周四揭標的記帳式(13)期國債的中標利率再次給市場以驚詫，15年期2.6%的中標利率尚不及二級市場上剩餘期限為6年左右21國債(15)的到期收益率，也低於5年期銀行存款利率2.79%水平，如此低的中標利率反映了國債一級市場的投機氛圍異常濃重。

　　代客理財驅動券商再次包攬本次投標的前三甲

　　應該說交易所市場發行記帳式(10)期國債前期長時間沒有新券發行，市場積累了大量的需求，因而出現了超額4倍左右的投標結果，但記帳式(10)期國債的200億元的額度相對於市場需求來說可謂杯水車薪。本期國債為15年期，240億額度，每半年付息一次；由於本期國債招標時逢聯通發行，因此市場預期可能會出現部分資金分流的情況，但從總投標結果來看，640億元超額3倍的投標說明市場的需求仍舊非常旺盛。

　　與記帳式(10)期國債結果相似，券商再次成為本次投標的大熱門，申萬以18.2億元的中標額成為本次標王，其後依次為華夏12.2億元、浙江國投11.8億元，另外廣發、銀河、中金中標額也都在10億元以上；保險公司本次仍舊只拿到了基本承銷額。事實上券商也主要是充當代客理財角色，部分機構資金充裕、股票市場方向不明朗、交易所新券不敗的神話等因素均吸引了場外的市場需求。

　　非理性投標結果預示著新券不敗神話的終結

　　自5月底市場見頂以來，銀行間債券一、二級市場之間的互動發生了逆轉，一級市場中標利率高於二級市場期限相當券種到期收益率引導銀行間市場收益率回昇，而且出現了(9)期國債與(12)期國債沒有募足額度的尷尬；再有(10)期與(11)期兩只同是7年期記帳式國債只因在兩個市場發行，中標結果迥異也說明了銀行間市場的冷清。從另外一個角度來看，這也說明了銀行間市場相對於交易所市場更加理性，應該說交易所市場新券不敗的神話頗類似於股票市場新股的炒作，從21國債(7)到21國債(15)再到02國債(3)、02國債(10)，幾只新券上市後均有不俗的表現。

　　目前市場環境已今非昔比，利率處於20年來的低位，再次降息不但無法有效緩解通貨緊縮還極有可能引發利率流動陷阱；再有就近幾個月的物價指數來看通縮勢頭有所減緩，而且外圍降息的壓力也日漸減小，短期內再次降息的可能性不大，這就封住了國債市場的上漲空間。因此15年期2.6%的中標利率不但無法引發二級市場相關現券的進一步上揚，這已經從近兩個交易日的市場表現得以印證，反而隱含著極大的市場風險，02國債(10)跌破面值即說明這種投機所帶來的市場風險。其實應該加大下半年交易所市場新券的發行力度，這樣不僅可以節約成本也可以更大限度的滿足市場需求。總之本次(13)其國債的投標結果預示著交易所債券一級市場的投機已將要走到盡頭。