長期以來，由於中國資本市場與貨幣市場的分割，使得中國在股票市場作為貨幣政策的傳導體制方面的重要性未給予足夠的重視，從而降低了中央銀行貨幣政策的有效性。在股票市場發展已經使中國貨幣政策的作用基礎發生了重大變化的新的金融環境下，股票市場已成為影響貨幣政策效果的一個重要變量，貨幣政策在相當程度上需要通過股市纔能對經濟基本面產生實質影響。因此，貨幣政策不僅要調控實體經濟，也應影響虛擬經濟。對於央行來說，在推進貨幣政策調控機制間接化改革的進程中，應盡快建立與股票市場發展相適應的新的貨幣政策框架，以提高貨幣政策的有效性。

　　盡管央行把股票價格作為貨幣政策的獨立調控目標在操作上存在難度，但這並不意味著央行在這方面無所作為。實際上，當股票價格泡沫程度很高或縮水嚴重，明顯偏離公司的內在價值和基本面，且已經對金融與經濟運行產生了較大的負面影響時，央行還是能夠認知並采取相應調控措施的。因為股票價格水平不僅是一個數量指標，可以通過股票價格指數、成交量、換手率等得到反映，同時也是一個狀態概念，可以通過市場人氣、投資者心態等表現出來。即使一般商品價格和股票價格發生背離，央行也不是一籌莫展，束手無策，其可以通過對兩者產生背離原因的分析，找出貨幣政策可以發揮作用的環節並對癥下藥。對貨幣政策無法發揮效力的方面，則可以尋求其他政策調控措施的配合。

　　當然，從中國現實情況看，由於股票價格波動經常脫離宏觀經濟基本面，目前沒有真正成為國民經濟的『晴雨表』，因此，目前股票價格還不宜成為貨幣政策的調控目標。但是，隨著股票市場規模的擴大、品種的豐富、結構的優化、功能的發揮，股票市場對宏觀經濟、微觀基礎、消費需求、融資結構、金融穩定乃至貨幣政策的影響會越來越大。

　　此外，從最近幾年的中國的股市運行狀況看，中央銀行確實也有能力影響股票價格。眾所周知，中國股市有兩個典型特征，一是政策市，二是資金市。從1992年至1998年，在造成上海股市股價異常波動的因素中，政策因素的影響佔總影響的44%，市場因素佔23%，擴容因素佔21%，消息因素佔12%。而貨幣政策既是一種政策，又主要涉及的是資金，包括資金的供給和需求，以及資金的成本等。這就意味著，中央銀行的政策本身就會直接影響到股市資金的供求關系。1996年後，中央銀行連續8次下調利率，1999年11月份，中央銀行又再次下調法定存款准備金率，准備金率由8%下調至6%。可以說，盡管這些政策的著眼點和出發點是為了刺激內需，並非針對股市，但實際上卻為股市提供了充沛的資金來源，並客觀上造就了中國長達5年的大『牛市』。而2001年上半年以來，伴隨著中央銀行加強監管、銀行違規資金的清查和漸次撤離，中國股市表演了高臺跳水。

　　因此，中央銀行在選擇和制定貨幣政策時，應充分考慮股票價格波動對貨幣政策效應所產生的影響，將股票價格運行納入貨幣政策的視野，適時監測股票價格走勢，並運用貨幣政策工具，使股票市場的資金量、股票價格水平與流通中的貨幣量達到適度均衡狀態，以實現貨幣政策最終調控目標。同時，由於當股票市場發展到一定程度時，股票價格會成為未來價格指數預期的一個很好衡量指標，因此，在條件成熟時，中央銀行還應將股票價格以一定的權重納入到貨幣政策調控的物價指數中。