|
||||
一位期貨公司分析人士認為,由於批發市場缺乏嚴密的監管措施,交易商會面臨較大的風險隱患。他解釋說,從海南橡膠、廣西糖業以及吉林玉米淀粉市場的電子交易規則來看,批發市場擁有較大的權利。但是不論從《規范》,還是批發市場自身的交易規則來看,都沒有發現能對批發市場行為進行有效監管的部門。
9月14日,海南橡膠中心批發市場、廣西食糖中心批發市場和吉林玉米淀粉批發市場在杭州舉行了國家標准推介會。這是批發市場據9月1日開始實施的《大宗商品電子交易規范》(以下簡稱《規范》)推出新的交易規則後,首次在浙江地區推介批發市場的國家標准。參加此次推介會的不僅有來自與批發市場經營品種相關的企業,更有20多家期貨公司的代表。此前一星期,中國證監會期貨部組織的期貨公司高管人員合規培訓班上,關於批發市場從事期貨交易問題的討論也分外激烈。
期貨界普遍認為,《規范》將批發市場從事期貨交易的行為合法化了,批發市場雖然在交易規則和交易機制上與期貨交易所相同,但規范程度不一,監管的隱患不容忽視。
期貨交易真假分辨
中國商業聯合會常務副會長張庶平在批發市場的推介會上說,批發市場與期貨市場存在較大差別,批發市場的宗旨是促進流通、方便買賣、以實物交收為目的,采用公司制,具有較強的激勵機制,批發市場是有形市場和無形市場的統一結合,交易雙方面對面,買賣可直接見面,遠期合同為非標准合同,不同於期貨市場的標准合約。
但是,一位期貨業內資深法律人士在期貨公司高管人員合規培訓中講到:『判斷批發市場是否從事期貨交易應該看它所起到的功能。從《規范》來看,這種大宗商品的國家標准,已經具有所有期貨市場能夠實現的功能,是徹頭徹尾的期貨交易。首先,現貨與期貨的差別在於,期貨市場通過投機力量的介入,轉移風險,現貨市場不管怎麼創新,它應該定位在物流,實行商品所有權的轉移,但《規范》沒有對於參與者的身份進行限制,不規定參與者的現貨背景,社會投資者完全可以把這個市場作為金融投資工具來運用;其次,期貨市場是以經紀商為主乾的市場,現貨市場原則上不應該是這樣,在《規范》中沒有禁止經紀代理,實際中這種代理的情況也有一定的比例;第三,現貨和期貨還有信用的差別,期貨合同已經變成一種權利憑證,一種票據,纔可以不斷地買空賣空,而現貨不是,但目前批發市場的對衝機制、保證金機制吸引了眾多的投機者買空賣空進行交易。』
還有一些市場人士提出建議,大宗商品電子交易與期貨交易應該在內容上加以區分:期貨交易是標准化交易,電子交易作為現貨的的一種形式,應該采用相對多元化的方式,要減少和期貨交易相雷同的交易方式,電子交易應禁止有對衝機制,賣方必須保證有棧單,買方必須有全部貨款方能交易,不應有用交易保證金實現盈虧的功能。
《規范》質疑
根據中國《刑法》以及《期貨管理暫行條例》的規定,明確禁止一切機構進行變相期貨交易。如果一旦能夠證明中國國家質檢總局頒布《規范》的實質是一種變相的期貨交易規則,部門法規將面臨著與國家大法的衝突。
據一位不願透露姓名的期貨界權威人士介紹,國內成交比較活躍的大宗商品批發市場,如瓊膠市場、廣西糖市場,運行這種類似期貨交易機制的歷史已有幾年,只是國家質檢總局以國家標准的形式頒布《規范》,使批發市場這種變相期貨交易合法化了。
這位人士分析,廣西食糖中心批發市場作為主要單位參與了《規范》的擬定,《規范》從框架到內容都濃重地帶有桂糖、瓊膠市場的影子,在以下幾個方面充分吸收了期貨的特質:一是對交易的組織結構的規定;二是規定了撮合交易及其價格優先、時間優先的原則,這與期貨交易的機制相同,不同的只在於增加了用來掩人耳目的『拍賣、投標』兩種交易模式;三是標准化的電子交易合同,由於除價格、數量可變化外,其實質上均為既定的,與期貨標准合約無異;四是結算方式,『按當日結算價』、『實行淨額一次劃轉』,可以看出其交易機制中的合同買賣、投機本質。
期貨公司兩難選擇
浙江是中國期貨交易最發達的地區,批發市場將首次推介會地點選擇在杭州有一定的道理。據一位參加推介會的期貨公司人士介紹,期貨公司對批發市場的運作模式並不陌生,一些批發市場較早時間便在上海、鄭州、大連三家期貨交易所所在地設置了辦事處或代表處,單以上海為例,瓊膠市場的辦事處就設在期貨大廈,辦事處經常到期貨公司推介網上交易系統,不論是企業、經濟實體或者個人都可以開戶,只要交納『攤位費』即可,可以自己做也可以接受別人的委托。
期貨公司成為批發市場開發客戶的主要對象,面對這種情況,有些期貨公司表示比較為難,一方面他們清楚,按目前期貨市場的法規應該回避,對於批發市場的系統風險、人為因素也沒有太大的把握;另一方面,由於批發市場的機制比較靈活,對於交割等的條件不是很嚴格,受批發市場的宣傳影響,期貨公司的客戶有在批發市場做投機或套期保值的需求。
如何在這二者之間達成平衡成為期貨公司的一個難題。在熱鬧的推介會現場,期貨公司代表較其他企業顯得更為謹慎,他們提出的問題涉及交易方方面面:市場價格反復漲跌停,交易風險大,批發市場股東注冊資金小,如何抵御風險?交割倉庫庫容較小,如何實現實物交割?結算軟件、倉單、庫存量增減等信息如何發布?期貨公司能不能以自身名義作為交易商參與批發市場交易?能不能代理客戶委托交易等問題。
期交所的尷尬
相同的報價方式、相同的交割標的,近乎相同的交易規則,連同在批發市場進行行情分析的都是期貨市場耳熟能詳的人名,期貨公司在批發市場進行交易並不是新聞。
上海期貨交易所的一位人士向記者抱怨,海南橡膠市場又是在期貨大廈拉客戶,又是搞推介會,請期貨公司的人士為投資者免費做行情分析,造成了上海期交所天然膠客戶的流失。
上海外高橋期貨公司分析師施海認為,上海天然橡膠的交割標的是國產膠,替代品是進口膠,瓊膠市場恰恰相反,因為不存在昇貼水的問題,其實兩個市場的交割標的物可以看作是相同的。由於在瓊膠市場的漲跌幅度較小,投機氣氛較重,每日交易時間是下午兩點半到四點,與上海天然膠每日存在著半個小時的重合期,在重合交易時間中,上海膠的波動受瓊膠市場影響波動較大。
施海認為,在上海天然膠啟動初期,由於大量資金被瓊膠市場分流,對上海天然膠市場的活躍有一定的負面效應,但是,由於兩個市場分別代表產區和銷區的特點,相互補充的作用不斷加強,投資者可以在兩個市場間從事跨市場套利的活動,會促進兩個市場同時出現交易規模擴大。
批發市場監管風險
令期貨監管部門擔心的是,批發市場這種變相的期貨交易已經與一些期貨經紀公司產生了密切的關系,投機者與經紀代理的存在將會使批發市場徹底變為金融投資工具,如果這種金融投資工具沒有嚴格規范的監管,有可能產生大的風險,不但使投資者的利益無法得到保護,還有可能對以後的期貨業發展產生阻礙和風險。
反觀中國期貨市場發展初期,由於交易所沒有明確的監管部門對其進行監管,一些大的風險事件的成因,從海南咖啡、蘇州紅小豆到北京綠豆等皆與交易所不規范操作有關。交易所通過發布臨時政策等手段與大的交易商聯手操縱市場行情,從而獲得暴利,導致大多數投資者損失慘重,對期貨市場喪失信心,期貨市場的信用缺失是市場長時間內不能恢復發展的一個關鍵原因。
一位期貨公司分析人士認為,由於批發市場缺乏嚴密的監管措施,交易商會面臨較大的風險隱患。他解釋說,從海南橡膠、廣西糖業以及吉林玉米淀粉市場的電子交易規則來看,批發市場擁有較大的權利,比如總裁或其授權人有定延時開市、延時收市、提前收市或暫停交易的權利;對於不守規則的交易商,市場認為必要時,視情節輕重給予警告、提高保證金比例、暫停交易、取消交易商資格等處理的權利。但是不論從《規范》,還是批發市場自身的交易規則來看,都沒有發現能對批發市場行為進行有效監管的部門。
期貨業內反思
大宗商品電子化交易在期貨業內引起巨大震動的同時,也引發了不少的思考。中國期貨業協會副會長常清認為,瓊膠、桂糖市場的活躍與它引進期貨交易機制有極大關系,這充分說明大宗原料性商品具有良好的期貨交易品質。期貨市場是從現貨市場不斷地演變而成的,先出現標准化和約,然後出現結算制度、賣空的機制,慢慢形成期貨的制度,它有賣空機制,有交割機制,有每日結算機制等幾個主要特征。而且在國家質檢局《規范》出臺之前,白糖、橡膠都已經出現了變相的期貨交易,說明經濟的發展非常需要期貨交易。呼吁國家政策對於期貨的限制應該放開,積極開發市場有極大需求並能夠成為期貨品種的大宗商品。
還有一位不願透露姓名的人士認為,總結一下中國大宗商品批發市場走過的路,沒有做得很成功的,期貨交易是批發市場的最終歸宿,就像當初鄭州糧食批發市場到鄭州商品交易所,瓊膠、桂糖市場也是采取了新的交易方法和交易手段纔活躍起來,這也確定了一個新的發展方向———期貨市場。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||