全流通困擾股市

　　8月29日，中國證券業協會發布了《關於改進代辦股份轉讓工作的通知》，退市公司列入代辦轉讓試點范圍。中國證券業協會出臺措施鼓勵退市公司重組。在代辦股份轉讓系統退市公司重組後股份可全流通。近期將采取以下措施：一是對大股東自己進行資產重組的退市公司，重組完成後允許公司全部股份在代辦股份轉讓系統流通；二是鼓勵自身無法重組的退市公司進行股權置換。股權置換完成後原退市公司不再掛牌，承接退市公司流通股的新公司進入股份轉讓系統，股份實行全流通；三是對重組後退市公司取得流通資格的非流通股，采取分年度解凍流通辦法，以減輕股份供給增加帶來的市場壓力；四是在代辦股份轉讓系統增加連續競價交易層次。退市公司經重組後資產質量和財務指標較好的將獲得交易便利，其全部股份在代辦股份轉讓系統實行每周5天連續競價交易。這條消息本周一直困擾市場，周一大盤聞訊急挫20點，有關方面緊急說明，並非要在主板搞全流通。但三板和T族已是驚弓之鳥，大面積持續跌停。市場怕什麼？不一定有站得住腳的理由，也許只是不可名狀的懮懼。比如有人認為，主板重組股將受到衝擊。原因是與其在主板搞重組，拿很多不能流通的法人股，不如去三板進退自如。但三板就算全流通，卻不等於全『流動』，在一個投資者較少的市場裡，想變現並不容易，本周一，三板交易量最大的股票也只成交了200多筆，全流通後，全身而退也未必輕松。當然如果三板重組後可以再回主板，對重組方確實有利，但按目前情況看，這種可能性有多大？因此，主板市場的重組進程沒理由停滯。還有一種說法，民營企業可能故意做壞業績，以便到三板全流通變現。對此我倒有個比方，據說一個乞丐的收入甚至超過白領，但你會不會認為後者有一天會脫下西裝，加入丐幫？本周筆者接觸了一些集團資金管理者，彼此交流後，感覺最讓人看不清的是政策實質意圖。在久別利好多日後，先是強發大盤股聯通，旋即出現這樣一條消息，對投資者信心打擊頗大，而消息來自行業自律性組織，也讓一些人不太習慣。

　　宏觀經濟喜報頻傳

　　倒是宏觀經濟喜訊不斷，有放眼未來的，有撫今追昔的，有立足現實的。9月10日上午，國家發展計劃委員會主任曾培炎在改革開放和現代化建設輝煌成就系列報告會上指出，13年來，中國改革開放和社會主義現代化建設取得了舉世矚目的偉大成就，成為歷史上發展最好的時期。國內生產總值躍居世界第六。2001年國內生產總值達到95933億元。經濟體制改革初見成效。人民生活總體達到小康。國家統計局月度形勢報告則顯示，1-8月份，國有及其他經濟類型完成固定資產投資16535億元，同比增長24.2%，高於上年同期5.3個百分點。其中，基本建設投資8642億元，增長23.9%；更新改造投資3055億元，增長16.4%；房地產開發投資4144億元，增長30.0%。中國人民銀行統計報告也表明，我國國有獨資商業銀行進一步加快和深化改革，建立資金營銷激勵和約束機制取得明顯成效，貸款增速加快，不良貸款下降。報告表明，截至8月末，國有獨資商業銀行本外幣貸款比年初增加5339億元，同比多增1712億元。6月末，按貸款質量五級分類，不良貸款餘額比年初減少597億元，不良貸款比例下降2.65個百分點。國家經貿委經濟運行局方面表示，今年以來，我國工業行業生產快速增長，銷售穩步提高，繼續呈現良好發展態勢。輕工、紡織、煙草、石化、冶金、有色、電力等行業生產增速加快，煤炭、機械、電子、醫藥、建材等行業保持高速增長。其中，輕工、紡織、醫藥等行業產銷穩定增長。1-8月，這些行業產值同比分別增長16.5%、14.5%和20%；累計產銷率為96.91%、97.33%和92.76%。上述消息，顯然代表了一種輿論導向，其用意不言而喻。股市是否也將以某種方式反映成就？那是否將成為多方反攻的一個契機呢？

　　再融資難度加大

　　近期不少公司變更再融資計劃，表明上市公司再融資難度加大。例如本周通程控股(000419)停止申請發行可轉債；焦作萬方(000612)改增發為配股，方案為以公司2001年末總股本為基數，按照10：3的比例實施配股，配股價格為刊登《配股說明書》之日前15個交易日收盤價算術平均值的70%—90%；大眾科創(600635)也將增發改為配股。市場低迷，怎麼改也是不爽。很多配股已成為承銷商自娛自樂之物。有種說法由來已久，因為要自救，承銷商被套的股票往往會在以後走出行情。筆者擔心這種說法可能反而誤導投資者，試舉一例，近期券商系一著名莊股持續下跌，很多分析文章認為，莊家借配股之機，大肆出貨給護盤的承銷商，而大多數配股也被承銷商被迫吃下，日後此股必有一輪自救行情。這說法顯然是把承銷商當傻瓜了，真相也許是，兩家券商聯手做局，使很多人認為承銷商要自救，於是紛紛『低吸』，等待抬轎子，但主力反手做空，繼續出貨給那些『撿便宜貨』的人———反正老主力早就獲利豐厚。至於承銷商的損失，當然會由老主力補上。

　　中報『補丁』特別多

　　據統計，目前已有百餘家公司就各自的半年報發布了補充公告。值得注意的是，今年個別公司的『補丁』殺傷力較強，一些公司經更正後出現業績縮水，更有甚者由盈轉虧。比如昔日豪門大唐電信猝然『變臉』。經過更正，公司今年上半年業績由盈利478萬元轉為虧損1588.10萬元；同時公司預測第三季度會繼續虧損。股價也由此大跌。不知道這算不算上市公司道德水平提高了，以前是從來不說實話，現在是先說瞎話，過一陣子再挺坦誠地對你說，我騙你呢。

　　誰想和聯通長相廝守

　　聯通終於刊出招股說明書。公司將以每股2.30元的價格發行50億股A股。9月17日為路演和網下申購開始日，9月20日為市值配售申購日。本次網下配售計劃數量為22.5億股(佔發行總量的45%)，其餘27.5億股向二級市場投資者定價配售發行。網下最終的配售數量將取決於市值配售申購後回撥機制的執行情況。計劃將不超過發行總量的25%(即不超過12.5億股)的股票配售給戰略投資者。但戰略配售結果出人意料，初步確定的14家戰略投資者共計認購僅4.9億股，原計劃未能實現。這說明大部分戰略投資者不看好聯通中長線走勢，以至配售不足。也難怪，聯通未上，先有預虧之說，路演第二天，一些投資機構收到由承銷商中金公司作出的一份具有參考價值的行業報告。在報告裡，中金對聯通CDMA發展態勢作了一個預估：2002年CDMA業務稅前虧損10.2億元，2003年稅前盈利2.4億。據悉，這份報告在聯通內部也得到相當程度的認可。但大家更關心聯通對股指的影響，本周一條短訊被很多人忽略，上證所決定，自本月23日起，新股上市首日即計入指數計算。據了解，計算的基准是新股的發行價。眾所周知，新股不敗。若其他市場因素不變，隨著新股上市越來越多，必然使股指走入長期牛市，綜合指數在很大程度上將失真，特別是聯通的上市。由於聯通總市值比較大，上市首日開盤價很可能高於發行價30%以上，這就意味著聯通將會對股指產生重要影響，至少上市當天上證綜合指數會有大幅跳空高開的可能，因此聯通上市將給指數帶來轉機，而這種轉機是否能持續要看聯通是否能連續穩中走強。如果上市以後聯通是高開低走，那麼實際上對整個市場所起到的作用反而是負面的。