　股指期貨是重要的避險工具,但從實際運作來看,做空機制使大盤的單邊走勢難以出現,更多的是震蕩市和平衡市,而且對主板資金有分流作用,因此目前對大盤有利空的影響。所以,當5月29日股指期貨准備就緒的消息披露時,大盤狂跌不已,隨後證監會期貨部不得不加以澄清。不過,從長遠考慮,隨著180指數的推出和運行,統一指數的出臺也只是時間問題,所以股指期貨的推出是股市的一個利空預期。

　　3)增發

　　前階段增發已被濫用成為圈錢的手段,深交所研究報告指出增發並未顯著改善公司業績。增發對於流通股股東顯失公平,伴隨個股暴跌的增發成為近一年來最大的非系統性風險。從6月24日公布上市公司增發門檻要提高的消息到7月26日上市公司增發條件明確期間,增發公司驟然減少,不過最近又有加速跡象,這是值得投資者在四季度特別小心的。

　　三季度是2002年半年報公布期,雖然也有部分行業表現突出,不少上市公司業績靚麗,但市場的關注僅僅停留在個別股票上,未形成以業績為中心的整體中報行情的炒作。

　　行業面:業績同比下滑,未形成半年報炒作

　　上半年,1204家上市公司加權平均每股收益為0.082元,較去年同期下滑。半年報顯示上市公司業績與所屬行業景氣度關系密切,不同行業領域內的上市公司,在經濟效益、盈利能力等方面差異較大。其中,公用事業、能源、金融等行業呈現出高增長的態勢或回暖的跡象,相關上市公司業績較好；另一方面,雖然某些行業表現差強人意,但種種跡象表明它們正處在一個恢復性階段。較為明顯的是鋼鐵行業、石化行業及較為特殊的房地產業,這些行業相關上市公司下半年業績有望止跌回穩。

　　行業因素是對市場影響最大的因素之一。盡管上市公司存在不少問題,但在監管深入之後,業績水分大大縮小,這樣就使投資者獲得了評價上市公司的一個客觀依據。雖然市場表面上還沒有體現出對以行業劃分的業績板塊的認可,但隨著時間的推移,中長線資金的建倉目標還是會最終集中到股票的內在價值上來。因此,我們把對行業動態的分析集中到一些亮點行業上來,以它們的半年報業績為核心來發掘未來的投資機會。

　　電力、煤氣及水行業政策最優惠。目前該板塊共有47家上市公司,上半年加權平均每股收益達到0.1856元,居各行業之首,為市場平均水平的2.3倍。更為重要的是,每股收益增長率也以19.66%高居各行業之首,在上市公司整體業績下滑的情況下表現搶眼。專業人士預計,未來幾年內水電市場份額還會逐步增加。

　　金融保險業主角是銀行。8家公司上半年平均每股收益同比增長了10.67%,與近年來股份制銀行的快速發展相一致。深發展、浦發銀行、民生銀行、招商銀行這4家銀行成為了表現最好的公司。應該說,處於高速增長期的銀行類上市公司,伴隨資產規模的快速增長、貸款不良率的下降,未來幾年仍有望保持較為穩定的業績。

　　交通運輸倉儲業增幅大,其淨利潤增長幅度位居行業第三位。在47家交通運輸倉儲類公司中,表現突出的有上港集箱、中海發展、東方航空、福建高速、北京巴士等,有些業績增長甚至超過了50%。交通運輸倉儲業的發展勢頭得益於我國宏觀經濟的持續增長,其中民航、港口增勢尤為突出。按以往經驗,季節性因素導致交通運輸行業下半年業績將優於上半年,全年有望實現靚麗業績。

　　煤炭行業景氣指數高位運行。上半年全國原煤產量同比增長20%,企業效益創近幾年最好水平。半年報反映,10家煤炭采選類上市公司分別保持了20%以上的增長。其中上海能源、蘭花科創、伊煤B表現突出。預計大多數煤炭類上市公司下半年業績將與上半年持平,相對剛剛完成行業扭虧的2001年,全年業績將會有一定程度增長。

　　工程機械行業步入繁榮期。工程機械行業具有明顯的周期性,由於國家加大了基礎設施建設的投資力度,2000年至今行業進入了新一輪繁榮。特別是西氣東輸工程、青藏鐵路等重點項目的開工,以及高速公路的快速發展都將拉動工程機械行業步入快速增長。在12家工程機械類上市公司中,除個別公司業績有所下滑外,大多出現不同程度的上漲,其中廈工股份、中聯重科、常林股份列上半年淨利潤同比增長前三位。

　　鋼鐵行業開始回暖。隨著全球經濟出現轉機,世界鋼鐵需求在緩慢回昇。針對美國對本國鋼鐵業的保護,我國采取相應的臨時性保護措施,致使鋼鐵產品價格出現恢復性上漲。預計鋼鐵類公司下半年業績將會有所改善。事實上,對比第一季度和半年度報告,可以發現不少鋼鐵類上市公司已經在5月份出現轉好跡象。

　　石化行業有望走出低谷。2002年3月以來,受全球需求拉動、以及中東局勢影響,國際原油價格逐步上昇,具有規模優勢的大型石化企業如中國石化、上海石化、揚子石化、齊魯石化等可能率先走出低谷。中原油氣、遼河油田、石油大明這三家上半年獲得較好業績的原油開采類上市公司下半年依舊有望取得好成績。

　　房地產業下半年確認收入。數據顯示,2002年上半年房地產行業繼續保持較高的景氣度,但上市公司業績卻難盡人意。除了市場競爭日趨激烈外,季節性因素也是一個重要原因。房地產開發商交付樓盤的時間大多安排在下半年,可能使半年報業績與全年業績出現較大差異。以金地集團、世茂股份為代表的不少房地產上市公司在半年報中都有類似"因公司目前銷售的在建項目尚未完工,故不能結轉銷售收入"的解釋,並大多預計"將如期完成年度業務發展計劃"。因此,這些公司全年業績應該有保障。

　　從市場總體看,電力煤氣及水行業、金融保險業、交通運輸倉儲業是上半年業績表現最出色的三個大行業,涵蓋了共100餘家上市公司。這些行業有著比較明顯的壟斷特征,也有高成長性,容易獲得穩定收益。而隨著加入WTO後國內市場開放程度的提高,這些行業面臨的競爭壓力將逐步增大。今後一段時間裡,上市公司業績分化程度可能加劇,在為投資者帶來更多機會的同時,也孕育了一定的風險。

　　市場面:大盤沈悶,很難見到像樣的市場熱點

　　第三季度滬深兩市在自6.24行情出現高點後從頭跌到尾,說明目前還是一個偏弱市場。由於市場整體走勢偏弱,三季度也沒有什麼大的熱點產生,多集中於一些小盤、低價、次新股方面。值得一提的是小盤中高價科技股有些零星的動作,但持續的時間不是很長,顯示出資金的短線操作特征。雖然外資並購板塊包括金融板塊、區域重組板塊表現強勢,但這些長線概念明顯不能形成氣候。而由於通常弱市中較為活躍的ST板塊也受全流通的打擊而偃旗息鼓,三季度末已經很難見到像樣的市場熱點。

　　根據波浪理論,目前市場對B浪是否運行完畢存在較大分歧,暫時可認為股指自2001年6月以來的下跌A浪的第五浪以失敗形態終結,目前正在運行上昇時間較長、上行空間較大的反彈B浪。從空間上看,可以通過A浪的下跌幅度計算B浪的反彈高度。從2001年6月份的高點至2002年1月份1339點的跌幅計算,第一阻力位在0.50黃金分割位1785點,此位置可視為B浪上行高度。從時間上看,B浪的第一浪運行了17個交易日。由於第一浪是以簡單浪運行的,預計B浪的第二浪將以復雜形態運行,時間持續將較長。

　　從擺動指標看,大盤周線處於空方強勢區,但力度有所減緩,目前位置向下均有一定空間；從動向指標看目前走勢趨於平緩,下跌動力減弱,將維持中期弱勢形態；布林線線口呈現收斂形態,將進行弱勢調整,但下行空間有限。

　　資金面:場外資金的做空力量稍佔上風

　　從資金面上看,由於基金等機構投資者得到了大力發展,外圍資金非常充沛,但這並不意味著這些資金會立即進入股市。在6.24行情接近1000億的成交量後,大盤反而出現回補缺口走勢,說明確實有部分市場主力在三季度進行了大幅度減倉。在這種情況下,之所以大盤沒有發生劇烈的連續下跌,應該是有部分看好後市的長線資金在悄然吸納。

　　這兩種截然不同的動作充分體現了主流資金對市場走向的分歧,這種分歧除了技術層面上的看法不同外,深層次的原因應該是現階段機構盈利模式出現了不確定性。

　　因此,就中長期而言,在價值中樞的穩定之前,外圍主流資金介入市場的風險較大。但與此同時,由於政策面短期內利多,給予了存量資金繼續留在市場的理由,這就形成了場內存量資金和場外增量資金以政策面取向為基礎的角力。三季度大盤的走勢說明,場外資金的做空力量稍佔上風,這一點也可由基金多數重倉股走勢弱於大盤這點來加以印證。

　　基本面:穩定市場政策未變,機構投資者隊伍不斷壯大

　　一、經濟繼續向好

　　中國經濟景氣監測中心的問卷調查顯示,專家們預期2002年GDP增長速度預計可達7.4%；中國人民銀行指出全年國內生產總值增長可能超過7.5%；而國家統計局副局長邱曉華近期則表示,未來15年中國GDP可保持7%或以上的增長。因此,中短期內宏觀經濟面會延續前期平穩增長的態勢。從GDP增長率的波動規律可以推斷,在未來一段時間我國將保持低利率水平,人民銀行的貨幣政策表明後期股市周邊的貨幣供應量還會保持相對充裕的狀態。二、政策趨勢及其引導下的市場熱點

　　由於市場弱勢依舊,市場穩定仍將是管理層在制定政策時需要考慮的主要因素。鑒於此,前兩個季度的利多政策有可能得以延續和細化,對市場衝擊較大的舉措不會貿然出臺。如果市場較三季度更為低迷,還有出臺更直接利多政策的餘地。

　　1、增強外資並購的操作性

　　外資並購關系到對外開放和改善上市公司質量,有可能在四季度繼續出臺操作性較強的細則。電信業、汽車、商貿、金融業、航空等行業上市公司都能較快受益。雖然到目前為止進行了實質性股權運作的還屈指可數,但外資並購業已成為一個長期的市場題材。可以推測,當具有實質性舉措的外資並購開始後,必將引發市場上外資並購題材板塊的高度活躍。因此,佔股票總數10%以上的外資並購板塊有望會成為大盤的持續性熱點,這也是下一個季度大盤保持強勢的關鍵之一。金融類股會成為外資並購的領頭羊。

　　2、繼續發展機構投資者

　　在"莊股時代"結束之後,市場迫切需要一個成熟的投資盈利模式,而價值型投資盈利模式是比較成熟的一種。經過西方股市的檢驗,當證券公司和合資基金的規模達到足以引導市場主流投資理念時,整個證券市場向價值型投資的轉型將容易取得成功,因此券商和基金等機構投資者力量的不斷壯大對證券市場影響深遠。有關政策還將在這方面加以引導。

　　從前期市場反應看,社保基金入市對大盤刺激不大,關鍵在於依據現有的規定,社保基金入市的規模較小,估計不超過一百億,因此對市場的影響停留在概念上的成分較大。從管理層出臺政策的延續性分析,未來除了可能對社保基金和其他合法資金的入市賦予更多的操作空間以外,還可能擴大資金入市面,如在加強管理的前提下,使私募基金等其它有入市意願的資金合法化。

　　3、資產重組由概念炒作向實質性方向變化

　　今後,控盤做莊的概念性炒作風險將增大,實質性的重組將獲得市場的關注。不過,由於檢驗重組效果的周期較長,目前對資產重組股的炒作已很難具有以往的朦朧性和突然性,長線做多、緩慢推進將成為四季度資產重組板塊炒作的主要特征。需要特別指出的是,9月16日證券業協會提出的退市公司重組後股份可在代辦股份轉讓系統中全流通的設想對ST板塊影響巨大,有可能由於大股東利益的驅使而降低這些公司在主板市場的重組積極性。同時,退市後在代辦股份轉讓系統中全流通的利空預期將大大降低主板價值中樞,嚴重影響主板股票的定位。這些因素對ST板塊四季度的炒作十分不利。

　　除了市場整體的重組活動外,區域性資產重組活動也將深入。上海本地重組板塊在前幾年中風光無限,今年的炒作則多集中在申辦世博會和樹立"新浦江"概念上。相比而言,深圳的本地重組股炒作雖然如火如荼,但概念性炒作過多,重組會延續比較長的時間。估計三季度以後深圳本地股將產生分化,實質性重組的個股會脫穎而出。另外,其他區域的整體資產重組也將引起市場炒作,這些區域性板塊極有可能與外資並購概念形成的行業類板塊交替炒作,在四季度集中表現出來。

　　4、公司監管不會放松

　　雖然規范監管成為股市中的短期"利空",管理層也會考慮市場的承受能力,但從中國市場的長遠利益著想,管理層不會放松監管。未來監管的任務仍然很重,在發展中規范的基調以及從直接監管逐步過渡到監管與自律相結合方式將逐步抵消監管加強帶來的利空效應。這種思路也會延續到四季度及其以後,當違規事件越來越少時,對股市的長期利好就將逐漸顯現出來。

　　5、敏感政策趨於謹慎

　　股指期貨、增發濫用等是未來市場最擔心的利空因素。在目前弱市下,四季度股指期貨等應不會有太大動作。只是增發構成了對業績尚可個股的較大殺傷力,政策上需要加強調控能力。

　　一般而言,在較長周期內市場走勢與GDP(國內生產總值)的增長會存在同向波動的關系,在分析中可以引入GDP的增速作為量度二級市場波動幅度的參照變量。參見圖1和表1。

　　從圖1可以看出,1999年以來經濟增長速度的波動與股市走勢基本相近。因此,可以依據今年下半年的經濟增長預測來對第四季度的股市走勢進行一定程度的量化判斷。在表1中,我們發現GDP增速與上證指數波幅存在2.6:1左右的比例關系,此比例的倒數接近黃金分割比例。

　　根據我們在宏觀經濟分析中的結論,基本上可以確定GDP增速為7%-7.5%。以此作為上證指數調整幅度的標准,計算得出第四季度上證指數的主要調整區域為1560點至1270點。值得留意的是,我們得出的上述結論有一個隱含的前提,就是假定其他因素沒有變化,只考慮GDP這一個單一因素的變動。如果考慮其它基本面因素的支持,調整幅度在區域上限的可能性會大一些。

　　在預測了第四季度的整體調整區域後,就可以利用相反理論來把握市場底部機會。相反理論是指當供求關系嚴重失衡時,市場將進行反方向變化。如圖2所示,前幾年出現的成交金額的低點都是市場的階段性底部。當股指觸及階段性底部時,交易額極度下降,上市公司被迫調整再籌資計劃,證券經營機構各項業務陷入困境,投資基金的收益遠不如前。這種市場無盈利方的極端狀況,恰恰是市場發生轉折的時機。

　　對於市場底部的把握,可以量化為二級市場月股票成交額在2000億元以下。而9月份的月成交金額約1500億元,按照前述標准,當前市場已經出現了部分底部特征。

　　市場面:底部特征已經出現

　　一、轉換思路、短線為主

　　雖然目前主流資金的投資理念正向發掘公司的內在價值和成長性轉變,但上市公司業績不佳和紅利極少的事實使得二級市場的機構仍舊不得不以資本利得收益為主。這就隱含了兩個前提,就是資金必須進入二級市場以及進入市場後風險的控制。

　　從宏觀角度看,機構大規模入市的前提條件還不成熟,其中主要的障礙就是個股價值中樞的不穩定。二三季度以來政策措施的不斷出臺,對二級市場影響最大的是增發、股指期貨等方面。而價值性投資的前提是要有一個相對穩定的對個股進行價值評價的中樞。

　　從操作角度看,目前市場的博弈過程發生了變化。前幾年,市場的主要是機構和散戶進行博弈,但現階段,機構和機構、機構和政府之間的博弈已經成為市場的主要博弈形式。

　　這種轉換帶來了市場理念的深刻變化,大部分機構把風險因素放在第一位,被迫大幅降低盈利預期。表現在市場層面上,就是機構操作上的短線手法和投資品種上的迅速變化,這可以從基金的持倉變動中看到。按照這種分析,在弱勢平衡市中進行短線操作是比較合理的作法。二、關注以下板塊的市場機會

　　從前面對政策面以及產業情況的分析,我們認為以下板塊可能在四季度出現機會:

　　1、外資並購板塊、區域性板塊、相關行業性板塊

　　之所以把上面三種板塊共同排列,是因為在目前市場情況下它們單獨炒作的持續性明顯不足,它們的交織有利於市場熱點的深化炒作。個股應該主要集中於由資產重組轉型引起的區域性板塊以及由外資並購題材深入的相關行業性板塊,這些板塊在二三季度處於萌芽階段,隨後熱點個股的覆蓋面會增加,預計將成為四季度市場的核心熱點。

　　2、滬市180指數板塊、深市相關的指數板塊

　　180指數股票可能與股票抵押有很大的關系,對有融資需求的大資金非常有誘惑力,所以假如股票抵押業務開展,完全可能給180指數板塊帶來一個很好的機遇。同樣,如果深市推出相似的指數,相關板塊也可能得到相同的機會。

　　3、低價大盤股

　　發展機構投資者是一個長遠的規劃,但證券投資基金的發行加速和社保基金入市的急切心理都給大盤提供了短線爆發機會。一旦出現突發性利好,有一定業績或題材的低價大盤股極有可能成為輕倉大機構的首選對象。

　　4、基金板塊

　　三季度表現基金平平,但我們認為基金在第四季度仍存在機會。除了基本面的支持和技術面的反彈要求外,目前大部分基金處於折價狀態,封閉轉開放等新的政策和品種的推出很容易帶來新的投資機會。此外,中國登記結算公司的統一結算消除了開放式基金不能參加市值配售的技術障礙,這項潛在利好將有利於刺激投資者購買基金。因此,盡管四季度短線獲利空間有限,基金仍具有一定的長期價值,投資者對業績穩定而折價幅度偏大的基金可以跟蹤關注。

　　5、部分B股

　　半年報顯示,B股經營性現金流量狀況出現好轉,分紅派現力度有望增加,近50家B股公司的外資股東在2002年上半年進行了不同程度的增持。

　　中集B、粵照明B、張裕B等績優股,有潛在增發A股利好的純B股,長安B、江鈴B、山航B等重組和外資並購股將受到市場關注。

　　結論:道路曲折,前途光明

　　2002年中國證券市場秋季表現出較強烈的弱市平衡特征,大盤表現疲弱,未形成有持續性的市場熱點,但機構投資者得到了較大的發展。三季度政策面暖風頻吹,但未有效遏制股指的頹勢,政策效果滯後。市場參與各方的博弈方式發生明顯改變,機構控制風險的意識比較強。

　　展望年末,預計大盤有可能在11月份見底企穩。證券投資基金的加速發行和社保基金入市給大盤提供了短線爆發的機會。增發等利空因素仍然存在,政策的不可測性隨時可能帶來短線風險。由資產重組轉型政策引起的區域性板塊和由外資並購政策題材引起的相關行業性板塊預計將成為四季度市場的核心熱點。

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

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